做投資十余年，丹羿投資執(zhí)行合伙人、投資總監(jiān)朱亮一直推崇的是斯蒂芬·加里斯洛夫斯基在《投資叢林》說的話：“選擇好的非周期性的股票，長期奔跑在投資的高速公路上。因而，在全世界我可以選擇的幾萬只股票中，我真正需要看的最多只有50只?！?/p>

秉持“長期視角，早期介入，尋找十年后的茅臺”的投資理念，聚焦消費、科技、醫(yī)藥三大板塊，潛心耕耘，朱亮“公奔私”以后取得了較好的投資業(yè)績。他獲得了第八屆中國基金業(yè)英華獎三年期最佳私募投資經(jīng)理，丹羿投資也榮獲2021中國私募基金英華獎50強(qiáng)。

展望市場，朱亮更看好今年結(jié)構(gòu)性的市場機(jī)會，在長期的維度中著眼于以下的布局：后疫情時代逐步復(fù)蘇的線下消費機(jī)會，新能源汽車中的智能化方向、國內(nèi)軟件SAAS的發(fā)展機(jī)遇。

終局思維尋找十年后的茅臺

聚焦好賽道、好公司、好價格

2001年從上海交通大學(xué)計算機(jī)專業(yè)畢業(yè)，朱亮先進(jìn)入了一家軟件公司，寫代碼、做產(chǎn)品經(jīng)理；2006年7月他加入國金證券，成為計算機(jī)行業(yè)分析師；2008年7月加盟華寶興業(yè)基金，開啟七年公募生涯。他管理的華寶先進(jìn)成長、華寶新興產(chǎn)業(yè)，在任期分別取得180%、110%左右的收益率；2015年A股開啟一輪牛市，朱亮也選擇“公奔私”，創(chuàng)立了丹羿投資。

“用終局思維，早期介入，尋找十年后的茅臺”，這是丹羿的投資思想?！拔覀兿Ｍ驹谑甑木S度上，去看一家企業(yè)未來能不能成長為像茅臺一樣偉大的企業(yè)，如果能找到，我們希望能在它成長最快的青春期就去介入?！敝炝粮嬖V記者，2017年丹羿有個重大轉(zhuǎn)變，從過去重賽道輕公司的偏中短期做法，轉(zhuǎn)移到重公司輕賽道的長期投資理念，找到3-5年的長牛股，構(gòu)建組合。

因此在選股思路上，他定義了三好原則，好賽道、好公司、好價格。首先是選擇一個好的賽道，市場空間要足夠大，水深才能出大魚。“只有千億、萬億級的市場，才可能誕生幾千億或幾萬億市值的公司，一般2C偏消費的行業(yè)空間會更大一些。比如食品飲料，還有醫(yī)藥里的醫(yī)療服務(wù)、高端制造里的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、科技里的軟件或半導(dǎo)體、消費電子中的汽車消費電子等終端市場會很大?！?/p>

再者，要去尋找差異化競爭能力特別強(qiáng)的公司。朱亮說，如果一個企業(yè)可以做到人無我有、或者人有我優(yōu)，就能夠在激烈的市場競爭中吃掉對手的份額，實現(xiàn)擠壓式的增長，或者說它在一個較長的時間維度內(nèi)，能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長的確定性較高。“我們希望找到一超多強(qiáng)的公司，能夠走得比較遠(yuǎn)，最好就像茅臺、蘋果或者特斯拉等公司，品牌遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先別人。當(dāng)然在不同行業(yè)其商業(yè)模式映射到的關(guān)鍵點是不一樣的。比如消費品的競爭要素在品牌和渠道，科技品更關(guān)注技術(shù)水平，工業(yè)品更看重成本?！?/p>

還有估值方向，朱亮表示他更關(guān)注市值這一指標(biāo)，要求企業(yè)未來5年有三四倍的成長空間，10年有十倍的空間。“我們更喜歡那些處于上行周期或戴維斯雙擊的公司，它往往能夠超投資者的預(yù)期，也會超管理層自身的預(yù)期，在不斷超預(yù)期的時候，它的估值會不斷提升，迎來雙擊。反過來要避免戴維斯雙殺，要特別注意公司從成長階段走入成熟或下降周期，避免買到下行周期的企業(yè)?！?/p>

朱亮平時喜歡看企業(yè)傳記，比如星巴克的《將心注入》，講耐克創(chuàng)始人的《狗鞋》。從這些書里可以看到，一家偉大的企業(yè)是如何長大的。在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵點，管理層在企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)上如何抉擇、克服困難。“我們?nèi)フ{(diào)研上市公司也是如此，看企業(yè)家講話的內(nèi)容和氣場，一些模糊的東西和感受，對投資很重要。優(yōu)秀的企業(yè)有一些特質(zhì)，在它很小時就能看出來?！?/p>

關(guān)于風(fēng)險控制，朱亮坦言當(dāng)時剛“奔私”就碰到股災(zāi)，盡管產(chǎn)品倉位不高，但也隨著大盤一路下探，引起了不小的回撤。“當(dāng)時是我做投資那么多年最大的一次回撤，給我的教訓(xùn)是永遠(yuǎn)不要把自己推到懸崖邊上去。私募產(chǎn)品一定要做安全墊，安全墊期間倉位不能太高，首先要活下去。第二，遇到大的系統(tǒng)性風(fēng)險或者股票太貴時，一定要減倉。比如2018年我們把產(chǎn)品倉位從七八成減到三成。第三，在行業(yè)上要進(jìn)行一定的分散，避免單一行業(yè)或風(fēng)格的風(fēng)險。第四，要選一些好的股票，在市場不好的時候，好的股票還是比較抗跌的，因為大家愿意在下跌過程中去加倉優(yōu)質(zhì)公司。”他說。

朱亮對公司發(fā)展的想法是，不以規(guī)模為導(dǎo)向，以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，要做成一家精品私募機(jī)構(gòu)。

今年流動性和政策營造較好市場環(huán)境

看好汽車智能化、消費復(fù)蘇和軟件公司

整體來看，朱亮認(rèn)為，未來一兩個月市場可能還是處于一個偏震蕩的格局，2月以來，外部地緣政治風(fēng)險升溫，疊加美國3月的加息、緊縮貨幣的舉措，都加劇了全球資本市場的波動。但是由于中國經(jīng)濟(jì)逐步減速，去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及政治局會議提出今年要穩(wěn)增長，國內(nèi)無論從貨幣還是財政政策看，都是比較寬松的，“今年國內(nèi)的流動性和積極的財政政策，都給股市營造了一個相對較好的環(huán)境。我們認(rèn)為，市場不太可能出現(xiàn)像2018年這樣的熊市，但是必須要承認(rèn)，經(jīng)過2019到2021年三年的上漲以后，以茅指數(shù)為代表的消費類資產(chǎn)和以寧組合為代表的新能源、半導(dǎo)體資產(chǎn)，整體估值處于一個相對較高的位置?！?/p>

朱亮表示，目前大部分消費類資產(chǎn)由于經(jīng)濟(jì)處于下滑階段和疫情的影響，導(dǎo)致復(fù)蘇的斜率比市場預(yù)期的要低，可能還要在底部徘徊；而寧組合的公司調(diào)整的時間還比較短，可能暫時不會有太多增量資金進(jìn)入?！拔覀兓蛟S還要等待幾個月，去觀察整個經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)的貨幣和財政政策的刺激下，能不能見底回升，到二季度我相信可能會有一個更好的判斷。”

關(guān)于今年A股市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會，朱亮主要關(guān)注幾個投資方向：一是汽車的智能化。經(jīng)過過去幾年的高速增長，全球的電動車已經(jīng)是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，2021年股票市場上表現(xiàn)更多是電動化的機(jī)會，寧組合為代表的鋰電及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司都有不錯投資收益，“電動車在國內(nèi)的滲透率達(dá)到20%多，全球接近10%。如果說電動車的上半場是電動化，我們認(rèn)為，智能化將是電動車的下半場。電動車的智能化配置應(yīng)用較多，比如智能座艙、智能駕駛等，而智能化的標(biāo)的在市場上漲幅還沒有那么大。在電動車的浪潮中，中國的企業(yè)比如比亞迪、蔚小理，他們比在燃油車時代來說，占據(jù)了更好的位置；同時特斯拉也在中國建廠，將它的供應(yīng)鏈向中國遷移，這些都給中國的汽車零部件企業(yè)，包括汽車電子企業(yè)帶來更多機(jī)會?！?/p>

二是疫情結(jié)束后線下消費的復(fù)蘇。今年已經(jīng)是疫情第三年，從海外來看，很多國家打完疫苗以后，逐步放松對疫情的控制。今年國內(nèi)疫情控制住的概率比過去要大很多。一旦疫情控制住，很多線下消費的場景就可能被解鎖，同時如果經(jīng)濟(jì)到二季度能夠看到見底回升，整個消費者的信心以及實際收入逐步抬升以后，線下聚集性消費領(lǐng)域?qū)⒂瓉砀嗟臋C(jī)會。

三是中長期看好一些偏軟件類的公司，特別是SAAS賽道的機(jī)會。過去5-10年美股除了FANG組合漲幅巨大以外，SAAS公司也漲了10倍以上。相比美國，中國軟件投入及SAAS占比都相對較小，未來有很大的增長空間；另外，2020年7月以后這一類軟件股見頂調(diào)整，到現(xiàn)在經(jīng)歷了一年半多，其估值也回到了歷史中樞的位置，再疊加今年國內(nèi)一些數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策提出，可能很多企業(yè)項目的落地會比以前加快。所以這一板塊也是我們未來重點關(guān)注的方向。

此外，關(guān)于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，自醫(yī)?？刭M、集采以后，仿制藥過去幾年連續(xù)下跌，但是醫(yī)療服務(wù)CXO這類偏消費類的資產(chǎn)，本身景氣度較高，同時受到疫情影響，收納了很多轉(zhuǎn)移到中國的海外訂單，所以過去兩年走勢強(qiáng)勁。但同時因為過去的眾星捧月，其估值已經(jīng)透支了未來幾年的增長預(yù)期，所以在受到一些負(fù)面因素影響后（如CDE新政的出臺），股價從去年的四季度開始跌落，他表示，“站在這個位置，我們覺得，CXO的估值進(jìn)入了一個合理中樞的范圍，但是能否值得投資還要觀察。因為有些公司被美國加入負(fù)面清單，去年訂單增速是一個相對高點，未來增長變慢可能估值會趨勢性下降。還有受集采影響的醫(yī)療器械等高值耗材，其復(fù)蘇的斜率，還需要看一下再做決定?！?/p>

對投資而言，朱亮稱，經(jīng)過這段時間市場的急速下跌，最壞的時候已經(jīng)過去，剩下的只需多一份耐心，等待右側(cè)擊球的窗口?！拔覀冋J(rèn)為右側(cè)信號可以從兩方面來觀察：從宏觀看，俄烏局勢緩和，油氣等大宗價格的回落；從微觀看，企業(yè)經(jīng)營受通脹負(fù)面影響較小，一二季度業(yè)績能夠兌現(xiàn)。市場向好的基本面依然沒有改變，在穩(wěn)增長的背景下，光明總會到來?！?/p>