近日美聯(lián)儲宣布加息25個基點（bp），符合市場預期，同時香港金管局在周四宣布跟隨美聯(lián)儲上調(diào)基本利率25bps至0.75%。為此中金公司周五發(fā)表研報稱，加息預期落地、本地疫情趨穩(wěn)、估值相對較低等因素，有望驅(qū)動港銀重回業(yè)績估值雙升通道。

以下是中金公司報告原文

美聯(lián)儲如期加息25bps，年內(nèi)或有7次加息。美聯(lián)儲本次加息符合市場預期，當前美國通脹仍顯著高于2%的長期目標，勞動力市場表現(xiàn)強勁，因此鮑威爾表示持續(xù)的加息是適宜的。同時，美聯(lián)儲表示最快將在5月份開啟縮表，點陣圖指引2022年底聯(lián)邦政策利率將升至1.9%，對應7次25bps的加息，2023年利率升至2.8%，對應4次加息，超出市場預期，反映出加息并未受到地緣政治沖突的影響。中金宏觀組預計美聯(lián)儲5月加息50bps的概率較大，主要由于3月通脹可能繼續(xù)走高并突破8% [1]。

香港金管局宣布上調(diào)基本利率25bps至0.75%。3月17日，香港金管局宣布跟隨美聯(lián)儲加息節(jié)奏上調(diào)香港基本利率25bps至0.75%。香港基本利率的計算方法為：取當前美聯(lián)儲美國聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的下限加點50bps，或隔夜及1個月HIBOR五天移動平均數(shù)的均值，以較高者為準。本次美國加息后，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下限由0%提升至0.25%，最新隔夜及1個月HIBOR 5日移動平均數(shù)的均值約為0.16%，因此，香港基本利率跟隨上調(diào)25bps至0.75%。

HIBOR上行已經(jīng)啟動，銀行息差或?qū)⒃?Q22開始受益。截至3月16日，1個月HIBOR較年初提升12bps至0.27%，去年三季度低位時為0.06%。銀行息差方面，根據(jù)銀行披露數(shù)據(jù)和我們的測算，香港銀行貸款重定價久期約2-3個月，1個月HIBOR是其主要定價基準，我們預計港銀息差一二季度將環(huán)比改善，三四季度有望開始走闊。

本地疫情趨穩(wěn)亦有利于銀行業(yè)務預期和估值修復。3月16日，香港本地單日新增新冠確診14454例 [2]，單日新增已自三月初顯著回落。如報告《香港金融：疫情對港銀影響有限，關注業(yè)績會展望》中觀點，我們認為新一輪疫情的發(fā)生短期可能對港銀盈利預測以及估值表現(xiàn)有所影響，但考慮到香港在抗疫工作、疫苗接種上已有經(jīng)驗和措施，中長期影響較為有限。

風險

“滯脹”風險阻礙美聯(lián)儲加息進度。

圖表1：美聯(lián)儲點陣圖指引年內(nèi)或有7次加息 資料來源：美聯(lián)儲，中金公司研究部

圖表2：香港每日新增病例三月初已出現(xiàn)拐點 資料來源：JHU CSSE，中金公司研究部

圖表3：香港金管局宣布跟隨美聯(lián)儲上調(diào)香港基本利率25bps至0.75% 資料來源：香港金融管理局，美聯(lián)儲，萬得資訊，中金公司研究部

注：由于香港基本利率以美國聯(lián)邦基準利率下限加點50bps和隔夜與1個月HIBOR五天移動平均數(shù)的均值中較高者為準，因此圖中香港基本利率為根據(jù)二者不同時期水平動態(tài)計算得出

圖表4：自去年9月底以來，本次利率上行周期中香港銀行普遍錄得正向相對收益 資料來源：萬得資訊，中金公司研究部 截至2022年3月16日