近日，中庚基金披露旗下五只產(chǎn)品的最新一年定期報(bào)告，丘棟榮、陳濤、曹慶的持倉結(jié)構(gòu)、隱形重倉股和后市策略，也得以曝光。

年報(bào)顯示，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有的港股通股票公允價(jià)值為27.44億元，占基金凈值比例為43.55%；中庚價(jià)值領(lǐng)航持有持有港股6.67億元，占基金凈值比例為18.28%。

投資思路上，丘棟榮堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過精選基本面風(fēng)險(xiǎn)降低、盈利增長(zhǎng)積極、估值便宜的個(gè)股，以此構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。展望后市，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來自以下四個(gè)方面：

一是大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，認(rèn)為房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求仍在，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在下降，隨著政策風(fēng)險(xiǎn)的緩釋和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，該類公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。

二是能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：（1）政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長(zhǎng)即追求能源、資源增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過程中，需求仍是長(zhǎng)期且持續(xù)增長(zhǎng)的。（2）從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場(chǎng)出清情況較好，但國(guó)內(nèi)外諸多商品長(zhǎng)期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長(zhǎng)往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行。（3）中長(zhǎng)期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。我們希望買到存量資產(chǎn)里最具競(jìng)爭(zhēng)力、最有價(jià)值、進(jìn)入壁壘非常高的能源、資源類公司，而不是僅依賴于判斷價(jià)格趨勢(shì)。因此，碳中和背景下，繼續(xù)看好能源、資源類存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。

三是中小盤價(jià)值和成長(zhǎng)股。包括：（1）廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。既包括看似傳統(tǒng)的制造業(yè)，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術(shù)工藝壁壘的制造業(yè)。疫情以來中國(guó)制造業(yè)鏈連接和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯著，人才、市場(chǎng)、品類和穩(wěn)定性促使企業(yè)積累、突破、切入、應(yīng)用，中國(guó)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的確立和深化仍在進(jìn)行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、有色金屬加工、機(jī)械加工、輕工、風(fēng)電制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價(jià)值股和小盤成長(zhǎng)股。（2）估值較低，且受益于后疫情時(shí)代線下消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇的公司，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中的部分個(gè)股。

四是港股中的大盤價(jià)值股、部分成長(zhǎng)性較好的公司和部分互聯(lián)網(wǎng)股。看好的原因有三點(diǎn)：（1）港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)小且具有一定的成長(zhǎng)性。比如電信運(yùn)營(yíng)商、地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最好的、最中堅(jiān)的力量。港股中部分成長(zhǎng)性公司，雖然商業(yè)模式比較簡(jiǎn)單，但業(yè)務(wù)扎實(shí)，前景廣闊，如制藥、原料藥、消費(fèi)類的醫(yī)藥公司。港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅(jiān)實(shí)。（2）價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底。港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A股中的價(jià)值股很便宜，但是在港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，定價(jià)估值降至低估水平。（3）交易上風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注。