中國香港按照聯(lián)系匯率機制上調(diào)基本匯率至0.75厘。但為了穩(wěn)定金融市場，相關(guān)部門亦發(fā)出明確信號：港元拆息、銀行利率未必跟隨

面對美國的此次幅度比較輕微的加息，香港地產(chǎn)市場等領(lǐng)域的目前相對樂觀。但利率并非影響樓市發(fā)展的唯一因素，其他重要因素還包括經(jīng)濟發(fā)展、房屋供應(yīng)和市場氣氛等。《財經(jīng)》記者 焦建/攝

文｜《財經(jīng)》特派香港記者 焦建

編輯｜蘇琦

北京時間3月17日凌晨2時（下同），美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間。2018年12月以來首次加息的“靴子落地”，既意味著收緊美國為應(yīng)對疫情所采取的經(jīng)濟刺激政策，亦正對全球金融業(yè)帶來溢出效應(yīng)。

3月17日，為應(yīng)對美國貨幣緊縮這一宏觀風(fēng)險點，中國香港特區(qū)金融管理局（下簡稱“金管局”）亦公布上調(diào)基本利率0.25%。根據(jù)相關(guān)預(yù)設(shè)公式，當(dāng)日基本利率設(shè)定于0.75%。

中國香港作為實施聯(lián)系匯率的外向型城市經(jīng)濟體，隨著近日全球金融市場的波動性增強，港股接連數(shù)日亦大幅波動。此外，為應(yīng)對相關(guān)政策轉(zhuǎn)向?qū)淼囊绯鲂?yīng)，從去年下半年開始，中國香港市場中的一些資產(chǎn)泡沫已開始出現(xiàn)相應(yīng)縮減。市場較為關(guān)心的，則是在美聯(lián)儲可能持續(xù)加息的背景下，中國香港為兼顧通脹、就業(yè)和增長目標(biāo)，后續(xù)將采取何種措施應(yīng)對。

“當(dāng)香港經(jīng)濟及市場面對內(nèi)外不同的挑戰(zhàn)時，正是我們多年以來建立的‘防波堤’發(fā)揮作用之時。香港憑藉堅實的基本因素，在過往抵御過各種風(fēng)暴和逆境，金管局也累積了足夠的能力和經(jīng)驗，維護香港的金融和貨幣穩(wěn)定?！?/strong>金管局總裁余偉文在3月17日該局對外公開的“匯思”專欄中稱。

缺乏本地條件的加息

在中國香港金融業(yè)及相關(guān)市場中，重要的利率指標(biāo)分別為基本利率、香港銀行同業(yè)拆息（HIBOR，亦稱港元拆息）及最優(yōu)惠利率。前兩者較為宏觀，后者則與市民購房等一系列微觀決策有關(guān)。

基本利率是計算貼現(xiàn)窗息率的基礎(chǔ)，銀行如有流動資金需要，可通過“貼現(xiàn)窗”機制，向金管局借出隔夜港元資金；HIBOR則是銀行在同業(yè)市場拆借港元資金的息率。該息率按同業(yè)市場存款的市場利率來厘定，由香港銀行公會指定的銀行提供報價。

按照中國香港目前的利率管理體系：基本利率定于當(dāng)前的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50基點，或隔夜及一個月香港銀行同業(yè)拆息的五天移動平均數(shù)的平均值，以較高者為準(zhǔn)。

近日香港隔夜及一個月香港銀行同業(yè)拆息的五天移動平均數(shù)的平均值是0.14%。故根據(jù)相關(guān)預(yù)設(shè)公式，3月17日金管局公布將基本利率設(shè)定于0.75%。

作為全球最大的經(jīng)濟體，美國告別“零息時代”等一系列相關(guān)政策轉(zhuǎn)向?qū)淼囊绯鲂?yīng)會對中國香港股市、匯率及樓市等諸多方面帶來何種影響，是從去年下半年美聯(lián)儲頻頻釋放相關(guān)信號開始便在中國香港高度關(guān)注的幾個熱門金融話題之一，一些資產(chǎn)泡沫亦出現(xiàn)相應(yīng)縮減。

通脹、失業(yè)率及經(jīng)濟增長，是影響美聯(lián)儲加息的三個主要因素。而與美國目前的經(jīng)濟形勢相比，中國香港在通脹、就業(yè)等領(lǐng)域的經(jīng)濟基本面有所差異（最新通脹率僅1.2%、失業(yè)率急升至4.5％）。面對一季度經(jīng)濟很可能要收縮的形勢，中國香港維持較低的利率環(huán)境，對商家及市民可能都是一個更好的選擇。

在這樣目標(biāo)多元的決策環(huán)境中，雖中國香港按照聯(lián)系匯率機制立即上調(diào)基本匯率至0.75厘，但為了穩(wěn)定金融市場，相關(guān)部門亦發(fā)出明確信號：港元拆息、銀行利率未必跟隨。

“參考以往經(jīng)驗，港元拆息未必立即跟隨上調(diào)，滯后幅度取決于本地港元資金供求。至于銀行息率，本港銀行會就本身資金成本結(jié)構(gòu)作出商業(yè)決定?！庇鄠ノ脑谇笆鰧谥蟹Q，“留意到市場有評論指銀行體系總結(jié)余下降至若干水平，港元拆息便會向上拉升。雖然銀行體系總結(jié)余是反映銀行體系流動性的重要指標(biāo)，但港元拆息是否上升并不完全取決于總結(jié)余的特定水平，因為每個加息周期的情況及市場因素都或有不同，不可一概而論?！?/p>

對于市場目前高度關(guān)注的港元匯率問題，其亦表態(tài)稱：在聯(lián)系匯率下，假如息差增加，套息交易誘因增加，資金從港元市場流出，港匯觸及7.85弱方兌換保證，金管局會向銀行買入港元、賣出美元，銀行體系結(jié)余收縮，增加HIBOR上升動力。當(dāng)息差收窄，套息交易誘因下降，港匯便重回7.75至7.85區(qū)間。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：為應(yīng)對可能的外來沖擊，中國香港多年來累積的美元外匯儲備可為貨幣基礎(chǔ)提供百分百甚至更多占比的支持。其目前的外匯儲備是本地生產(chǎn)總值（GDP）的136%，而銀行體系資本充足率為20.4%。兩者均比2008年金融海嘯時高出約30%。

值得注意的是，除貨幣政策因素外，地緣政治形勢緊張，以往也會影響中國香港的息率及匯率走勢。近日的部分地區(qū)局勢前景未明、油價波動及通脹持續(xù)升溫等，亦在給中國香港市場增添波動因素。

以3月17日中國香港市場表現(xiàn)來看：因當(dāng)?shù)劂y行體系資金較為充裕，港幣匯率幾乎沒有變化，全日在7.82水平上落。

為穩(wěn)定市場，余偉文也分析稱：自烏克蘭局勢升級以來，港元市場如常有序運作，港匯表現(xiàn)穩(wěn)定，未察覺資金流動出現(xiàn)異常情況，亦無跡象顯示有大規(guī)模沽空或沖擊港元，股票市場雖然隨外圍市況大幅波動，但交易維持順暢正常。

“即使油價急升，能源在本地消費物價指數(shù)的開支權(quán)數(shù)只占約3%，就算未來國際能源價格進一步上升，對香港通脹的沖擊也比較溫和?！庇鄠ノ姆Q。

一項相關(guān)統(tǒng)計亦顯示：香港銀行體系對俄羅斯的風(fēng)險敞口只占行業(yè)資產(chǎn)約0.01%，俄羅斯和烏克蘭僅占本地2021年貨物出口0.78%和0.05%，對本港出口和經(jīng)濟增長的直接影響有限。

市場擔(dān)心什么？

進入加息通道后，美聯(lián)儲預(yù)計年內(nèi)將共計加息七次，聯(lián)邦基金利率中值達到1.9%，還暗示即將開始縮減資產(chǎn)負債表。在美聯(lián)儲可能持續(xù)加息的背景下，中國香港為兼顧通脹、就業(yè)和增長目標(biāo)，將采取何種措施應(yīng)對，加快或減慢緊縮步伐，仍有待觀察。

更受關(guān)注的其他兩個微觀問題，則分別為香港銀行存款及按揭息率會否上調(diào)，以及美國加息對中國香港樓市會有什么影響?

短期來看，面對美國的此次幅度比較輕微的加息，中國香港地產(chǎn)市場等領(lǐng)域的普遍看法亦相對樂觀，即中國香港暫時不會跟加、短期內(nèi)供樓實際影響輕微、對樓市影響不大、樓市需求仍然強勁等。

從市場的實際表現(xiàn)來看：3月17日，中國香港多家主要銀行皆維持了最優(yōu)惠利率及港元儲蓄戶口利率不變。但以同業(yè)拆息計價的H按，則因拆息續(xù)升而受影響，一個月拆息見0.28厘，創(chuàng)16個月高位。以H+1.3厘計算，目前100萬元貸款每月需多供52元；500萬元貸款每月需多供262元。

按照中國香港目前的信貸市場慣例，購房者在進行分期按揭貸款時，以拆息HIBOR樓按計劃主導(dǎo)市場（比例達97%）。因此，H按利息的調(diào)整主導(dǎo)當(dāng)?shù)氐陌唇依⒆兓?/p>

如前所述，按照余偉文分析，“不少住宅樓宇按揭息率以一個月期限的港元拆息為基準(zhǔn)，而近月有關(guān)的港元拆息有緩緩向上的趨勢。因此，市民在作出置業(yè)、按揭或其他相關(guān)的決定時，必須小心評估及管理有關(guān)風(fēng)險?！?/p>

此前的經(jīng)驗是：因中國香港銀行體系流動性較為充裕，短期內(nèi)銀行調(diào)高最優(yōu)惠利率的動力有限。而自2008年至今，中國香港的利率調(diào)整速度亦慢于美國，因此中國香港最優(yōu)惠貸款利率或在美國加息四五次后才有機會調(diào)整，近期調(diào)整最優(yōu)惠貸款利率的機率不大。

“在目前的香港形勢下，利率并非影響香港樓市發(fā)展的唯一因素，其他的重要因素還包括疫情及經(jīng)濟發(fā)展、房屋供應(yīng)和市場氣氛等?！?/strong>中國香港經(jīng)濟評論人博取對《財經(jīng)》記者表示，“但一旦出現(xiàn)美國加息速度及次數(shù)超出預(yù)期的情況，息差大幅度上升，香港銀行不可避免的需要跟隨調(diào)整利率，屆時情況就會比較令人擔(dān)心。”

香港某地產(chǎn)評估機構(gòu)近日亦公布預(yù)期稱：雖拆息預(yù)料在短期內(nèi)繼續(xù)上升，增加成本，對少部分上車人士或會造成影響，但不足以影響整體市場購買力，預(yù)計今年實際按息仍在兩厘以下，對樓價影響不大。實際按息升至超過3厘才會對整體市場購買力及樓價造成影響。

3月17日，按照相關(guān)地產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示：港九新界主要住宅區(qū)開始出現(xiàn)至少約85宗降價出售的樓盤信息，價格減幅底至0.7%，最高則達16.1%。