去年誕生的可以10%比例投資基金的非FOF產(chǎn)品正在悄然增多。

基金君發(fā)現(xiàn)，去年四季度中歐招益穩(wěn)健一年持有產(chǎn)品問(wèn)世之后，目前陸續(xù)有6只此同類產(chǎn)品出爐，主要集中于“固收+”品種。

從業(yè)內(nèi)反饋來(lái)看，這一品種可同時(shí)解決基金經(jīng)理人手不足以及跨部門合作在“固收+”運(yùn)作上的兩大問(wèn)題，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)基金公司很有動(dòng)力去布局此類產(chǎn)品，不少基金公司已上報(bào)這類產(chǎn)品。未來(lái)這類新的基金品種有望在“固收+”產(chǎn)品領(lǐng)域漸漸流行。

2022年多只產(chǎn)品問(wèn)世

2021年10月11日，中歐基金旗下創(chuàng)新基金——中歐招益穩(wěn)健一年持有期混合正式獲批。這只產(chǎn)品開創(chuàng)了一個(gè)新的基金品類——可投資基金的非FOF產(chǎn)品，根據(jù)規(guī)定，這類產(chǎn)品可以不高于10%的比例投資公募基金。

基金君發(fā)現(xiàn)，中歐招益穩(wěn)健一年持有產(chǎn)品問(wèn)世之后，又有6只同類產(chǎn)品出爐，主要集中于“固收+”領(lǐng)域。

具體來(lái)看，目前上述6只基金主要集中于2月份，如嘉實(shí)添惠一年持有、富國(guó)裕利債券、永贏添添欣12個(gè)月持有，都基本成立于2月份，從已經(jīng)成立的基金來(lái)看，嘉實(shí)添惠一年持有和永贏添添欣12個(gè)月持有兩只基金發(fā)行規(guī)模都超過(guò)10億，分別達(dá)到10.65億元、18.31億元。

而3月份即將進(jìn)入發(fā)行的產(chǎn)品還有博時(shí)恒樂、博時(shí)恒益穩(wěn)健一年持有、萬(wàn)家興恒回報(bào)一年持有兩只基金。

這些產(chǎn)品主要集中于“固收+”領(lǐng)域，產(chǎn)品類型是偏債混合和二級(jí)債為主，基金經(jīng)理人選也基本集中于具備“固收+”投資經(jīng)驗(yàn)的人選。

投資10%的基金

估值問(wèn)題是關(guān)鍵

相比普通的非FOF基金，這類產(chǎn)品的特色在于可以投資10%的基金，因此，基金如何估值是這一產(chǎn)品的運(yùn)作關(guān)鍵。

從目前已經(jīng)披露的招募說(shuō)明書來(lái)看，對(duì)于如何投資基金和日常如何估值的問(wèn)題上，多數(shù)基金的表述較為類似。

如嘉實(shí)添惠一年持有的招募說(shuō)明書顯示：投資組合比例為：權(quán)益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0-30%，投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0-50%。本基金投資于公募基金的比例為基金資產(chǎn)凈值的0-10%。

其中還專門表述：權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和滿足下述條件之一的混合型基金：①基金合同約定股票資產(chǎn)投資比例應(yīng)不低于基金資產(chǎn)的60%；②最近四個(gè)季度定期報(bào)告披露的股票資產(chǎn)投資比例均不低于基金資產(chǎn)的60%。

對(duì)于基金估值方法也有專門表述，如嘉實(shí)添惠一年持有的招募說(shuō)明書顯示：

第一、非上市基金估值:本基金投資的境內(nèi)非上市基金，按所投資基金估值日的基金份額凈值估值。

第二、上市基金估值：本基金投資的ETF基金、封閉式基金，按照所投資基金估值日的收盤價(jià)估值。

第三、如遇所投資基金不公布基金份額凈值、進(jìn)行折算或拆分、估值日無(wú)交易等特殊情況，基金管理人根據(jù)以下原則進(jìn)行估值：

1、以所投資基金的基金份額凈值估值的，若所投資基金與本基金估值頻率一致但未公布估值日基金份額凈值，按其最近公布的基金份額凈值為基礎(chǔ)估值。

2、以所投資基金的收盤價(jià)估值的，若估值日無(wú)交易，且最近交易日后市場(chǎng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，按最近交易日的收盤價(jià)估值；如最近交易日后市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可使用最新的基金份額凈值為基礎(chǔ)或參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)值。

3、如果所投資基金前一估值日至估值日期間發(fā)生分紅除權(quán)、折算或拆分，基金管理人應(yīng)根據(jù)基金份額凈值或收盤價(jià)、單位基金份額分紅金額、折算拆分比例、持倉(cāng)份額等因素合理確定公允價(jià)值。

基金君從業(yè)內(nèi)反饋來(lái)看，市場(chǎng)聚焦點(diǎn)在于基金估值上，尤其是估值效率如何提升引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

一位基金公司人士表示，為了實(shí)現(xiàn)T+0估值，10%投資于基金的那部分資產(chǎn)大概率會(huì)優(yōu)先投向自家公司旗下基金?！叭羰峭顿Y其他基金公司所管基金，需要等到當(dāng)晚其他基金公司凈值出爐才能對(duì)基金進(jìn)行估值，從而影響估值效率?！?/p>

“目前正在發(fā)行的10%比例可投基金的普通基金，10%的基金倉(cāng)位普遍都是打算采用投資ETF或是自家旗下績(jī)優(yōu)權(quán)益基金的模式，這樣便于基金估值?！?另一位基金公司人士也如此表示。

基金布局興趣高

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一類型的基金可同時(shí)解決基金經(jīng)理人手不足以及跨部門合作在“固收+”運(yùn)作上的兩大問(wèn)題，不少基金公司目前也在積極布局這類基金。

一位基金公司人士直言，目前基金公司布局“固收+”產(chǎn)品一般采取兩類模式：一類是權(quán)益加上固收的雙基金經(jīng)理模式，一類是由擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理單獨(dú)管理。這兩類模式目前都有現(xiàn)實(shí)層面的制約因素，雙基金經(jīng)理模式會(huì)涉及到跨部門配合的問(wèn)題，日常協(xié)調(diào)并不是那么容易。

他同時(shí)表示，雙基金經(jīng)理模式還會(huì)涉及到基金經(jīng)理管理只數(shù)上限的問(wèn)題，目前做主動(dòng)投資的基金經(jīng)理單人管理的產(chǎn)品上限是10只。在此規(guī)定下，若是讓優(yōu)秀權(quán)益基金經(jīng)理管理“固收+”基金，就會(huì)占用他管理主動(dòng)權(quán)益基金的額度，無(wú)論對(duì)他個(gè)人還是對(duì)公司而言都不是最佳的選擇。而能夠同時(shí)做好股債投資的基金經(jīng)理也并不多，這類人才在行業(yè)里面還是比較稀缺的。

“因此，大多數(shù)基金公司很有動(dòng)力布局10%比例可投基金的普通基金，這類產(chǎn)品可以同時(shí)解決基金經(jīng)理人手不足以及跨部門合作這兩大問(wèn)題?！鄙鲜鋈耸糠Q。

而另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管“固收+”基金的權(quán)益?zhèn)}位不高，但對(duì)基金的波動(dòng)率和回撤都提出了很高要求，做不好很容易變成“固收-”，因此，目前渠道對(duì)于“固收+”基金的準(zhǔn)入門檻并不低，對(duì)擬任基金經(jīng)理的要求也比較高，并不是隨便任何一只偏債混合基金都愿意托管，渠道非?？粗鼗鸾?jīng)理的權(quán)益投資能力，相對(duì)偏好績(jī)優(yōu)權(quán)益基金經(jīng)理和有號(hào)召力的‘固收+’大佬。

“而基金公司如果沒有這方面的人才，可以采用10%比例可投基金的普通基金的模式，10%的基金倉(cāng)位主要投資于公司內(nèi)部績(jī)優(yōu)權(quán)益基金，相關(guān)基金的歷史業(yè)績(jī)和凈值回撤都有數(shù)據(jù)支撐，對(duì)于推進(jìn)渠道準(zhǔn)入也會(huì)相對(duì)容易。”在上述人士看來(lái)，這類品種具備生命力，希望積極布局這類產(chǎn)品。

不過(guò)，也有一位基金公司人士透露，目前其所在公司還沒有上報(bào)這類基金?！?0%比例可投基金的普通基金只是一種產(chǎn)品類型，我們公司可以通過(guò)股債策略基金來(lái)滿足。目前公司旗下大類資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)人手充足，團(tuán)隊(duì)成員中也有人之前做過(guò)權(quán)益研究員，現(xiàn)在調(diào)任至大類資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)做策略研究，團(tuán)隊(duì)整體投資能力較強(qiáng)。旗下采用股債策略的“固收+”基金歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)，回撤也很穩(wěn)定，去年規(guī)模增長(zhǎng)非常迅速。”

另外，據(jù)基金君了解，也有基金公司考慮先在投資范圍中把“公開募集證券投資基金”加上，至于在實(shí)際投資中是否需要用上則是以后的事情。

進(jìn)一步豐富“固收+”基金產(chǎn)品類型

事實(shí)上，這類新產(chǎn)品在誕生之前，就被不少基金公司寄希望于“固收+”產(chǎn)品上的應(yīng)用。若這類產(chǎn)品增多，可以說(shuō)豐富了“固收+”的產(chǎn)品品類。

基金君發(fā)現(xiàn)，目前“固收+”品種主要集中于偏債混合、二級(jí)債基等，而此類可以投資基金的非FOF產(chǎn)品，可能會(huì)成為未來(lái)“固收+”的一個(gè)流行品種。

“這類基金對(duì)構(gòu)建‘固收+’產(chǎn)品有了新的方式，一些債券投資能力較強(qiáng)的基金公司可以選擇自己進(jìn)行債券投資，10%權(quán)益?zhèn)}位通過(guò)投資權(quán)益基金進(jìn)行資產(chǎn)配置。”據(jù)一位投資人士表示，對(duì)于看好一些賽道的投資機(jī)遇，可以通過(guò)指數(shù)基金布局，非常便利，這種產(chǎn)品提高了投資的靈活度。

北京一位基金公司人士也表示，一些規(guī)模較大的FOF基金在日常投資運(yùn)作中，配置債券基金時(shí)還是會(huì)感到管理上的壓力。“首先，目前優(yōu)秀的二級(jí)債基并不多，選擇性有限；其次，債券基金限購(gòu)的情況常常發(fā)生，F(xiàn)OF基金時(shí)長(zhǎng)會(huì)遇到‘買不進(jìn)去’的難題，日常的申贖過(guò)程中，債券基金的費(fèi)用也不小，若是直接投資債券與投資債券基金收益相差不大的話，‘固收+’產(chǎn)品也可以不采用FOF基金的模式，而是通過(guò)構(gòu)建債券加上權(quán)益基金的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

值得一提的是，隨著未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，整個(gè)財(cái)富管理領(lǐng)域?qū)τ凇肮淌?”產(chǎn)品配置需求大幅提升，不過(guò)，當(dāng)基金行業(yè)的“固收+”基金規(guī)模增長(zhǎng)到一定程度時(shí)，原本管理“固收+”基金的基金經(jīng)理管理能力不一定能很快適應(yīng)，難以管理特別大規(guī)模的股票資產(chǎn)，這時(shí)候通過(guò)將部分資產(chǎn)投資于權(quán)益基金，可以降低管理壓力。在這樣的資產(chǎn)配置下，“固收+”基金也不會(huì)因?yàn)槭艿焦芾砟芰Φ闹萍s，導(dǎo)致規(guī)模增長(zhǎng)遭遇“瓶頸”。

此外，據(jù)最新發(fā)布的2021年四季報(bào)數(shù)據(jù)，全市場(chǎng)“固收+”基金規(guī)模已經(jīng)逼近2萬(wàn)億元關(guān)口。今年以來(lái)，在市場(chǎng)反復(fù)震蕩態(tài)勢(shì)下，“固收+”基金再度成為熱點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)隨著此類產(chǎn)品不斷增多，“固收+”領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)更多細(xì)分品種。