鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

近日，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》了解到，四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱“白家阿寬”）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。

白家阿寬是一家主營新型方便食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品類型包括方便面、方 便粉絲、方便米線、自熱食品等。目前，白家阿寬旗下的“阿寬”和“白家陳記”兩個(gè)品牌均已在市場內(nèi)獲得較高知名度。

招股書顯示，高瓴懌恒與茅臺(tái)建信均為白家阿寬股東，持股比例分別為6.21%、 1.19%。

線上銷售收入過半 為李子柒螺螄粉代工

據(jù)世界方便面協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)可知，2020 年全球方便面需求量達(dá) 1166 億份，較 2019 年增加了 101 億份，相當(dāng)于全世界每一天消費(fèi)3.2億份方便面。2020年中國方便面需求量占全球總需求量的 39.75%，遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。

同時(shí)，2020 年新冠疫情發(fā)生以來，“宅經(jīng)濟(jì)” “直播經(jīng)濟(jì)”等新商業(yè)模式加速催化，在線消費(fèi)迎來爆發(fā)式增長。各具特色的方便粉絲、方便米線產(chǎn)品也開始受到越來越多年輕消費(fèi)者的青睞。

以方便米線中的螺螄粉為例，根據(jù)柳州市人民政府發(fā)布數(shù)據(jù)，2015 年柳州袋裝螺螄粉年產(chǎn)值僅為5 億元，2020 年已增長至 105.60 億元，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。

在此背景下，2020 年白家阿寬營業(yè)收入11.10 億元，市場份額占比1.36%。2020年“雙十一”期間，“阿寬品牌”多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)入淘寶體系 TOP 榜，主要單品銷售量位列前 5，店鋪榜位列前 3，復(fù)購率位列第 1，在方便面/拉面/面皮類目中排名第 2。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心消費(fèi)大數(shù)據(jù)發(fā)布的《2021 方便速食行業(yè)洞察報(bào)告》，“阿寬”及“白家陳記”品牌在多個(gè)榜單中排名靠前：

從銷售模式上看，白家阿寬的銷售模式按照渠道不同，主要分為經(jīng)銷模式及直銷模式，經(jīng)銷模式下，與經(jīng)銷商簽署相關(guān)協(xié)議，由經(jīng)銷商在約定的期限和地域內(nèi)銷售指定產(chǎn)品；直銷模式指公司直接將產(chǎn)品銷售給消費(fèi)者的模式。

白家阿寬直供銷售客戶主要為傳統(tǒng)線下大賣場、大型連鎖便利超市及大型電商平臺(tái)，如沃爾瑪、永輝超市、物美、大潤發(fā)、紅旗連鎖、天貓、京東等。

定制銷售客戶主要為大型知名食品電商企業(yè)，如三只松鼠、百草味、李子柒、網(wǎng)易嚴(yán)選等，白家阿寬主要為以上品牌提供貼牌代工服務(wù)。

從銷售收入來看。白家阿寬線上渠道的銷售收入分別為 1.94億元、3.08億元、6.61億元和 3.68億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 47.53%、 50.46%、61.34%和 63.58%，總體呈現(xiàn)逐年提高的趨勢。

多次“碰瓷”白象

隨著315晚會(huì)對“土坑酸菜”的曝光，白象食品以一句“沒合作，放心吃，身正不怕影子斜”意外爆紅。而早在2007年，白家粉絲與河南白象就發(fā)生過商標(biāo)侵權(quán)糾紛，在當(dāng)時(shí)被稱為“中國方便食品知識(shí)產(chǎn)權(quán)第一案”。

2007年11月28日，正龍公司（旗下“白象”品牌）向鄭州市中級(jí)人民法院提起訴訟，正龍公司認(rèn)為白家公司“白家”方便粉絲產(chǎn)品包裝上使用的未注冊商標(biāo)豎排“白家”商標(biāo)與其“白象注冊商標(biāo)構(gòu)成近似，遂向鄭州市中級(jí)人民法院提起訴訟。

2013年，兩家企業(yè)歷時(shí)六年達(dá)成和解，白家粉絲啟用“白家陳記”商標(biāo)，而白象集團(tuán)選擇逐步退出方便粉絲，專攻方便面領(lǐng)域。

此后白象食品曾多次與白家阿寬就含有“白家”字樣用語、圖片的使用進(jìn)行交涉，認(rèn)為白家阿寬使用含有“白家”字樣的用語、圖片容易與白象食品的注冊商標(biāo)產(chǎn)生誤認(rèn)。

白家及公司實(shí)際控制人陳朝暉與白象食品經(jīng)過多次溝通協(xié)商，于 2020 年 12 月 22 日就含有“白家”字樣用語、圖片的使用達(dá)成了協(xié)議。

《協(xié)議書》約定，白家阿寬不得在方便粉絲、方便面以及白象食品在商標(biāo)分類第 30 類上注冊的“白家”商標(biāo)所核定產(chǎn)品品類，以及白家阿寬的產(chǎn)品外包裝、產(chǎn)品具體介紹、官方網(wǎng)站、微信公眾號(hào)、官方微博等社交媒體、線上旗艦店、授權(quán)網(wǎng)點(diǎn)、線下推廣活動(dòng)、宣傳介紹文件等使用含有“白家”字樣的用語、圖片。

白家阿寬使用公司及其控股子公司的公司名稱（含公司全稱及以及簡稱“白家阿寬”）以及已注冊的“白家陳記”商標(biāo)（含商標(biāo)圖樣以及商標(biāo)名稱“白家陳記”）在《協(xié)議書》約定范圍內(nèi)使用。白家阿寬給予白象食品90萬元，雙方確認(rèn)對此事不再有爭議。

“阿寬紅油面皮疑現(xiàn)老鼠肉”

2月16日晚，一消費(fèi)者在小紅書發(fā)文稱，在阿寬紅油面皮塑封膜里發(fā)現(xiàn)不明黑色物體，懷疑是老鼠肉。隨后不久，#阿寬紅油面皮 老鼠#話題登上微博熱搜。

2月22日，白家阿寬官方微博發(fā)布“2.16消費(fèi)者投訴事件”聲明。聲明稱，經(jīng)鑒定確認(rèn)面餅內(nèi)沒有異物，更沒有老鼠。因產(chǎn)品拆封太久且丟棄外面兩層外包裝，因此雙方均無法對導(dǎo)致面餅發(fā)霉變質(zhì)的原因進(jìn)行查證。目前，雙方已對此事達(dá)成和解并簽署了和解協(xié)議。

在社交平臺(tái)小紅書上可以看到，這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)對于阿寬紅油面皮安全衛(wèi)生的質(zhì)疑聲了。

招股書顯示，由于白家阿寬原輔材料品種繁多，其采購涉及眾多供應(yīng)商，如原輔材料質(zhì)量出現(xiàn)問題，將會(huì)直接對食品安全產(chǎn)生不利影響。白家阿寬各類產(chǎn)品生產(chǎn)過程需要經(jīng)過十余道生產(chǎn)工序，因此，存在各生產(chǎn)環(huán)節(jié)、工序交接等質(zhì)量控制節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)疏漏導(dǎo)致產(chǎn)品安全問題的可能。

白家阿寬產(chǎn)品銷售出庫后，委托物流或快遞公司運(yùn)送給客戶，運(yùn)輸、裝卸過程需要一定的時(shí)間。其主要以經(jīng)銷模式銷售，在銷售給經(jīng)銷商后通過超市、便利店、零售店等各類終端到達(dá)最終消費(fèi)者。白家阿寬客戶和銷售終端遍布于全國各地，白家阿寬無法實(shí)現(xiàn)對運(yùn)輸環(huán)節(jié)和流通渠道的直接控制，如合作方出現(xiàn)疏忽或者不當(dāng)操作，同樣可能造成食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

原材料價(jià)格上升 毛利率逐年下降

2021年1-6月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少1.44億元。

主要原因是白家阿寬生產(chǎn)所需的油脂類原材料受國外新冠疫情、原材料產(chǎn)地極端天氣等因素影響，產(chǎn)量大幅減少。導(dǎo)致其采購價(jià)格持續(xù)上漲，如菜籽油、棕櫚油、大豆油。2021 年 1-6 月，直接材料金額為 3.26 億元，較 2020 年同期大幅增長。

其次，2021 年以來，白家阿寬不再享受新冠疫情期間社保費(fèi)用減免的相關(guān)優(yōu)惠政策，同時(shí)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，員工人數(shù)持續(xù)增加，所支付的應(yīng)付職工薪酬也相應(yīng)增加，導(dǎo)致白家阿寬支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金大幅增長。

2018年度-2020年度，白家阿寬的毛利率呈現(xiàn)出逐年下降的特點(diǎn)。

由主營業(yè)務(wù)毛利率劃分可知，2019 年主營業(yè)務(wù)毛利率較 2018 年下降 1.29 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是自2019 年起，白家阿寬集中資源發(fā)展線上業(yè)務(wù)和定制銷售業(yè)務(wù)，其中線上經(jīng)銷收入和定制銷售業(yè)務(wù)收入增長較快，但該部分客戶的毛利率相對較低，導(dǎo)致白家阿寬 2019 年各主要產(chǎn)品的毛利率均有所下降。

據(jù)招股書可知，2020 年主營業(yè)務(wù)毛利率較 2019 年下降 6.91 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)新收入準(zhǔn)則，2020 年白家阿寬主營業(yè)務(wù)成本中包含了原在銷售費(fèi)用中核算的運(yùn)輸費(fèi)用、搬運(yùn)費(fèi)及運(yùn)輸過程中產(chǎn)生的倉儲(chǔ)費(fèi)，其對主營業(yè)務(wù)毛利率的影響為 6.99 個(gè)百分點(diǎn)，剔除執(zhí)行新收入準(zhǔn)則產(chǎn)生的影響后，2020 年主營業(yè)務(wù)毛利率較 2019 年增長 0.08 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。

2021 年 1-6 月主營業(yè)務(wù)毛利率較 2020 年下降 1.77 個(gè)百分點(diǎn)。隨著國內(nèi)新冠疫情逐步緩和，終端市場消費(fèi)需求回歸常態(tài)，為加快市場布局和渠道建設(shè)，加大對各類渠道客戶的扶持力度所致。