原本預期大漲，最后迎來的卻是暴跌！

3月3日晚間，嗶哩嗶哩（簡稱“B站”）公布2021年四季度業(yè)績，公司期內(nèi)實現(xiàn)總收入57.81億元，同比增長50.5%，環(huán)比增長11%。四季度經(jīng)調(diào)整凈虧損為16.5億元，同比同口徑虧損擴大148.1%，環(huán)比同口徑虧損擴大2.4%；經(jīng)調(diào)整凈虧損率為28.6%。而核心的MAU（月活躍用戶數(shù)）期內(nèi)升至2.7億，今年一月更是達到3億的里程碑。公司管理層在電話會上宣布，中期目標是2024年實現(xiàn)non-GAAP（非公認會計準則）盈虧平衡。

北京時間昨日晚間，B站有復制早前兩天愛奇藝宣布盈虧平衡后大漲的勢頭，B站美股盤前和開盤后出現(xiàn)暴漲，但好景不長，股價迅速跳水，當日以7.89%的跌幅收盤。而傳導至港股，3月4日開盤后，B站港股遭遇暴跌，截至午間收盤，B站跌幅超11%。

來源：Wind

手游業(yè)務繼續(xù)承壓

分業(yè)務板塊來看，B站各項業(yè)務總體符合市場預期。

2021年四季度，手游收入為12.95億元，同比增長14.7%，環(huán)比下降6.9%，占總收入的比例為22.4%，環(huán)比降低4.3個百分點。值得注意的是，游戲業(yè)務在2021年持續(xù)不及市場預期， 手游承壓與產(chǎn)品關系、行業(yè)政策關系密切。自2021年8月開始，國產(chǎn)游戲版號審核便出現(xiàn)暫停。而B站游戲業(yè)務由于受到版號影響，四季度沒有重點獨代游戲。

增值業(yè)務方面，四季度收入為18.95億元，同比增長51.9%，環(huán)比下降0.8%，占總收入的32.8%，環(huán)比下降3.9個百分點。增值業(yè)務收入增長主要是由于公司加強了商業(yè)化能力建設，以及公司的增值服務包括大會員、直播服務和其他增值服務的付費用戶數(shù)量均有所增加所致。

四季度最大的亮點是廣告業(yè)務，當期廣告收入為15.88億元，同比增長119.8%，環(huán)比增長35.5%，占總收入的27.5%，環(huán)比增長5個百分點。公司稱，廣告收入增長的主要原因是嗶哩嗶哩品牌在中國線上廣告市場得到進一步認可，以及嗶哩嗶哩的廣告效率有所提高所致。

電商及其他業(yè)務方面，四季度收入為10.03億元，同比增長35.4%，環(huán)比增長36.7%，占總收入的17.4%，環(huán)比增長3.3個百分點。收入較2020年同期增加主要是由于公司電商平臺上的產(chǎn)品銷售增加。

估值錨生變

B站試圖向市場釋放大利好。在3月3日晚間的財報電話會議上，B站首席財務官樊欣表示，2022年B站有信心在保持用戶健康增長的前提下，通過提升單個MAU的變現(xiàn)率和控制運營費用，從2022年開始全年non-GAAP運營虧損率同比收窄，中期目標于2024年實現(xiàn)non-GAAP盈虧平衡。

此言一出，B站在美股盤前立即大漲，一度漲約10%，開盤后漲超8%。

這一幕早前也出現(xiàn)在愛奇藝的2021年四季度業(yè)績說明會后。3月1日晚間，愛奇藝首席財務官表示，愛奇藝的目標是在2022年全年實現(xiàn)非公認會計準則經(jīng)營收支平衡，并盡早實現(xiàn)季度經(jīng)營收支平衡。當天美股開盤后，愛奇藝漲幅一度超31%，當日收盤漲幅回落至21.5%。

對于兩大視頻平臺不約而同給出盈利平衡的時間表，上海某機構(gòu)研究員李亞（化名）告訴證券報記者，愛奇藝、B站這種融資驅(qū)動型公司估值的錨沒了。以往估值錨定在用戶層面，只要用戶增長，虧得越多越覺得是好公司，現(xiàn)在估值體系沒有以前那么激進了?！耙郧笆怯辛擞脩艟托?，怎么變現(xiàn)是后面的事情，現(xiàn)在大家要看到盈利的確定性?！?/p>

盡管電話會給投資者吃了“定心丸”，但市場卻并不買賬，B站美股高開后迅速跳水，當日以7.89%的跌幅收盤。

來源：Wind

廣告業(yè)務的增速壓力最大。李亞和諸多分析師均認為B站今年一季度的收入壓力來自廣告，因為廣告主都開始變得謹慎起來。不僅是B站，騰訊早前就表達了隱憂，騰訊管理層在2021年三季度的業(yè)績電話會上表示，由于宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，其預期整體行業(yè)的廣告價格在未來幾季可能仍然疲弱。

游戲業(yè)務也可能拖累B站業(yè)績。中金公司認為未來B站戰(zhàn)略重點仍在自研游戲，悲觀預期下2022年游戲業(yè)務將同比持平，預計今年一季度同比增10%，主要來自海外游戲發(fā)行。由于游戲版號影響，其下調(diào)B站2022年收入預期9%至252億元；由于經(jīng)營費用控制，2022年經(jīng)調(diào)整凈虧損預測值調(diào)低16億元至58億元。