美東時(shí)間3月18日周五，美國(guó)將有3.3萬(wàn)億期權(quán)衍生品到期。

這次期權(quán)到期不僅在美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）周三公布利率決定之后，而且也處于復(fù)雜的地緣政治局勢(shì)之中。

總體而言，標(biāo)普約30%的未平倉(cāng)合約將在3月18日這一天到期。

為了幫助交易員，高盛內(nèi)部衍生品專家Rocky Fishman對(duì)這種波動(dòng)率上升環(huán)境下的期權(quán)頭寸進(jìn)行了研究，并在周五的期權(quán)交易前提出了以下幾點(diǎn)關(guān)鍵觀察。

首先，標(biāo)普500指數(shù)以及所有資產(chǎn)類別的波動(dòng)性一直在迅速上升。多種催化劑的綜合作用，幫助推動(dòng)波動(dòng)率指數(shù)VIX上升到30年代的水平，各資產(chǎn)類別的波動(dòng)率甚至出現(xiàn)了更大幅度的上升。

在該季度里到期的這一周，隨著投資者重組對(duì)沖頭寸，期權(quán)交易量往往會(huì)升高。

同時(shí)，標(biāo)普500未平倉(cāng)期權(quán)合約量是2019年以來最大的未平倉(cāng)量。盡管季度期權(quán)到期重要性下降的趨勢(shì)仍未改變，但即將到來的3月季度期權(quán)可能比最近幾個(gè)季度的期權(quán)更重要，因?yàn)樵摷径鹊奈雌絺}(cāng)頭寸比最近幾個(gè)季度多。

較大比例的未平倉(cāng)合約是由于兩點(diǎn)原因：一是3月到期日附近的交易量異常高，使更多的未平倉(cāng)合約是新交易的；二是股票拋售使現(xiàn)貨指數(shù)回到了大部分未平倉(cāng)合約最初建立的區(qū)域。

然后就是，交易量已經(jīng)從單一股票期權(quán)轉(zhuǎn)移到了指數(shù)期權(quán)。經(jīng)股市規(guī)模調(diào)整后，指數(shù)/ETF期權(quán)的交易量幾乎達(dá)到了2020年初的峰值。這種高成交量既包括每周一、三、五到期的超短期限期權(quán)，也包括3月的月度成交量。由于宏觀主題占主導(dǎo)地位，單一股票期權(quán)的成交量與2021年末的峰值相比大幅下降。

最后，疲軟的流動(dòng)性和收盤成交量的減少在gamma對(duì)沖上發(fā)出了相反的信號(hào)。進(jìn)行delta對(duì)沖者的凈gamma頭寸很難得知，但總體而言，高盛認(rèn)為這些即將到期的期權(quán)傾向于做空gamma頭寸（可能使市場(chǎng)更加波動(dòng)）。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的波動(dòng)性價(jià)差持續(xù)高企，以及疲軟的期貨流動(dòng)性普遍支持期權(quán)被買入，市場(chǎng)可能存在大規(guī)模的delta對(duì)沖空頭gamma頭寸。

總的來說高盛認(rèn)為，在本周這些期權(quán)到期之后，市場(chǎng)波動(dòng)性將大幅降低。