2天虧完了2個(gè)月收益，發(fā)生了什么？

受國際形勢和海外市場擾動(dòng)，疊加國內(nèi)資金面和貨幣政策的預(yù)期差，債市短端利率今年2月份以來一度抬升，主要投向短債資產(chǎn)的中短債基金，也在今年創(chuàng)下最大回撤，超過2成中短債基金今年最大回撤幅度，已經(jīng)超過了去年全年水平，部分基金還在年內(nèi)錄得負(fù)收益。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)短債基金出現(xiàn)較大回撤屬于短期現(xiàn)象，拉長期限看，短債基金仍可以創(chuàng)造每年超過貨基100BP左右的正收益，是貨幣基金的可替代投資工具。在當(dāng)前環(huán)境下，短久期的杠桿策略疊加信用精選策略，可以提升中短債基金資產(chǎn)配置的性價(jià)比。

中短債基金遭遇回撤

逾2成產(chǎn)品最大回撤超去年全年

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，排除2022年新成立基金，今年以來已有南華瑞恒中短債、長城證券中短債、天弘增利等多只中短債基金錄得負(fù)收益，多只產(chǎn)品凈值多個(gè)交易日出現(xiàn)虧損，區(qū)間回撤最大的南華瑞恒中短債回撤達(dá)到0.85%，還有26只中短債基金（基金份額合并計(jì)算）今年的最大回撤幅度，已經(jīng)超越了去年最大回撤水平，產(chǎn)品數(shù)量占比24.3%。

短債基金短期大跌，部分基民在相關(guān)基金吧質(zhì)問，“兩天把兩個(gè)多月收益干沒了？”從數(shù)據(jù)看，在3月9日-10日兩個(gè)交易日，長城證券中短債基金兩天累計(jì)下跌0.43%，而今年以來到3月8日，該只基金總收益才0.34%，確實(shí)在兩天內(nèi)就跌完了前兩個(gè)多月的收益。

針對(duì)短債基金短期回撤較大的現(xiàn)象，鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部總經(jīng)理陳鐘聞表示，近期中短債市場回調(diào)，有一定可能性是機(jī)構(gòu)遇到贖回首先賣出流動(dòng)性好的短久期債券；另一方面，可能是同業(yè)存單需求平穩(wěn)但供給增多，帶來市場調(diào)整壓力。數(shù)據(jù)顯示，自2月中旬收益率低點(diǎn)以來，1年國開債上行約30BP，1年AAA企業(yè)債上行23BP，1年AAA同業(yè)存單上行約15BP。

上海一位中型公募人士也表示，目前短債市場的調(diào)整主要源自市場對(duì)政策的預(yù)期與實(shí)際情況出現(xiàn)偏差，在糾偏過程中伴隨著利率的盤整。該人士認(rèn)為，國際形勢和海外市場帶來的不確定性因素在未來一兩個(gè)月內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)影響國內(nèi)債市，調(diào)整幅度取決于市場對(duì)政策的情緒反映。

嘉實(shí)超短債基金經(jīng)理李金燦也認(rèn)為，2月份短端利率略有上行，主要原因在于資金面趨緊以及貨幣政策并未繼續(xù)加碼寬松，市場部分投資者受此影響，開始對(duì)于貨幣政策是否繼續(xù)寬松產(chǎn)生質(zhì)疑，這種情緒體現(xiàn)在資金市場波動(dòng)的加劇以及短端利率的抬升之中。

事實(shí)上，伴隨著去年以來A股的巨震，收益穩(wěn)健的中短債基金受資金青睞，基金規(guī)模也不斷攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，110只中短債基金（不同份額合并計(jì)算）總規(guī)模為1686.43億元，比去年三季度增長553.86億元，增幅接近50%。這也意味著，在去年四季度股市震蕩中，中短債主題基金逆市吸金超過550億元。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然中短債基金收益率下滑，震蕩市“固收+”基金出現(xiàn)熱賣，但由于產(chǎn)品定位和功能存在不同，中短債基金產(chǎn)品的市場吸引力也不會(huì)受到太多影響。

上述上海中型公募人士表示，中短債產(chǎn)品的市場吸引力不會(huì)受到影響，這是由不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的需求決定的：一是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金來說，股市大幅調(diào)整階段，中短債和“固收+”產(chǎn)品是很好的“避風(fēng)港”和“穩(wěn)定器”；二是對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金來說，貨幣基金和銀行理財(cái)?shù)氖找娌粩嘞抡{(diào)，而中短債和“固收+”雖然波動(dòng)率高了些，但也換來了收益增厚的可能性。

鵬揚(yáng)基金陳鐘聞也表示，中短債本身屬于一個(gè)偏防御屬性的品種，底層資產(chǎn)的差異決定了與“固收+”基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征還不一樣，在資產(chǎn)配置組合中的功能也不一樣。

“對(duì)于投資者而言，還需要關(guān)注，是將中短債基金作為一個(gè)調(diào)節(jié)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的工具，還是作為貨幣基金的替代工具，還是作為一個(gè)長期儲(chǔ)蓄的工具。”陳鐘聞稱，若是用于降低權(quán)益?zhèn)}位、降低債券久期、替代貨幣基金，都非常適合通過配置中短債基金實(shí)現(xiàn)，但若資產(chǎn)增值的需求高一些，則需要在資產(chǎn)底層信用風(fēng)險(xiǎn)和收益彈性之間權(quán)衡。

仍看好長期相對(duì)收益

短久期杠桿策略較為受益

雖然短期凈值受拖累，但拉長投資期限，中短債基金仍可以斬獲超越貨幣基金的投資回報(bào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年度，中短債基金的平均收益率為3.82%，比同期貨基平均收益率高出163個(gè)BP；而今年以來，110只該類型基金年內(nèi)平均收益率已經(jīng)達(dá)到0.5%，年化回報(bào)為2.58%，仍比同期貨基平均水平高出58個(gè)BP。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資金面寬松以及貨幣政策發(fā)力的共同推動(dòng)下，短端利率的下行通道也將逐漸開啟。預(yù)計(jì)短債基金出現(xiàn)回撤將是短期現(xiàn)象，短久期的杠桿策略依然是最優(yōu)的選擇。

談及2022年全年短債基金的業(yè)績展望，在陳鐘聞看來，由于去年經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”，財(cái)政政策實(shí)施節(jié)奏后置，債券市場全年來看利率下行，年初配置的短債取得相對(duì)高的票息或是交易的資本利得。而對(duì)今年債市，國家政策將穩(wěn)增長放在更重要的位置，財(cái)政有望逐步發(fā)力，債市利率短期低位震蕩波動(dòng)，下半年隨著穩(wěn)增長更多地見效，利率可能會(huì)震蕩走高。

上述上海中型公募人士也表示，股債蹺蹺板效應(yīng)雖然不是絕對(duì)的，但也有很高的發(fā)生概率，基于今年市場對(duì)股市和債市的普遍預(yù)期來看，債券市場具備很好的配置價(jià)值，短債基金的收益率是值得期待的，至少相對(duì)收益會(huì)表現(xiàn)較好。

嘉實(shí)基金李金燦也認(rèn)為，盡管當(dāng)前諸多外部事件對(duì)于債券市場形成擾動(dòng)，但從近期的收益率走勢來看，事件性沖擊對(duì)于市場的影響更偏短期，短期行情過后，債市仍然按照經(jīng)濟(jì)基本面的主線運(yùn)行。在3月份的資金面有望趨于寬松，同時(shí)3月份政策利率調(diào)降的可能性較高，在資金面寬松以及貨幣政策發(fā)力的共同推動(dòng)下，短端利率的下行通道也將逐漸開啟。

為提升短債基金的投資收益性價(jià)比，多位行業(yè)人士認(rèn)為，目前短久期杠桿策略，疊加部分信用精選策略，可以提升短債基金的收益率水平。

在當(dāng)前債市環(huán)境下，陳鐘聞表示，當(dāng)前短債基金的杠桿策略優(yōu)于久期策略，在穩(wěn)增長、寬貨幣、寬信用的過程中，政策實(shí)施初期經(jīng)濟(jì)尚未有明顯起色，債券短久期資產(chǎn)相對(duì)比較受益，利用票息策略結(jié)合信用精選策略，提高組合靜態(tài)收益是當(dāng)前最有性價(jià)比策略。

上述上海中型公募人士也表示，短債基金的收益主要來自票息和杠桿套息，一般采用短久期杠桿策略，交易行為極少，久期略高于貨幣基金，當(dāng)前環(huán)境或可酌情增加信用品種比例。

“對(duì)于超短債組合管理來說，在當(dāng)前不確定的市場環(huán)境下，短久期的杠桿策略依然是最優(yōu)的選擇?！奔螌?shí)基金李金燦也稱。