我是一名全球宏觀投資者，這里的“宏觀”的意思是宏觀經(jīng)濟。從我的職業(yè)發(fā)展歷程來看，我從事全球宏觀投資已經(jīng)有50年了，從事投資的時間更長一點。我走遍了世界上大多數(shù)國家，了解這些國家的經(jīng)濟，然后押注于這些國家的發(fā)展方向。這是一段很有趣的經(jīng)歷，讓我了解了政治，以及影響未來的所有相關(guān)因素，這對我做出合理的投資決策大有裨益。

在這個過程中，我發(fā)現(xiàn)，有很多讓我驚訝的事，是在我有生之年未曾發(fā)生，但在歷史上卻多次發(fā)生的。如果不了解歷史上發(fā)生的事，我們就會遭遇問題。

事實上，通過研究大蕭條期間發(fā)生的事情，我得以預(yù)測2008年金融危機，并在危機期間投資收獲頗豐，順利度過了危機。

回顧過去的幾年，有三個大因素在我有生之年從未發(fā)生過，但如今已發(fā)展到了一定的程度，并造成了重大影響。接下來我們具體觀察一下這三個因素。

影響周期的三大因素

第一大因素是，大量債務(wù)的創(chuàng)造，以及為應(yīng)對這些債務(wù)而大量印鈔。這種情況最初發(fā)生在2008年，而現(xiàn)在的規(guī)模要大得多。

央行在希望采取刺激措施時，會通過降低利率來刺激經(jīng)濟，給予人們貨幣、信貸和購買力。央行的印鈔行為制造大量債務(wù)，債務(wù)創(chuàng)造購買力，當(dāng)然也創(chuàng)造還債義務(wù)。同時，這也創(chuàng)造了大量的金融資產(chǎn)。

因為一個人的債務(wù)是另一個人的資產(chǎn)，所以，要么人們在債務(wù)償付時得到硬通貨，要么央行會印鈔，人們得到貶值的貨幣。

在2020年，這種情況的規(guī)模近幾十年來沒有先例。上一段類似的時期，還要回溯到1930—1945年。也正是這個原因，促使我去研究過去500年的周期。

第二大因素與第一大因素相關(guān)：巨大的貧富差距和政治鴻溝出現(xiàn)，特別是在歐美。當(dāng)存在資本市場周期時，就會發(fā)生這樣的周期。

在資本市場豐富的情況下，個人有很大的機會。我曾經(jīng)生活在“美國夢”中，其他國家的人生活在其他“夢”中。我們心中涌現(xiàn)想法，我們獲得財務(wù)資源來追求這些想法，并讓自己富有創(chuàng)造性。這會在一段時間內(nèi)提高人的生活水平。

資本市場的發(fā)展，使那些有積蓄資本的人能把資本借給別人，讓別人好好利用，投入生產(chǎn)性用途，并在一段時間內(nèi)提高生活水平。但問題是，存在財富分配不均問題。有的人賺得多，有的人賺得少。社會條件也造成了機會不平等。例如，富人的孩子比窮人的孩子有更好的機會。

由此造成的大周期就是，債務(wù)越來越多，貧富差距越來越大。當(dāng)周期達到一個臨界點，即債務(wù)達到上限，貧富差距達到上限時，形勢就會變得更加艱難，局面就會變得很緊張。

歷史中的第三大重大因素，是大國崛起，挑戰(zhàn)已有的大國和已有的世界秩序。這是自然和常見的現(xiàn)象。在研究歷史的過程中，我看到這種情況在周期中反復(fù)發(fā)生。

隨著中國發(fā)展、改善、變強大，在許多方面變得更健康，我們也看到了這種情況的出現(xiàn)。自從我1984年來中國以來，我有幸參與并目睹了中國的發(fā)展：人均收入增長了26倍，預(yù)期壽命增加了10年，貧困率從88%下降到低于1%。這些都是非凡的成就，也預(yù)示著中國挑戰(zhàn)已有大國的新時期正在拉開序幕。

中國現(xiàn)在是在很多方面的實力都可以與美國相媲美的國家，而且中國的增長速度意味著它會變得更強大。中國的人口是美國的四倍多，所以，如果中國的人均收入達到美國的一半，中國的體量將是美國的兩倍。這將預(yù)示著國際實力格局的巨大變遷，并帶來深遠的影響。

帝國的興衰演變曲線

下面這張圖顯示了公元1500年以來的各個帝國的演變，這是我對歷史周期研究的總結(jié)，我希望讀者能從中更清晰地看到帝國興衰的脈絡(luò)。

這張圖的開始年份是公元1500年。讀者可以看到11個主要帝國的發(fā)展弧線。紅線表示的是中國。從圖中可以看到，中國是公元1500年前后最富有、最強大的國家。然后中國的地位相對下降，并在1840年左右衰落，這就是所謂的“百年屈辱”。但接著，中國經(jīng)歷了一場極其強勁的崛起，現(xiàn)在已基本達到美國所在的位置，這場崛起給人留下了深刻印象。

這個指數(shù)是使用八種不同的實力衡量標(biāo)準算出的總實力指數(shù)。其中的黃線、黑線和藍線分別代表荷蘭、英國和美國，其中美國目前只是初步衰落。

我研究并探查了這些大國興衰背后的原因，這些原因幾乎始終是相同的，這也意味著其中蘊含著一些永恒普適的規(guī)律，知曉這些規(guī)律對于我們具有重大意義。

大周期的三個階段

大致說來，我們可以認為，一場興衰，從一個新秩序過渡到下一個新秩序，分為三個階段：上升階段、頂部階段和下跌階段。

上升階段。上升階段是國家建設(shè)的繁榮時期，通常在一個新秩序建立之后到來，而新秩序通常出現(xiàn)在戰(zhàn)爭之后。在這一階段，國家根基強大，因為債務(wù)水平相對較低，國民的財富差距、價值觀差距和政治鴻溝相對較小，人們有效地合作，創(chuàng)造繁榮。教育和基礎(chǔ)設(shè)施良好。領(lǐng)導(dǎo)者強大而有能力。世界秩序和平有序，由一個或多個主導(dǎo)性的世界大國引導(dǎo)。

這將帶來頂部階段。這一時期的特點是放縱，表現(xiàn)為高負債，財富、價值觀差距和政治鴻溝巨大，教育和基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量下降，國家內(nèi)部不同群體的民眾之間存在沖突，由于擴張過度的帝國受到新興競爭對手的挑戰(zhàn)，國家之間發(fā)生爭斗。

這將帶來下跌階段。這是一個令人痛苦的爭斗和重組的時期。爭斗和重組導(dǎo)致在新的內(nèi)部和外部秩序建立的過程中，出現(xiàn)沖突和變化。這為下一個秩序、下一段新的繁榮建設(shè)時期奠定基礎(chǔ)。

當(dāng)所有這些因素——債務(wù)、內(nèi)戰(zhàn)和革命、國外戰(zhàn)爭以及人們對貨幣失去信心——一起發(fā)生時，世界秩序通常就即將變化。當(dāng)持有這個衰落帝國的儲備貨幣和債券的人失去信心，出售這些貨幣和債券時，標(biāo)志著這個大周期結(jié)束。

大周期的發(fā)生通常始于某個新秩序，要么是內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致某一方掌權(quán)，出現(xiàn)國內(nèi)新秩序，要么是國際戰(zhàn)爭導(dǎo)致國際體系變化，出現(xiàn)新的世界秩序。

1945年，新的世界秩序建立，美國作為贏得二戰(zhàn)的主導(dǎo)國，塑造了新的世界秩序。1949年，中國出現(xiàn)了新的國內(nèi)秩序。

看清楚周期以及我們在周期中所處的位置，是很重要的。當(dāng)三大因素結(jié)合在一起，當(dāng)一個大國崛起挑戰(zhàn)已有大國時，自然就會出現(xiàn)競爭和沖突。在一國國內(nèi)，當(dāng)存在嚴重的貧富差距和金融問題時，就會出現(xiàn)沖突。具體會發(fā)生什么，完全取決于個體的行為。但最重要的力量是另外兩種顯而易見的力量。

一種是自然現(xiàn)象（第四個因素）。我饒有興致地看到，以流行病、干旱和洪水形式出現(xiàn)的自然現(xiàn)象，對環(huán)境、預(yù)期壽命和其他因素，會產(chǎn)生無比重大的影響。

例如，從左邊的這幅圖上，我們能看到多少債務(wù)因戰(zhàn)爭而產(chǎn)生；從右邊的圖上，我們能看到多少債務(wù)因自然現(xiàn)象而產(chǎn)生。你可以看到，在我們所處的環(huán)境中，存在著流行病、全球變暖、氣候變化發(fā)生的風(fēng)險。你可以看到，環(huán)境變化已經(jīng)開始造成影響。

但所有這些因素加起來都不如第五個因素重要，那就是人的創(chuàng)造力的逐漸發(fā)揮。這張圖表溯及公元1500年。左邊是人均收入，右邊是預(yù)期壽命。讀者可以看到，出現(xiàn)了很強有力的向上發(fā)展趨勢，這是由于人的創(chuàng)造力和適應(yīng)性，使人們的生活水平逐漸大幅上升。相比而言，我們所說的戰(zhàn)爭之類的波動就顯得微不足道了。

看到上述情況，我不僅陷入沉思，我們必須仔細思考自身在周期中所處的位置，全社會也需要認真思考社會應(yīng)當(dāng)如何運行。我希望我們所有人能就此達成一致，并認識到人類合作的必要性。

因為，歸根到底，精誠合作，保持效率和創(chuàng)新性，不讓沖突妨礙和破壞合作，是最重要的事。

我們現(xiàn)在生活的這個世界，存在著豐富的資源，民眾也擁有強大的能力，來創(chuàng)造美好的生活。當(dāng)前最重要的問題是爆發(fā)沖突的風(fēng)險，這一風(fēng)險真實存在，但如果我們能夠精誠合作，我們就有機會消弭這一風(fēng)險，并為全人類創(chuàng)造一個更加美好的明天。

（本文根據(jù)2月24日橋水創(chuàng)始人、《原則》作者瑞·達利歐與知名結(jié)構(gòu)生物學(xué)家、西湖大學(xué)校長施一公圍繞“探索變化世界的原則”這一主題進行的對談實錄整理。）