對(duì)俄制裁不斷加碼，MSCI或?qū)⒍砉蓮男屡d市場(chǎng)指數(shù)中剔除，全球基金管理人近期日子不好過(guò)。

3月1日，MSCI回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)表示，MSCI最新發(fā)布公告，“繼續(xù)密切關(guān)注俄羅斯股市對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的可及性和可投資性（accessibility and investability）......可能將俄股從新興市場(chǎng)指數(shù)中分出，重新分類(lèi)為獨(dú)立市場(chǎng)?！盡SCI很可能在本周內(nèi)公布決定，一旦俄股被踢出，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)大額資金流出。

此前，俄羅斯央行2月28日公告，要求市場(chǎng)參與者從當(dāng)日中午12時(shí)起拒絕外國(guó)客戶的俄羅斯證券賣(mài)單。

“最近忙壞了，海外各大分支機(jī)構(gòu)不斷跟我們進(jìn)行各種會(huì)議，討論如何應(yīng)對(duì)俄烏局勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的影響，尤其是與俄羅斯相關(guān)的股票基金，雖然QDII里俄股敞口很少，但全球新興市場(chǎng)基金多少都有俄股敞口?！?某國(guó)際資管機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

眾多新興市場(chǎng)基金“躺槍”

俄烏沖突前后，相關(guān)股市已出現(xiàn)大跌，而俄股限制交易的消息又給了眾多基金致命一擊。對(duì)金融市場(chǎng)而言，喪失流動(dòng)性是最可怕的。

本周以來(lái)，眾多國(guó)際資管巨頭的新興市場(chǎng)基金受到波及，部分基金公司發(fā)布公告停止相關(guān)基金的申贖。

例如，3月1日下午，摩根資管回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)稱，為保護(hù)股東利益，摩根大通基金-俄羅斯股票基金（SICAV）和摩根大通基金-新興歐洲股票基金（SICAV）已被暫停運(yùn)營(yíng)，即日起生效?！拔覀冋芮斜O(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)……將會(huì)持續(xù)審查是否繼續(xù)暫停運(yùn)營(yíng)。”

第一財(cái)經(jīng)查詢SICAV基金資料后發(fā)現(xiàn)，該基金前幾大重倉(cāng)股皆為俄羅斯的原油股、天然氣股、銀行股等，包括Lukoil（9.8%，俄羅斯跨國(guó)能源企業(yè)、全球最大的石油和天然氣垂直綜合公司之一）、Gazprom（9.7%，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司、全球最大天然氣開(kāi)采企業(yè)）、Sberbank of Russia（7.9%，俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行、東歐地區(qū)最大的商業(yè)銀行）、Novatek（7.6%，俄羅斯最大的獨(dú)立天然氣生產(chǎn)商）、Rosneft Oil（4.8%，俄羅斯石油公司）。

此外，根據(jù)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)，多家國(guó)際資管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品都有較高的俄股敞口，包括景順新興歐洲基金Invesco Emerging European Fund （UK）、柏瑞新興歐洲股票基金PineBridge Emerging Europe Equity、坦伯頓東歐基金Templeton Eastern Europe Fund A Acc、丹斯克投資東歐基金Danske Invest Eastern Europe A等。今年以來(lái)，上述基金的回撤幅度在16%~25%不等，它們的俄股敞口都超過(guò)六成。

眾多俄羅斯企業(yè)都受到制裁影響。例如，英國(guó)石油(BP)本周宣布，計(jì)劃出售其所持Rosneft 19.75%股份，并表示首席執(zhí)行官魯尼（Bernard Looney）也已辭去該公司董事會(huì)職務(wù)。曾被BP提名為Rosneft董事會(huì)成員的前首席執(zhí)行官杜德利（Bob Dudley）也已辭職。BP還退出了與Rosneft在俄其他幾家合資企業(yè)的股份。

多名海外資管人士對(duì)記者表示，就目前來(lái)看，很少人預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)很快平息?！皩?duì)于部分新興市場(chǎng)基金而言，為了保護(hù)存續(xù)投資者的利益，會(huì)采取‘?dāng)[動(dòng)定價(jià)’（Swing Pricing）?！彼^擺動(dòng)定價(jià)，是一種基金凈值調(diào)整機(jī)制，基本原理是，當(dāng)基金遭遇大額申贖時(shí)，通過(guò)定價(jià)調(diào)整的方式將基金調(diào)倉(cāng)的市場(chǎng)沖擊成本分配給實(shí)際申贖份額的投資者，從而減少調(diào)倉(cāng)對(duì)基金份額持有人利益的攤薄影響，降低投資者在巨額贖回時(shí)的“擠贖”動(dòng)機(jī)。

QD基金產(chǎn)品影響很有限

盡管對(duì)能源敞口的追捧導(dǎo)致對(duì)俄股敞口的增加，但除了聚焦新興歐洲市場(chǎng)的基金外，整體而言，海外基金對(duì)俄股的敞口仍較為有限，QD基金所受波及更少。

根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，截至1月31日，俄股僅占?xì)W洲基金和ETF的0.27%，即12萬(wàn)億歐元總資產(chǎn)中有328億歐元。第一財(cái)經(jīng)梳理后還發(fā)現(xiàn)，可供中國(guó)內(nèi)地投資者購(gòu)買(mǎi)的QD基金中，更多布局的是港股、美股、美元債券，俄股的敞口非常有限。

早在2010~2011年間，多只金磚四國(guó)QDII主題基金誕生。但公募基金對(duì)俄羅斯資產(chǎn)的投資，一直控制在有限的范圍內(nèi)。同時(shí)，對(duì)俄羅斯資產(chǎn)的布局一般都“間接行事”，即在倫敦、紐約以及香港的證券市場(chǎng)，選擇那些在此掛牌的俄羅斯資產(chǎn)。

截至目前，投資俄羅斯等市場(chǎng)的多只金磚四國(guó)基金先后清盤(pán)，僅剩下信誠(chéng)四國(guó)基金一只。該基金2021年末持倉(cāng)顯示，其第六大持倉(cāng)是跟蹤俄羅斯市場(chǎng)的安碩俄羅斯ETF，占該基金凈值比例約為3.71%，但這是一只在紐交所上市的俄羅斯ETF。

此外，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)也是此前基金追捧的對(duì)象，2月26日該公司股價(jià)大漲超過(guò)55%，盤(pán)中最高漲幅更是接近117%。該公司是全球最大的鎳和鈀生產(chǎn)商，也是世界領(lǐng)先的鉑和銅生產(chǎn)商之一。作為新能源賽道的主要資源品供應(yīng)商，該公司2021年凈利潤(rùn)為69.7億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)92%。上投摩根基金公司旗下QD產(chǎn)品從2014年開(kāi)始布局這家公司，但這只股票也是在英國(guó)倫敦證券交易所掛牌交易。截至去年披露的詳細(xì)持倉(cāng)顯示，上投摩根全球天然資源QDII對(duì)這家俄羅斯公司的持倉(cāng)市值為269萬(wàn)元人民幣，占該基金資產(chǎn)凈值比例為2.31%。

警惕全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇

即使基金產(chǎn)品沒(méi)有直接的俄股敞口，地緣沖突導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)也可能導(dǎo)致凈值持續(xù)劇烈波動(dòng)。

根據(jù)標(biāo)普歐洲350指數(shù)，歐洲股市已跌至去年5月以來(lái)的最低水平。2月24日，該指數(shù)開(kāi)盤(pán)就大跌2.5%，銀行、汽車(chē)制造商和工業(yè)等經(jīng)濟(jì)敏感行業(yè)表現(xiàn)不佳，不過(guò)該地區(qū)受沖擊最嚴(yán)重的是那些與俄羅斯和烏克蘭有關(guān)聯(lián)的股票——波蘭零售商LPP單日跌22%、Allegro跌22%，波蘭儲(chǔ)蓄銀行PKO跌9%，專(zhuān)注于東歐的廉價(jià)航空Wizz Air跌8%，英俄礦商多金屬國(guó)際(Polymetal International)股價(jià)單日暴跌27%，成為該指數(shù)表現(xiàn)最差的個(gè)股。

晨星資深股票分析師Michael Field表示："我們目前正處于高度不確定的時(shí)期，對(duì)于形勢(shì)將如何發(fā)展，能見(jiàn)度非常有限。俄烏局勢(shì)明顯和直接的影響可能是通脹壓力的加劇，特別是食品和能源價(jià)格?！?/p>

FXTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢對(duì)記者表示，制裁最終可能損害俄羅斯原油、天然氣以及小麥、鎳和鋁等其他重要商品的出口能力，這將影響全球市場(chǎng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)加快重啟，大宗商品需求持續(xù)增加，如果供給受限，勢(shì)必會(huì)推高價(jià)格，而大宗商品是通脹的重要驅(qū)動(dòng)因素。如果通脹過(guò)高，居民家庭可能會(huì)因承擔(dān)不起高物價(jià)會(huì)而削減開(kāi)支，當(dāng)消費(fèi)支出大幅減少時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)放緩，甚至經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

“如果央行為了控制通脹，過(guò)快提高利率，在這樣的情況下就更有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。”他稱， 一旦市場(chǎng)感覺(jué)到經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來(lái)越大，投資者和交易員會(huì)想更好地保存財(cái)富，拋售股票等“風(fēng)險(xiǎn)更高”的資產(chǎn)，將資金放在避風(fēng)港。