開盤再遭暴擊，中概互聯(lián)又雙叒叕創(chuàng)新低了！

今日，阿里巴巴股價(jià)跌破100港元，盤中創(chuàng)歷史新低，收盤跌5.17%；騰訊差點(diǎn)跌破400港元，收跌3.72%，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低；B站尾盤也是大幅跳水，股價(jià)直逼200港幣關(guān)口；就連前幾日財(cái)報(bào)表現(xiàn)不錯(cuò)的百度，也大跌了6.29%。

在中概持續(xù)走熊的拖累下，中概互聯(lián)ETF也再創(chuàng)近三年新低，再度淪為“中丐互憐”，最低跌至1.105。如此表現(xiàn)，也引得春節(jié)后大批申購的小伙伴們高呼“救救我”。

那么，中概互聯(lián)快見底了嗎？估值面、政策面、海外面、市場情緒面等負(fù)面因子還有少未被消化？何時(shí)趨勢反轉(zhuǎn)？

1、財(cái)報(bào)發(fā)布后，港股股價(jià)紛紛跳水

（1）B站發(fā)布財(cái)報(bào)，股價(jià)跳水

3月3日美股盤前，嗶哩嗶哩（B站）公布2021年第四季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，嗶哩嗶哩第四季度營收57.8億元，同比增長50.5%，超市場預(yù)期的57.4億元；第四季度凈虧損20.88億元，不及市場預(yù)期的虧損17.32億元，去年同期虧損8.28億元，凈虧損幅度繼續(xù)放大。詳細(xì)財(cái)報(bào)解讀見：《B站盤前大漲近10% 調(diào)整后每股虧損好于預(yù)期 月活用戶達(dá)2.72億 | 財(cái)報(bào)見聞》

整體來看，B站整體業(yè)績首次未超指引；毛利率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化延續(xù)下滑。雖在本季度取得了廣告業(yè)務(wù)營收同比大漲120%、月均活躍用戶環(huán)比凈增500萬的成績，且董事長陳睿在電話會上表示B站的商業(yè)化要開始加速，同時(shí)啟動了5億美元股票回購計(jì)劃，但股價(jià)表現(xiàn)上看，投資者似乎并不買賬。

今天港股收盤，B站港股大跌超12.86%，市值距離高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)近80%。

（2）阿里發(fā)布財(cái)報(bào)，股價(jià)延續(xù)頹勢

2月24日晚間，美股盤前公布截至去年12月底的2022財(cái)年三季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴第三財(cái)季（截至去年12月31日）營收2425.8億元人民幣，同比增長9.7%，不及市場預(yù)期的2449.1億元人民幣；云計(jì)算業(yè)務(wù)的營收同比增長20%，達(dá)到人民幣195.39億元（約合30.66億美元）；本地化服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長27%，達(dá)到人民幣121.41億元（約合19.05億美元）；國際電商營收同比增長18%，達(dá)到人民幣164.49億元（約合25.81億美元）。詳細(xì)財(cái)報(bào)解讀見：《阿里Q3營收同比增9.7% Non-GAAP凈利潤同比下跌25% 海外活躍用戶突破3億 | 財(cái)報(bào)見聞》

整體來看，短期基本面依然較弱。從股價(jià)表現(xiàn)上看，似乎市場還未消除對阿里增長的擔(dān)憂。

今天港股收盤，阿里港股大跌5.17%，市值距離高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)近66%。

（3）百度發(fā)布超預(yù)期財(cái)報(bào)，股價(jià)未成功反彈

3月1日，百度公布了2021年第四季度財(cái)報(bào)及2021年全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告 。

四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百度Q4實(shí)現(xiàn)營收330.9億元，此前市場預(yù)期322.3億元；歸屬母公司凈利潤（非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則）41億元，此前市場預(yù)期29億元。營收、凈利潤兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙超市場預(yù)期。包括云業(yè)務(wù)在內(nèi)的核心非廣告業(yè)務(wù)收入在三個(gè)月內(nèi)飆升了63%，而在線廣告收入僅增長了1%。詳細(xì)財(cái)報(bào)解讀見：《百度業(yè)績超預(yù)期！Q4核心非廣告業(yè)務(wù)收入飆升，在線廣告收入僅增1% | 財(cái)報(bào)見聞》

整體上看，百度核心的廣告盤子表現(xiàn)不佳。但是，以智能云為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入加速向前沖刺，超出了預(yù)期，努力尋找第二增長極。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)迎來了反彈。不過，今天港股收盤，百度港股大跌6.29%，幾乎抹平了財(cái)報(bào)發(fā)布以來的漲幅。

2、估值如何

先看估值，華西證券李立峰在最新的研報(bào)中對重點(diǎn)中概股估值（PE）做出了梳理，圖中可以看出，當(dāng)下阿里、微博、網(wǎng)易等一眾中概股的PE估值都已接近歷史最低。

來源：華西證券李立峰

再看公司未來。總的來說，最新一期的財(cái)報(bào)雖不是非常出色，但也各有亮點(diǎn)，多家企業(yè)都在積極開辟第二增長點(diǎn)。以阿里為例，華爾街見聞·見智研究提及，人口紅利見頂、經(jīng)濟(jì)增速換擋、強(qiáng)監(jiān)管及反壟斷下，阿里雖無法如過去強(qiáng)勁高速增長，但有著清晰戰(zhàn)略規(guī)劃的阿里未來仍然可期

最后看宏觀?；仡櫭绹酉v史可以看到，在美聯(lián)儲最近幾個(gè)加息周期中，首次加息后的三個(gè)月內(nèi)，美股都經(jīng)歷了比較大的回調(diào)。價(jià)值、周期、高質(zhì)量股票往往在加息開啟后半年內(nèi)跑贏大盤，高估值的成長股同期表現(xiàn)最差。如今，地域政治沖突在挑動著全球市場的神經(jīng)，而美聯(lián)儲加息的陰云步步逼近，宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未過去。

3、外資怎么看

值得一提的是，雖然中概股仍跌跌不休，但是美股機(jī)構(gòu)投資者自20年第四季度以來拋售中概股的趨勢已經(jīng)得到緩解。

根據(jù)SEC最新披露的機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)，截至2021Q4，美國（共同基金+養(yǎng)老金）持倉美股中概股市值占其總市值的比例4.1%，較2021Q3 4.2%的占比基本持平。

來源：東吳證券姚佩、邢妍姝

對于中概股外資的最新具體動向，東吳證券分析師姚佩、邢妍姝整理如下：

阿里巴巴：2021Q4美國機(jī)構(gòu)持股/流通ADR占比觸底回升，Primecap增持。

騰訊：中資自2021/12持續(xù)加倉，外資貝萊德、Vanguard持續(xù)加倉。

美團(tuán)：中資中介機(jī)構(gòu)持股2021/12上行加速，前10大重倉機(jī)構(gòu)，7家Q4增持，貝萊德增持最多。

京東：2021Q1以來美股機(jī)構(gòu)投資者拋售趨勢緩和，老虎增持最多，貝萊德大幅減持。

拼多多：美國機(jī)構(gòu)投資者越跌越買，Baillie Gifford、老虎持續(xù)增持，貝萊德減持。

快手：中資自2021/10開始持續(xù)加倉，外資Krane Funds最為積極。

小米：中資自2021/12開始加倉，前10大重倉機(jī)構(gòu)普遍增持，南方東英、貝萊德最為積極。

網(wǎng)易：美國機(jī)構(gòu)仍在減持，尚未見拐點(diǎn)，但部分重倉機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為積極，Lone Pine Capital加倉最多。

愛奇藝：美國機(jī)構(gòu)延續(xù)2021年初以來加倉趨勢，前10大重倉機(jī)構(gòu)基本加倉， Coreview增持最多。

嗶哩嗶哩：美國機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉，較2020年底增持近一倍，富國銀行增持最多。

如今，地域政治沖突在挑動著全球市場的神經(jīng)，而美聯(lián)儲加息的陰云步步逼近，但美股機(jī)構(gòu)投資者對中概股的拋售趨勢已經(jīng)得到緩解，“海外面”負(fù)面因子一定程度上得到消化。

這一背景下，估值已經(jīng)如此之低的中概股，“至暗時(shí)刻”是已經(jīng)過去還是尚未來臨？