3月21日，《NBA籃球大師》運(yùn)營(yíng)商望塵科技再次遞表港交所。

據(jù)天眼查APP顯示，2014年至今望塵科技已經(jīng)完成了6輪融資，引入包括龍淵資本、創(chuàng)新谷投資、仁順資本等機(jī)構(gòu)。

不過(guò)某種程度上講，對(duì)于望塵科技的投資效率似乎并不算高，2019年至2021年，公司資產(chǎn)回報(bào)率分別為19.3%、16.1%和12.8%，整體下滑趨勢(shì)明顯。

另外，在6輪融資之后，望塵科技依然很缺錢。公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年僅在知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許方面就將花費(fèi)超過(guò)1.29億元，而以望塵科技現(xiàn)有收益情況似乎很難自給自足，因此沖擊港交所的目的之一就是募資支付特許權(quán)費(fèi)用。

利潤(rùn)持續(xù)下滑，月付費(fèi)用戶持續(xù)減少

據(jù)了解，望塵科技主要是一家手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商，手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲市場(chǎng)主要分為手機(jī)運(yùn)動(dòng)模擬游戲和手機(jī)對(duì)戰(zhàn)運(yùn)動(dòng)游戲，而以主要產(chǎn)品來(lái)看，望塵科技?xì)w屬于手機(jī)運(yùn)動(dòng)模擬游戲市場(chǎng)。

據(jù)招股書顯示，2021年按收益計(jì)算，公司手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲市場(chǎng)排名第二，市場(chǎng)份額約為7.9%，不過(guò)就規(guī)模來(lái)看，望塵科技僅僅是一家小體量游戲公司。

2020年新冠疫情的突發(fā)使得“宅經(jīng)濟(jì)”興起，Q1季度頭部游戲公司收益幾乎都曾有較大幅度的提升，不過(guò)這一紅利通常擁有爆款游戲的頭部企業(yè)更為容易獲得。

但從招股書來(lái)看，小體量的望塵科技幾乎沒(méi)有從“宅經(jīng)濟(jì)”中獲利，甚至由于NBA等相關(guān)比賽的延期，對(duì)公司產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，最終使得利潤(rùn)甚至有所下滑。

2019年至2021年，望塵科技分別實(shí)現(xiàn)收益3.79億元、4.05億元和4.6億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4568萬(wàn)元、4072.6萬(wàn)元和3939萬(wàn)元，各期凈利率分別僅為12.1%、10.1%和8.6%，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)下滑。

目前，望塵科技僅開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)著3款手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲，分別為《足球大師》、《NBA籃球大師》和《最佳11人-冠軍球會(huì)》，2019年至2021年前兩款游戲合計(jì)分別為公司提供了97.9%、89.4%和67.8%的收入，是望塵科技最主要的收入來(lái)源。

在2020年4月后推出的《最佳11人-冠軍球會(huì)》，則在2020年和2021年分別貢獻(xiàn)了10.2%和32.2%的收入，并在2021年超過(guò)《足球大師》，成為望塵科技收入貢獻(xiàn)度第二高的游戲，并且與《NBA籃球大師》的收入占比僅相差約6個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，《足球大師》和《NBA籃球大師》分別在2014年和2017年面世，至今已經(jīng)運(yùn)行至少5個(gè)年頭，雖然望塵科技在招股書中提到二者分別還有28個(gè)月和66個(gè)月的壽命期，但可以肯定的是，這兩款游戲無(wú)法在現(xiàn)有收益水平下維持這么久。

2019年至2021年，《NBA籃球大師》平均月付費(fèi)用戶分別約為4.53萬(wàn)人、4.58萬(wàn)人和3.21萬(wàn)人，付費(fèi)用戶在2021年有極大程度的下滑?！蹲闱虼髱煛芬泊嬖谶@樣的現(xiàn)象，相同報(bào)告期內(nèi)，平均月付費(fèi)用戶分別為1.99萬(wàn)人、1.18萬(wàn)人和7926人。

另外，“高齡”的《足球大師》新注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)在持續(xù)下滑，而《NBA籃球大師》的平均月活人數(shù)則在報(bào)告期內(nèi)有很大的起伏，也并不穩(wěn)定。

1.29億元特許費(fèi)超報(bào)告期利潤(rùn)總和，版權(quán)成本拉低毛利

縱觀A股游戲公司，毛利率高是幾乎共同的特點(diǎn)，根據(jù)已披露的2020年年報(bào)，世紀(jì)華通、三七互娛和完美世界毛利率分別為55.86%、87.79%和60.32%。此外，還有昆侖萬(wàn)維、巨人網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)和冰川網(wǎng)絡(luò)等游戲公司毛利率幾乎都維持在80%以上。

相比之下，2019年至2021年，望塵科技的綜合毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%，雖然新游戲的運(yùn)營(yíng)并沒(méi)有對(duì)公司毛利率有更多的提升，整體基本保持穩(wěn)定，但不超過(guò)50%的毛利率在國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司中并不算高。

《NBA籃球大師》在TapTap的評(píng)論中，許多玩家提到更多的評(píng)分給到NBA的IP或是籃球情懷。事實(shí)上，NBA的IP確實(shí)也是游戲的一大賣點(diǎn)，而向NBA等支付的版權(quán)費(fèi)也是望塵科技最主要的成本之一。

在招股書中，望塵科技提到公司與知識(shí)產(chǎn)權(quán)持有人有所合作，包括運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟、運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)和眾多運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部，而俱樂(lè)部則有包括FIFPro、NBA、NBPA、祖云達(dá)斯足球俱樂(lè)部、國(guó)際米蘭足球俱樂(lè)部、A.C.米蘭、利物浦足球俱樂(lè)部、曼城足球俱樂(lè)部等知名俱樂(lè)部。

在2022年至2024年期間，《MBL棒球大師》和《NBA操作籃球》等游戲即將面世，望塵科技預(yù)計(jì)將在這四款游戲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許上累計(jì)投資約1.29億元，其中籃球和棒球游戲分別將投入約3842萬(wàn)元和4802萬(wàn)元。

事實(shí)上，望塵科技在游戲運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，除了平臺(tái)傭金，每年最大的成本則為向知識(shí)產(chǎn)權(quán)持有人支付版權(quán)費(fèi)的攤銷費(fèi)用，2019年至2021年占當(dāng)期總收益成本的比重分別為19.3%、21.3%和20%。

值得一體的是，望塵科技披露的現(xiàn)有與俱樂(lè)部等簽訂的知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許均為全球非獨(dú)家授權(quán)，并且有效期一般不超過(guò)3年?，F(xiàn)有的特許授權(quán)基本都將在2022年或2023年將陸續(xù)到期，公司不得不繼續(xù)尋求續(xù)簽。

因此，在招股書提到的募資用途中，望塵科技也將重續(xù)現(xiàn)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許及從運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟、運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)和運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部獲得額外知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許等作為第一大用途。

目前來(lái)看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許的獲取是望塵科技所有游戲運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，在這一方面公司幾乎完全沒(méi)有議價(jià)能力。

而除開(kāi)版權(quán)費(fèi)用，望塵科技每年大額的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用則是造成公司極低凈利率的原因之一，2019年至2021年，公司分別支出6027.8萬(wàn)元、6288.9萬(wàn)元和8559萬(wàn)元在營(yíng)銷方面，占各期營(yíng)業(yè)收入比重分別為15.9%、15.5%和18.6%。

不過(guò)，日益增高的營(yíng)銷費(fèi)用性價(jià)比并不高，報(bào)告期內(nèi)望塵科技雖然仍保持著并不高的收益增長(zhǎng)率，但凈利潤(rùn)卻是在逐年下滑。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）