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至暗時刻,提振信心,睿遠基金決定自購1.5億元并至少持有5年

3月16日,睿遠基金公告稱,基于對中國資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的信心,公司將于3月18日(含)起10個交易日內(nèi)使用固有資金申購旗下公募基金,擬申購金額合計不低于1.5億元,持有時間不少于5年。

同時,睿遠基金發(fā)布《致持有人的一封信》,稱即使市場非理性的時間和程度超過很多人的想象,但不應(yīng)該讓恐懼占據(jù)我們的內(nèi)心,應(yīng)該相信我們的國家和人民,可以想想未來的星辰大海。

信中稱,本輪海外中國資產(chǎn)的大熊市特別是最近幾個月超預期的下跌,核心原因是市場擔憂中美金融脫鉤,俄烏戰(zhàn)爭則進一步強化了這一預期,境外投資者擔心中國海外上市公司也會成為制裁的對象,中國的經(jīng)濟形勢也是境外投資者考慮的重要因素。

睿遠基金認為,關(guān)于宏觀經(jīng)濟包括房地產(chǎn)、消費、服務(wù)、投資的擔憂,除了房地產(chǎn)是長期因素以外,其他都是偏短期因素。

在信中,睿遠基金重申長期價值投資理念:選擇優(yōu)秀上市公司,牢記估值,不預測短期市場,感受周期。

“價值投資之所以長期有效的原因就是因為市場的非理性特征。從長期看,股票價格短期的大幅波動,正是價值投資主要的超額回報來源。為同樣內(nèi)在價值的公司,買入價格越低,意味著付出的成本越低,未來可能實現(xiàn)的回報就越高?!?/p>

附:以下為睿遠基金《致持有人的一封信》全文:

持有人的一封信:至暗此刻 不應(yīng)讓恐懼占據(jù)內(nèi)心

尊敬的持有人:

見信如晤。

今年以來,受境外地緣政治、經(jīng)濟形勢反復等多重因素影響,市場大幅調(diào)整,悲觀情緒蔓延。最近一年里中概股指數(shù)從高點下跌80%,恒生科技指數(shù)下跌68%,下跌幅度堪比1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機。作為參與內(nèi)地及香港市場的投資者,雖然我們?nèi)〉昧讼鄬鶞拭黠@的超額收益,但我們無法避免產(chǎn)品凈值的下跌,對此我們深表歉意。隨后我們將加強在國際政治、經(jīng)濟和軍事方面的研究力量,以增強我們對復雜國際形勢的研究,更好地為投資服務(wù)。

此時此刻,我們特別感謝各位持有人對睿遠基金的高度信任與支持,在此至暗時刻的不離不棄,更有眾多持有人逆勢投資。大家的信任也讓我們更有十足的勇氣和信心,堅守長期價值投資理念。公司將用自有資金再次申購旗下基金不低于1.5億元,并承諾持有時間不少于5年。

本輪海外中國資產(chǎn)的大熊市特別是最近幾個月超預期的下跌,核心原因是市場擔憂中美金融脫鉤,俄烏戰(zhàn)爭則進一步強化了這一預期,境外投資者擔心中國海外上市公司也會成為制裁的對象,中國的經(jīng)濟形勢也是境外投資者考慮的重要因素。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟包括房地產(chǎn)、消費、服務(wù)、投資的擔憂,除了房地產(chǎn)是長期因素以外,其他都是偏短期因素。

比如,疫情的反復導致消費和服務(wù)的低迷。新冠疫情對人們生活和工作的影響已經(jīng)進入第三年,回看100年前的西班牙大流感在沒有疫苗和藥物的情況下也逐步消失?,F(xiàn)在伴隨著社會科技水平的進步,在疫苗和治療藥物的幫助下,疫情不會一直困擾我們,中國也應(yīng)該會有自己的MRNA疫苗和治療藥物,相信在不久的將來我們會恢復生活的常態(tài)。

關(guān)于投資,過往在鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資為經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要的貢獻。伴隨著能源變革,我們認為新能源方面的投資量依然是非常大的,還有其他的一些新基建。我們不需要對投資有過度的擔憂。

房地產(chǎn)的長期需求值得擔憂,但相對合理的剛需還存在,城市化進程仍在進行,改善性需求也還存在,加之市場已有共識,目前很多房地產(chǎn)企業(yè)的市值極低,已經(jīng)在市場價格上得到了充分的體現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟方面,國家制定了年內(nèi)5.5%的經(jīng)濟增長目標,很多海外投資者對此特別關(guān)心,有些投資者認為實現(xiàn)有一定難度。我們認為,制定經(jīng)濟增長目標的意義是確定了要以經(jīng)濟建設(shè)為中心,這也是去年中央經(jīng)濟工作會議的主基調(diào),做好經(jīng)濟建設(shè),才能滿足人民對美好生活的向往,才更有底氣應(yīng)對國際復雜的環(huán)境。

目標是行動的方向。圍繞經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展目標,不利于經(jīng)濟長期良性發(fā)展的因素將逐步減弱,政府相關(guān)部門已做了積極表態(tài)?;诖?,我們認為,各行各業(yè)都將迎來新的發(fā)展機會,但不少海外投資者仍缺乏足夠信心,相對后知后覺,相信隨著實質(zhì)性穩(wěn)增長的政策出臺,將對大家的投資信心帶來巨大的改變。

關(guān)于俄烏戰(zhàn)爭的影響,雖然地緣政治有其現(xiàn)實性和復雜性,但我們國家和人民一直是和平愛好者,非常希望勸和促談。以美國為代表的西方社會對俄羅斯采取了極限制裁,引發(fā)擔憂。美國監(jiān)管機構(gòu)對中國在美上市公司的摘牌警告,對海外上市的中資企業(yè)投資信心帶來巨大影響。

世界和平是所有人的希望。我們相信,在主要國家的共同努力下,俄烏沖突應(yīng)該在不久的將來就能看到和平的曙光,這一點,從歐洲的資本市場和油價的走勢上也得到了驗證。

對于美國PCAOB審計底稿的談判一直在持續(xù),即使做最悲觀的假設(shè),現(xiàn)有海外上市的中資企業(yè)都回歸香港交易所上市,根據(jù)目前市值規(guī)模測算,伴隨著市場中長期的發(fā)展,也具有足夠的融資能力,所以過度恐慌是沒有必要的?,F(xiàn)在香港市場出現(xiàn)如此恐慌的拋售是非理性的。

伴隨著A股和港股市場的連續(xù)下跌,悲觀情緒蔓延,下跌成為繼續(xù)下跌的理由,但是我們始終認為,簡單線性外推地對市場走勢進行預測是難以持續(xù)的,越是悲觀的時候,越應(yīng)該多一些信心,下面和大家匯報一下我們的投資理念和想法。

首先,價值投資之所以長期有效的原因就是因為市場的非理性特征,市場先生的出價不合理,股票價格短期可能大幅偏離企業(yè)的內(nèi)在價值。如果市場非常理性非常有效,價格和內(nèi)在價值基本接近,那么價值投資就沒有用武之地了,當然這種情況在現(xiàn)實中不存在。從長期看,股票價格短期的大幅波動,正是價值投資主要的超額回報來源。

價值投資之所以長期有效的更深層次原因是企業(yè)內(nèi)在價值由上市公司經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流決定,而絕大多數(shù)公司創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力一般不受公司股價的影響,當然和股價有反身性的公司除外。內(nèi)在價值是你得到的,而價格是你付出的,為同樣內(nèi)在價值的公司,買入價格越低,意味著付出的成本越低,未來可能實現(xiàn)的回報就越高,這是真理。而優(yōu)秀的企業(yè)長期可能會創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流,這也意味著企業(yè)長期內(nèi)在價值會越來越大,未來的投資回報也會更高。

其次,價值投資的原理非常簡單,但是實踐起來卻是知易行難,因為它是反人性的。

比如很多人認為,為什么要長期持有,現(xiàn)在下跌趨勢那么明顯,為什么不賣了等跌到更低的時候買回來,市場非常熱的時候亦然。這種想法極具吸引力,但在真正操作中卻不具備可行性,因為預測短期市場是一種超乎尋常的能力,絕大多數(shù)人都不具備,即使有些投資人能夠一兩次成功,但長期不可持續(xù)。股票價格的波動,市場先生不斷出價,對短期走勢判斷的傾向,都是價值投資知易行難的主要原因。

另外市場好的時候和壞的時候都有各自的理由,但是股票市場都會反映這些事實,所以需要第二層次的思維,這個價格反映多少悲觀的因素和樂觀因素。現(xiàn)實情況是大多數(shù)事情不是非黑即白,更多的是量變到質(zhì)變。

最后,價值投資對專業(yè)性的要求越來越高,如果沒有內(nèi)在價值的評估能力,做價值投資就成為空中樓閣。

就企業(yè)長期價值而言,當股價調(diào)整遠超過內(nèi)在價值調(diào)整時,意味著未來預期的潛在回報率的顯著上升,但實現(xiàn)的前提是投資者能相對準確地判斷企業(yè)的內(nèi)在價值。

選擇優(yōu)秀上市公司,牢記估值,不預測短期市場,感受周期,是我們對長期價值投資的理解。

在巨大的壓力和誘惑面前,優(yōu)秀的價值投資者必須能夠克服貪婪和恐懼,否則就會陷入“懂得無數(shù)的道理但依然過不好人生”的困境,而克服人性弱點的最佳方式是以史為鑒和長期視角。

此時此刻,我們特別想和大家說,即使市場非理性的時間和程度超過很多人的想象,但我們不應(yīng)該讓恐懼占據(jù)我們的內(nèi)心,應(yīng)該相信我們的國家和人民,可以想想未來的星辰大海。

再次感謝!祝好!

睿遠基金管理有限公司

2022年3月15日

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