作者：一德有色

2022年3月8日晚

2020年的疫情仿佛是開啟了金融市場的“潘多拉魔盒”，大跌眼鏡的事情此起彼伏。我們一起見證了歐美股市的多次熔斷，見證了原油價(jià)格的“負(fù)數(shù)”，見證了荷蘭天然氣引發(fā)的歐洲能源危機(jī)，又見證了“鎳”風(fēng)的橫空出世。

2021年商品市場逐步從疫情中恢復(fù)，緊接著就在全球大放水的背景下，全球陷入了幾十年不遇的高通脹。加息的步伐也在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的影響，一拖再拖。艱難中我們到了2022年，貨幣放水也接近了尾聲。本該松口氣慢慢等待通脹回落。然而市場就是這樣，預(yù)期永遠(yuǎn)也趕不上現(xiàn)實(shí)。放水的尾聲，TTF天然氣和LME鎳瞬間脫離了地球引力，一飛沖天。

回顧過去一年多的鎳市場，應(yīng)該分為上下兩集。大結(jié)局仿佛又回到了1996年那個(gè)日本“銅先生”的時(shí)代。只不過這次換了個(gè)主角變成了“鎳先生”。

“鎳”先生的故事上集，主旋律：抓住時(shí)代發(fā)展的奮斗史。

隨著全球向清潔能源轉(zhuǎn)型，新能源汽車在2021年大跨步的發(fā)展，迎來了最輝煌的高速發(fā)展期。全球新能源汽車突破660萬輛，國內(nèi)突破了350萬輛，這個(gè)銷量數(shù)據(jù)在2020年還僅僅只有320萬輛和120萬輛。2022年市場普遍預(yù)期全球新能源汽車將朝著1000萬輛大關(guān)發(fā)起沖鋒，國內(nèi)也有望突破500萬輛大關(guān)。在這樣的背景下，新能源動(dòng)力電池需求也受到了市場追捧。作為新能源電池的重要原材料，鎳在過去的一年需求旺盛，供需開始緊張。隨著時(shí)間的推移，全球鎳庫存開始快速下滑，截止2022年2月25日LME鎳庫存降至8萬噸，2020年同期庫存為22.5萬噸，降幅68%。國內(nèi)鎳庫存2月25日降至0.5萬噸，2020年同期3.6萬噸，降幅86%。當(dāng)看到這個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，相信每個(gè)人心里都會(huì)“咯噔”一下。這里也為下集故事埋下了伏筆。

LME鎳庫存數(shù)據(jù) （單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：LME

在《新能源產(chǎn)業(yè)：有色金屬需求評(píng)估報(bào)告2022-2025年》這篇報(bào)告中，我們對(duì)未來全球新能源汽車用鎳需求進(jìn)行了評(píng)估：

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、OICA、一德有色

數(shù)據(jù)來源：ILZSG、ICSG、統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署、一德有色

從簡單的一些數(shù)據(jù)對(duì)比，我們也可以看到新能源對(duì)于全球鎳需求的貢獻(xiàn)達(dá)到了3.5%，如果在考慮到其他領(lǐng)域正常的增速，未來幾年鎳市場的供需都將維持一種偏緊的局面。所以鎳市場需要努力開拓產(chǎn)能，擴(kuò)充產(chǎn)量，并實(shí)現(xiàn)工藝的轉(zhuǎn)化打通硫酸鎳的多元化生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

以上就是“鎳”先生的故事上集。

“鎳”先生的故事下集，主旋律：突發(fā)因素不斷，交易漏洞頻出

在介紹故事下集之前，我們先普及一些基礎(chǔ)知識(shí)：

首先，LME交易所，規(guī)定的鎳期貨交割品為：電解鎳和鎳豆兩類，不包含鎳鐵和硫酸鎳。如果想通過LME賣出交割，就必須要轉(zhuǎn)換為電解鎳或鎳豆才行。

其次，LME市場并沒有漲跌停板機(jī)制。期貨價(jià)格受到現(xiàn)貨供需和遠(yuǎn)期預(yù)期的影響，但始終受到現(xiàn)貨價(jià)格的影響。簡單的意思就是期貨價(jià)格脫離不了現(xiàn)貨價(jià)格的地球引力，兩者終會(huì)靠攏。這就是我們通俗上的期現(xiàn)套利。

最后，鎳的供需基本面都是折算成鎳元素來進(jìn)行供需平衡表的一個(gè)觀察，但具體到鎳鐵、電解鎳和硫酸鎳等品種，還是存在很大的差異和不通用這個(gè)背景的。

下集故事就發(fā)生在大家形成比較一致預(yù)期背景下,2022年上半年全球鎳市場受到需求端景氣度高，庫存歷史低位的影響。鎳價(jià)從年初的21040美元/噸，上漲至2022年2月24日的24275美元/噸，漲幅15%，這個(gè)過程相對(duì)比較平穩(wěn)。

2022年當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，烏克蘭國家安全與國防委員會(huì)進(jìn)入緊急狀態(tài)運(yùn)行，已動(dòng)員所有軍事力量和特種部隊(duì)。從這一天開始，歐洲市場就開始了大動(dòng)蕩，先是天然氣價(jià)格暴漲，緊接著就是原油和有色金屬市場。

荷蘭TTF天然氣期貨：歐元/兆瓦時(shí)

數(shù)據(jù)來源：ICE、一德有色

俄烏戰(zhàn)事導(dǎo)致歐美多國對(duì)俄制裁，俄鎳生產(chǎn)主要集中在俄羅斯境內(nèi)，全球占比約9%，俄鎳出口至歐洲占比39%。由于制裁的原因，俄鎳出口不暢，俄鎳又是重要LME交割品牌。電解鎳又作為耗電大戶，每噸約用電18500度/噸。歐洲電價(jià)大漲，推動(dòng)了電解鎳成本的大幅上漲。參考德國電力基準(zhǔn)月期貨價(jià)格，2022年3月4日 電價(jià)421.92歐元/MWH，2021年9月30日為105.4歐元/MHW。僅僅電價(jià)上漲對(duì)鎳成本的影響就接近6325美元/噸，相當(dāng)于2月24日鎳價(jià)的26%。

如果僅僅從供需基本面和電費(fèi)的角度，LME鎳的合理價(jià)格應(yīng)該在30000美元/噸（6325+24275）附近。2022年3月4日LME鎳價(jià)的收盤價(jià)29130美元/噸，因此截止2022年3月4日整個(gè)市場的運(yùn)行和表現(xiàn)還是比較理性的，也基本反應(yīng)了鎳供需緊張和成本上漲兩個(gè)因素。

可是3月7日，我們看到了歷史性的一幕LME鎳單日漲幅72%，報(bào)收于50300美元/噸。3月8日，LME鎳價(jià)盤中突破至101365美元/噸，日內(nèi)漲幅再次接近100%。直到LME宣布暫停鎳交易為止，鎳價(jià)收于80000美元/噸，漲幅超過60%。黑色的周一、二，令人大跌眼鏡，一些交易規(guī)則和漏洞也發(fā)人深省。雖然還正式的通告出來，但水落石出并不會(huì)太久。參考1996年曾經(jīng)日本“銅”先生折戟LME，其實(shí)里面的腥風(fēng)血雨也可見一斑。

最后，我們還是期待LME交易所能從交易制度和規(guī)則上進(jìn)行更好的完善，比如引入熔斷機(jī)制，在出現(xiàn)異常波動(dòng)的情況下及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。從參與者的角度，也要充分了解交易規(guī)則和交割規(guī)則。尤其是隨著我們期貨市場的成熟和完善，完全可以實(shí)現(xiàn)相關(guān)的套期保值的避險(xiǎn)功能。

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