2月下旬，票據(jù)利率再次走低，個別期限票據(jù)利率一度接近于零。

專家分析稱，這可能表明月末銀行用票據(jù)沖量的情況依然存在，但月末票據(jù)利率走低較為常見，更多可能是銀行在為后續(xù)信貸投放騰挪空間。

票據(jù)利率再度趨零

2月下旬以來，票據(jù)轉貼現(xiàn)利率大幅下行，其中7天和1個月期限品種最低降至0.01%，自2021年12月末以來再度趨近于零。

“2月下旬票據(jù)貼現(xiàn)及轉貼現(xiàn)利率再次出現(xiàn)較大幅度回落，意味著銀行存在一定程度上的‘沖票據(jù)’現(xiàn)象?！闭闵套C券首席經(jīng)濟學家李超分析。

在光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰看來，2月末票據(jù)利率運行與2021年12月末有所不同，主要體現(xiàn)在較長期限品種的轉貼現(xiàn)利率上。2月末，3個月期限以上轉貼現(xiàn)利率高于2021年12月末，反映出銀行更傾向于收短期票據(jù)，對中長期品種需求有所下降，并未出現(xiàn)嚴重的貸款沖量，收短期票據(jù)可能是為后續(xù)信貸投放預留騰挪空間。

對于2月末短期票據(jù)利率異動的現(xiàn)象，中泰證券首席固定收益分析師周岳也認為，銀行有為后續(xù)信貸投放預留空間的考量。在寬信用政策驅動下，銀行可能需要利用票據(jù)融資沖抵一部分閑置的信貸額度。雖然短期存在票據(jù)沖量的需要，但銀行期限偏好明顯較短。

事實上，月末票據(jù)利率通常表現(xiàn)為下行。光大證券固定收益首席分析師張旭介紹，當金融機構希望加快信貸投放進度時，通常既會強化對短期、中長期貸款的營銷，也會增加票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)模，后者的結果便是壓低票據(jù)利率。這樣的調(diào)節(jié)常出現(xiàn)于下旬，所以票據(jù)利率也常呈現(xiàn)“月初高、月末低”的走勢。例如去年4月、5月、7月、8月、9月、11月、12月末轉貼現(xiàn)利率都出現(xiàn)過下降。

“今年2月轉貼現(xiàn)利率的季節(jié)性下行并不足為奇，預計進入3月后又將恢復至平常的水平?！睆埿裾f。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月1日，7天、1個月期限品種票據(jù)轉貼現(xiàn)利率迅速抬升至2%左右。

信貸增長有望保持穩(wěn)健

雖然2月末票據(jù)利率有所下行，但多位專家預測，2月信貸仍有望保持穩(wěn)定增長，新增人民幣貸款可能在1.5萬億元左右。

“預計2月新增人民幣貸款約1.5萬億元，較去年同期1.36萬億元小幅多增，對應增速與前值持平于11.5%?！崩畛Q，當前通過寬信用穩(wěn)增長的政策意圖十分清晰，雖然2月為信貸小月，預計環(huán)比將出現(xiàn)季節(jié)性回落，但同比有望保持穩(wěn)定。

周岳表示，在票據(jù)沖信貸規(guī)模的背景下，預計2月新增人民幣貸款在1.58萬億元左右，延續(xù)同比多增態(tài)勢。

在張旭看來，剔除春節(jié)效應后的2月信貸增長應該是穩(wěn)定的。這主要是由于3月1日公布的制造業(yè)PMI繼續(xù)位于擴張區(qū)間，景氣水平穩(wěn)中有升；生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)高于上個月，升至近期高點，體現(xiàn)出企業(yè)的市場預期進一步回暖，也反映穩(wěn)健的貨幣政策有力支持了實體經(jīng)濟。

從結構上看，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，企業(yè)貸款或有一定增長空間。寬信用抓手在制造業(yè)、基建中長期貸款、普惠小微貸款，春節(jié)后項目開工進度相對靠前，結合2月需求預期雙雙回暖，企業(yè)投資意愿可能回升。

孫彬彬預計，2月新增人民幣貸款約1.45萬億元。

M2同比增速有望繼續(xù)上行

在信貸投放大概率保持穩(wěn)定的基礎上，業(yè)內(nèi)專家預計，2月社會融資規(guī)模增量將超過2萬億元，M2同比增速有望繼續(xù)上行。

“預計2月社會融資規(guī)模增量約2.14萬億元，高于去年同期水平，其中政府債券是最大拉動項，社會融資規(guī)模存量同比增速回升至略高于10.6%的水平。”孫彬彬稱。

招商證券研發(fā)中心董事總經(jīng)理謝亞軒預計，2月社會融資規(guī)模增量約2.3萬億元，較上年同期實現(xiàn)多增，社會融資規(guī)模存量同比增速為10.6%。其中，預計政府債券與企業(yè)債券凈融資同比增4000億元，股權凈融資同比基本持平。

M2方面，多位專家認為，考慮社融融資規(guī)模存量同比增速上行，以及專項債加速發(fā)行可能帶來的擾動，預計2月M2同比增速為10%。