制裁俄羅斯央行會對俄羅斯經(jīng)濟及其銀行體系產(chǎn)生巨大影響，這可能會導(dǎo)致大規(guī)模的銀行擠兌和美元化，伴隨著大幅拋售、儲備枯竭，這是西方國家希望看到的效果

文 |《財經(jīng)》記者 王曉楓

編輯 | 郝洲

2月27日，在美歐宣布對俄羅斯加大制裁力度后，俄羅斯總統(tǒng)普京作出強烈回應(yīng)。不僅命令俄羅斯戰(zhàn)略威懾力量進入特殊戰(zhàn)備狀態(tài)，而且開始組織從歐洲其他國家撤離俄羅斯公民。

真正刺激到俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)層的也許不是切斷部分俄羅斯銀行與SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會支付系統(tǒng)）的聯(lián)系，而是對俄羅斯央行施加的制裁措施。在歷史上，美國只對朝鮮、伊朗和委內(nèi)瑞拉等中小國家的央行實施制裁。對世界第12大經(jīng)濟體以及重要能源等大宗商品出口國俄羅斯進行制裁，影響始料未及。

“快速采取這種前所未有的金融行動以及保持團結(jié)會讓普京停下來。有關(guān)SWIFT的制裁在很大程度上是意料之中的，但對俄央行的限制將在莫斯科及其他地區(qū)引起反響?！?大西洋理事會地緣經(jīng)濟中心主任喬什·利普斯基（Josh Lipsky）認為，對俄央行的制裁可能會對俄經(jīng)濟造成毀滅性打擊。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，俄羅斯目前擁有約6432億美元的外匯儲備，包括黃金、債券、存款和以外幣計價的證券，其中約 32% 為歐元，22% 為黃金，16% 為美元，13% 為人民幣。它們對俄羅斯阻止盧布貶值、減緩盧布疲軟造成的通貨膨脹至關(guān)重要。

“因為大部分黃金都在國內(nèi)持有，超出了西方制裁范圍。但約有 3000 億美元的儲備在國外持有。凍結(jié)這些儲備將阻止俄羅斯銀行將其用于貨幣干預(yù)或轉(zhuǎn)移到俄羅斯財政部進行支出等事情?！?/strong>美國西點軍校俄羅斯問題專家羅伯特·帕森（Robert Person）估算。

在收到制裁消息之后，俄央行在2月27日當(dāng)天發(fā)表聲明說，俄方擁有必要資源與工具，可維持金融穩(wěn)定，保障金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)。俄方將保障各銀行的盧布現(xiàn)金與非現(xiàn)金流通。俄銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，擁有足夠資本與流動性，俄境內(nèi)所有銀行目前運轉(zhuǎn)正常。

俄央行還準備支持受到西方制裁打擊的銀行，承諾向它們提供盧布和外匯流動性，同時表示將全額兌現(xiàn)提取外匯存款的要求。俄羅斯央行的數(shù)據(jù)顯示，2與24日戰(zhàn)爭打響的當(dāng)天，現(xiàn)金需求達到1113億盧布（合13.4億美元），是自2020年3月以來的最高水平。

為了防范美歐的進一步制裁，俄央行近年來已經(jīng)在減少以西方國家貨幣計價的外匯儲備，雖然這些西方國家貨幣構(gòu)成了全球貿(mào)易和金融的大部分。但美國及其盟友依然能夠通過禁止交易打擊俄央行出售外匯儲備的能力。還有分析師認為，另一種選擇可能是將所有在美國管轄范圍內(nèi)的俄羅斯資產(chǎn)全部列入黑名單，凍結(jié)所有在美國管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)，并禁止任何交易，這將打擊俄羅斯央行的貨幣穩(wěn)定業(yè)務(wù)。

針對西方國家開展的對俄制裁措施，中國外交部發(fā)言人汪文斌2月28日表示，（中國）不贊成用制裁的手段來解決問題，更反對沒有國際法依據(jù)的單邊制裁。中俄雙方將繼續(xù)本著相互尊重，平等互利的精神，開展正常的貿(mào)易合作。

盧布匯率大跳水

盧布跌至有史以來的最低水平，因為盧布持有者急于將盧布兌換成他們認為更安全的財富儲備貨幣。這在危機中很典型，人們更相信美元而不是盧布來保值。貨幣在國際外匯市場上買賣就像任何交易商品一樣，它們的價格（或匯率）是由供需關(guān)系函數(shù)決定的。盧布的需求因此直線下降，人們會出售盧布以換取美元或歐元等貨幣。這意味著市場上充斥著無人問津的盧布，因此供應(yīng)量會增加。需求下降和供應(yīng)增加意味著盧布的價格正在下降或走弱。

盧布貶值對消費者不利，因為購買力下降，他們用盧布能購買的進口和國產(chǎn)商品均會減少。換句話說，購買與以前相同的東西需要更多的盧布，這就是所謂的通貨膨脹加劇。高通脹通常不利于經(jīng)濟增長，從歷史上看，惡性通脹一般與嚴重的經(jīng)濟衰退和蕭條有關(guān)。這對普通民眾以及與鄰國進行代價高昂戰(zhàn)爭的政府來說都是不利的。

在俄烏危機爆發(fā)前，俄羅斯銀行美元兌盧布的報價約為1:75，2月25日還停留在1：83，但2月27日盧布的交易價格迅速跌至1美元兌110盧布至120盧布之間，28日早間曾一度跳水40%。

曾在20世紀90年代末擔(dān)任俄羅斯央行高級官員的謝爾蓋·阿列卡申科（Sergey Alekashenko）說，盧布貶值30%-40%將使俄羅斯的通貨膨脹率上升約五個百分點。

俄羅斯1月的通貨膨脹率已攀升至8.7%，是該國央行4%目標(biāo)的兩倍多。阿列卡申科估計，如果支付系統(tǒng)受到干擾，商品供應(yīng)減少，通貨膨脹可能會進一步上升。

2月早些時候，為應(yīng)對通貨膨脹，俄羅斯央行將其關(guān)鍵利率提高了整整一個百分點至9.5%。今天，俄羅斯央行將基準利率從9.5%提升至20%，這可能令俄羅斯經(jīng)濟陷入衰退。西方經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，俄羅斯央行致力于控制通貨膨脹。這就是為什么俄羅斯中央銀行要干預(yù)貨幣市場以穩(wěn)定其貨幣，花費本國外匯儲備（美元、歐元、黃金等）購買盧布以減少供應(yīng)并支撐匯率。

然而當(dāng)外匯儲備耗盡時會發(fā)生什么？那就是不能通過購買多余的盧布來支持本幣匯率，本幣就會崩潰。這就是俄羅斯在1998年經(jīng)歷的情況，當(dāng)時盧布大貶值，俄羅斯債務(wù)違約，本國經(jīng)濟陷入一片混亂，人均GDP下滑和失業(yè)率高升，國際投資者清算和拋售俄國資產(chǎn)。

即使有儲備金，但如果無法使用其中的大部分進行貨幣干預(yù)，也不允許兌換成美元和歐元，也可能發(fā)生類似情況。這就是西方制裁俄羅斯央行想達到的效果，那就是不受限制的自由落體。當(dāng)盧布大跳水，俄羅斯普通公民如果需要兌換美元，那必須在黑市上交易，因為直接用美元或歐元支付在技術(shù)上是非法的，美元在俄羅斯將變得稀缺和珍貴。

“制裁俄羅斯央行可能會對俄羅斯經(jīng)濟及其銀行體系產(chǎn)生巨大影響，類似于我們在 1991 年看到的情況（前蘇聯(lián)解體時經(jīng)濟崩潰）?！眹H金融研究所副首席經(jīng)濟學(xué)家埃琳娜·里巴科娃 （Elina Ribakova）說，這可能會導(dǎo)致大規(guī)模的銀行擠兌和美元化，伴隨著大幅拋售、儲備枯竭，并可能導(dǎo)致俄羅斯金融體系全面崩潰。

為使切斷SWIFT和對俄央行的制裁發(fā)揮最大限制作用，美歐的制裁措施還包括對那些為烏克蘭戰(zhàn)爭和俄羅斯政府提供便利的人和實體采取行動，限制對其發(fā)放黃金護照，防止與俄羅斯政府有聯(lián)系的富人成為西方國家公民并利用西方金融系統(tǒng)規(guī)避制裁。

美國及其盟友將啟動一個跨大西洋工作組以有效執(zhí)行上述制裁措施。該工作組將致力于識別和凍結(jié)存在于西方管轄范圍內(nèi)受制裁的俄羅斯個人和公司的資產(chǎn)，還將與其他國家政府接觸，發(fā)現(xiàn)和阻止這些財產(chǎn)的流動，并使其沒能力在海外隱藏資產(chǎn)。

加密貨幣也要制裁

與以往不同，除了常規(guī)的金融制裁，拜登政府還考慮在比特幣加密貨幣領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯進行制裁與限制，因為加密貨幣可能被用來繞過針對傳統(tǒng)銀行和支付系統(tǒng)的制裁。

倫敦風(fēng)險咨詢公司AnotherDay的調(diào)查主管馬龍·平托（Marlon Pinto）表示，由于人們對俄羅斯銀行系統(tǒng)的不信任，加密貨幣在俄羅斯金融系統(tǒng)中所占比例高于大多數(shù)國家。俄羅斯政府的一份報告估計，俄羅斯公民的加密貨幣錢包超過1200萬個，用于存儲數(shù)字資產(chǎn)，資金總額約為2萬億盧布，相當(dāng)于約239億美元。根據(jù)劍橋大學(xué)2021年8月的數(shù)據(jù)，俄羅斯是比特幣挖礦的第三大國家。

美國政府官員透露，拜登政府正處于探索在該領(lǐng)域進行制裁的早期階段，對俄羅斯加密活動的制裁需要在不破壞加密貨幣市場的情況下制定，這可能會使實施制裁變得困難。

雖然加密貨幣的設(shè)計宗旨是不受國界限制，在很大程度上游離于政府監(jiān)管的金融體系之外，但美國監(jiān)管機構(gòu)近年來已經(jīng)加大對加密交易的監(jiān)管力度，這可能作為制裁的實踐經(jīng)驗，比如要求加密交易所和經(jīng)紀商阻止某些國家政府進行某種外幣的交易。雷德博德說，美國財政部制裁警察——外國資產(chǎn)管控辦公室（OFAC）可能會對違反與俄羅斯黑名單銀行（包括該國最大的兩家銀行外貿(mào)銀行和儲蓄銀行）交易禁令的加密交易所和其他數(shù)字貨幣平臺展開調(diào)查。

美國政府追蹤加密活動是有先例的。2021年9月，美國政府將俄羅斯擁有的加密貨幣交易所SUEX OTC和Chatex列入黑名單，原因是它們涉嫌為贖金等不合法資財洗錢。“外國資產(chǎn)管控辦公室可以用制裁傳統(tǒng)金融機構(gòu)的方式來對付俄羅斯大型交易所，即禁止這些違規(guī)用美元交換加密貨幣的交易所與美國金融系統(tǒng)進行交易?！?美國財政部前高級官員、現(xiàn)就職于區(qū)塊鏈分析公司TRM Labs的阿里·雷德博德（Ari Redbord）表示。