虎年春節(jié)后的第一個(gè)月，在全球市場(chǎng)遭遇“俄烏黑天鵝”的情況下，A股市場(chǎng)成為海外資金的避風(fēng)港之一。

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，經(jīng)滬深港通進(jìn)入A股市場(chǎng)的北上資金當(dāng)月凈流入達(dá)19億元。這也是北上資金連續(xù)17個(gè)月凈流入，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年全年北向資金累計(jì)凈流入達(dá)4321.69億元，創(chuàng)年度凈流入新高，而今年1月凈流入也超百億，達(dá)167.73億元。

綜合來(lái)看，雖然2月北上資金流入規(guī)模有所下降，但在動(dòng)蕩的市況下依然持續(xù)流入。分析人士認(rèn)為，節(jié)后市場(chǎng)有一定波動(dòng)，俄烏地緣政治疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一定程度上干擾投資者情緒，但總體平穩(wěn)，考慮到外資對(duì)A股的配置仍然處于低位，預(yù)計(jì)外資凈流入趨勢(shì)仍將延續(xù)。

加周期減消費(fèi)

持倉(cāng)相對(duì)集中

在劇烈波動(dòng)的市況下，北上資金2月在A股的布局重點(diǎn)主要集中在周期板塊，另外也呈現(xiàn)出頻繁調(diào)倉(cāng)的特點(diǎn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在一級(jí)行業(yè)配置上，外資依然偏好于配置大消費(fèi)、電氣設(shè)備和金融行業(yè)，2月份食品飲料行業(yè)占據(jù)陸股通持倉(cāng)榜首。方正證券首席策略分析師燕翔指出，大消費(fèi)、金融行業(yè)一直是外資重點(diǎn)投資的領(lǐng)域，電氣設(shè)備因?yàn)樘歼_(dá)峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成為外資關(guān)注的重點(diǎn)。

外資持股市值最高的前三大行業(yè)依次為食品飲料（13.7%）、電氣設(shè)備（12.9%）和醫(yī)藥生物（8.5%）。具體來(lái)看，與上季度末（2021年12月底）相比，外資2月在銀行、有色金屬和輕工制造三個(gè)行業(yè)的持股市值占行業(yè)A股市值比例的提升最為明顯。

從二級(jí)行業(yè)持倉(cāng)來(lái)看，2月份外資通過(guò)滬深港通增持較多的以周期股為主，增幅最大的板塊是銀行股，其次是黃金、煤炭開(kāi)采、工業(yè)金屬和電氣自動(dòng)化設(shè)備；此前熱度較高的消費(fèi)板塊則成為減持重災(zāi)區(qū)，其中持倉(cāng)占比降幅最大的為飲料制造，其次為電源設(shè)備、白色家電、計(jì)算機(jī)應(yīng)用和證券。

具體到個(gè)股，截至2月25日，當(dāng)月滬深港通成交前10大活躍個(gè)股中，外資買(mǎi)入最多的個(gè)股為紫金礦業(yè)，凈買(mǎi)入額達(dá)40億元。外資重倉(cāng)個(gè)股中，招商銀行繼續(xù)獲得資金流入，凈買(mǎi)入規(guī)模24.5億元；貴州茅臺(tái)則被減持29.5億元。

另外，值得注意的是，2月雖然外資A股持倉(cāng)行業(yè)和集中度均有所回落，但總體來(lái)看依舊相對(duì)集中。方正策略報(bào)告指出，2月外資前五大重倉(cāng)行業(yè)合計(jì)占比仍超過(guò)50%，為50.6%。

燕翔認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值依然處于歷史平均水平之下，仍具備較高的投資性?xún)r(jià)比，另一方面目前外資對(duì)A股配置還是明顯低配狀態(tài)，因此長(zhǎng)期來(lái)看，外資持續(xù)凈流入依然大有空間，不會(huì)因短期波動(dòng)而改變。

2月，在外圍地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的雙重影響下，外資凈流入規(guī)模和A股持倉(cāng)有所降低，但依然保持了整體凈流入趨勢(shì)。從持股比例看，截至2月25日，外資通過(guò)滬深港通持股市值為2.46萬(wàn)億元，環(huán)比微降24億元，占A股流通市值為3.5%，環(huán)比小幅回落0.1%。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，持續(xù)吸引北向資金大幅凈流入。

俄烏沖突帶動(dòng)避險(xiǎn)主題升溫

海外資金或?qū)⒊掷m(xù)流入

2月，俄烏局勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，推動(dòng)全球市場(chǎng)波動(dòng)性驟升，避險(xiǎn)情緒大增，VIX指數(shù)從月初不足20飆升至超過(guò)30，包括A股在內(nèi)的新興市場(chǎng)成為資金避風(fēng)港之一。EPFR的數(shù)據(jù)顯示，2月前三周，在歐美市場(chǎng)資金由流入轉(zhuǎn)為流出的過(guò)程中，新興市場(chǎng)連續(xù)三周錄得凈流入，累計(jì)凈流入117億美元。

同期內(nèi)，海外主動(dòng)、被動(dòng)資金均大幅流入A股市場(chǎng)，整體凈流入規(guī)模累計(jì)為48.4億美元。從股指表現(xiàn)來(lái)看，2月A股市場(chǎng)相對(duì)1月也更為平穩(wěn)，在2月的16個(gè)交易日中，上證指數(shù)有12天上漲，深證成指有8天上漲。

分析人士指出，海外資金的涌入，一方面是此次黑天鵝事件與中國(guó)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度低，另一方面，中國(guó)公司以本土收入為主、外資持股比例相對(duì)較低等因素，令A(yù)股能夠在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)提供較好的回報(bào)。

近期，高盛也表示，中國(guó)股市在地緣局勢(shì)波動(dòng)期間相對(duì)表現(xiàn)更好的情況仍然存在，不過(guò)，中俄貿(mào)易額過(guò)去五年翻番以及海外投資者在A股參與度提升，都會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)比以往更大的波動(dòng)。但整體而言，高盛仍然建議超配A股，并建議關(guān)注具有防御性的成長(zhǎng)股，以及能夠?qū)_地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)的主題，如石油、黃金、上游金屬股票、國(guó)防板塊等。

渣打財(cái)富管理認(rèn)為，在穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策、溫和的通脹壓力和更具支持性的估值支撐下，除日本以外的亞洲市場(chǎng)前景不斷明朗，其中，中國(guó)股市更將領(lǐng)漲，預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月，除日本以外的亞洲股市的表現(xiàn)將超過(guò)其他主要股市，推薦關(guān)注中國(guó)的能源和金融行業(yè)。

目前來(lái)看，盡管俄烏局勢(shì)仍在快速演變，最終走向仍難以預(yù)測(cè)，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)雖然短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)擾動(dòng)，但對(duì)于A股走勢(shì)的中期影響有限。

中金指出，歷史上海外地緣風(fēng)險(xiǎn)短期會(huì)波及中國(guó)股市，但中期持續(xù)影響有限，俄烏沖突中期不確定的影響主要在于如果局勢(shì)繼續(xù)升級(jí)可能加劇資源品供應(yīng)溢價(jià)，對(duì)海外通脹和貨幣政策產(chǎn)生不利影響。

國(guó)泰君安認(rèn)為，不必對(duì)市場(chǎng)短期的弱勢(shì)過(guò)于悲觀，3月隨著積極因素出現(xiàn)，市場(chǎng)將逐步回溫，建議投資者可以積極加倉(cāng)。在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后，賽道型公司性?xún)r(jià)比逐步抬升，另一方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫下，消費(fèi)、基建等低估值板塊的配置價(jià)值也在提升。

長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)認(rèn)為，投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)震蕩不必過(guò)于悲觀，未來(lái)一段時(shí)間，可以密切關(guān)注A股上市公司年報(bào)和一季報(bào)，尋找有預(yù)期差的公司。盡管俄烏局勢(shì)暫不明朗，進(jìn)入3月份，投資者還需要關(guān)注兩件大事，一是兩會(huì)即將召開(kāi)，二是美聯(lián)儲(chǔ)加息即將靴子落地。隨著市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期即將達(dá)到高潮，也即將接近尾聲，短期內(nèi)相關(guān)板塊可能有沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)中證軍工ETF基金經(jīng)理霍華明認(rèn)為，俄烏局勢(shì)緊張反映出疫情后國(guó)際關(guān)系更加復(fù)雜，或許俄烏關(guān)系緊張不只是一個(gè)脈沖事件，可能是全球變化的一個(gè)縮影。軍工板塊的業(yè)績(jī)依然是板塊配置價(jià)值的決定性因素，從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，大部分軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)依然良好。隨著軍工板塊今年以來(lái)的深度回調(diào)，板塊的配置價(jià)值值得關(guān)注。