“雖然我沒買，但看得我心在滴血”。

在雪球App上，融創(chuàng)中國今天排在了熱股榜第一位，這抹綠色真的非常扎眼。

截至收盤，融創(chuàng)中國跌16.73%，報6.37元，成交額18.48億元。今年以來已經(jīng)跌超45%，股價近乎腰斬。

這一次，是黎明前的最黑暗最寒冷的時候了嗎？

01

最后一個碉堡坍塌？

網(wǎng)傳大量商票集中到期

今日一開盤，融創(chuàng)中國的股價傾瀉下跌，從跌5%瞬間擴大到10%，隨即到15%、17%，一切都在瞬間發(fā)生，沒有任何可供調(diào)倉的準(zhǔn)備。

為什么突然會發(fā)生大跌？

據(jù)雪球用戶@地表大表哥寫到：融創(chuàng)中國2月中傳出旗下項目公司的商業(yè)票據(jù)到期未兌付，融創(chuàng)大量商票在2021年2月開出，今年這些商票也將在2月集中到期，估計春節(jié)結(jié)束時融創(chuàng)會有約20億元人民幣的到期票據(jù),正展開展期談判。

之前融創(chuàng)的商票逾期集中在華北、華南、華中等銷售成績一般的地方，到春節(jié)之后，連財務(wù)狀態(tài)最佳的上海區(qū)域都出現(xiàn)了商票的大面積逾期，就像最后一個碉堡也要坍塌了一樣。

融創(chuàng)缺錢，其實它一直在想各種辦法解決。

2022年開年，融創(chuàng)中國率先打響配股的第一槍。不過與前幾年股價飆漲，內(nèi)房股趁高配股的情況不同，融創(chuàng)中國本次配股正值近4年來的股價低位，滾動市盈率已跌至1倍左右。有機構(gòu)投資者對此大呼“太慘烈”，“和賣兒賣女換兩個饅頭吃差不多了。”

在市場和信貸政策的調(diào)控之下，房企陷入資金緊張的困局，如融創(chuàng)般的頭部玩家也不能置身事外。去年11月，融創(chuàng)中國和融創(chuàng)服務(wù)剛分別完成3.35億和1.58億股份的配售，募資總額分別約為50.85億港元和23.31億港元。也就說是，通過配股，融創(chuàng)系2個月內(nèi)就新增融資近120億港元。

據(jù)公告顯示，該次募集資金將一半資金用于公司營運，另一半用于償還貸款。而這已經(jīng)是融創(chuàng)系中國近2個月以來的第二次配股。

02

股價的持續(xù)下跌，

投資者：想起來都后怕

融創(chuàng)無疑是一家值得尊重的企業(yè)。

雪球用戶@笨笨的投資者2 寫道：融創(chuàng)有著民企中最好的產(chǎn)品力。這樣的企業(yè)活下來對整個中國住房品質(zhì)的改善是有著顯著提升作用的。

但是，高昂的資金成本也是其致命的缺陷。如果銷售去化不暢，如果回款不能及時回流償還負(fù)債，如果再融資始終遇阻，那么不斷產(chǎn)生的利息會吞噬融創(chuàng)以前的，現(xiàn)在的包括未來的所有利潤。

現(xiàn)在行業(yè)里充斥著各種各樣的新聞，真假難辨。很多人以為市場已經(jīng)見底，但真正的情況是行業(yè)依然還在下墜的過程之中。

市場的大跌讓不少人感到后怕，不少投資者對后市持悲觀心態(tài)，比如雪球用戶@長安衛(wèi)公，他帶著我們回顧了一下融創(chuàng)以及房地產(chǎn)歷史：

2017年，融創(chuàng)中國接手樂視虧了200多億，也就是孫老板在股東大會上流了一點淚，也沒有傷及筋骨。

今年，卻在股價跌了75%的情況下，被迫10港幣配股，僅僅籌資幾十億。2022年，是海外地產(chǎn)債的償債高峰期，一共有630多億美元的債要還。

本來想如果地產(chǎn)公司先破產(chǎn)一批，是不是就能轉(zhuǎn)向了，或許有投資機會了？

后來想了想教培，感覺地產(chǎn)這個行業(yè)，大股東公司都自身難保，再去幻想這樣的公司考慮小股東的利益，實在是癡人說夢。

不少球友在感概行業(yè)變化滄海桑田，時間是好生意的朋友，是壞生意的敵人。

03

機會還是陷阱？

有人五倍加倉買入融創(chuàng)

但是，也有例外。

雪球用戶@蕭兄寫下洋洋灑灑一篇文章，講述《我為什么持有融創(chuàng)中國》。

他寫道：我個人認(rèn)為房地產(chǎn)市場會進(jìn)入良性發(fā)展階段，去粗取精，做好產(chǎn)品的企業(yè)會有更多的品牌溢價，未來的房子不會再一刀切的價格。市場規(guī)模會逐年降低，行業(yè)集中度會加速提升。

融創(chuàng)只要維持銷售不出現(xiàn)明顯下滑，保持周轉(zhuǎn)，就是相對安全的，下半年以來已經(jīng)停止拿地，當(dāng)下的資金壓力主要是因為去年上半年拿地了，后續(xù)的融資渠道被掐斷，設(shè)想中的賬戶資金變得很難動用，原本常規(guī)的運作被打亂了。不僅是融創(chuàng)，多數(shù)躺平的或者掙扎的企業(yè)都一樣。如果能扛過上半年，財務(wù)報表除了利潤這欄，其他都會有穩(wěn)健的變化。

我為什么認(rèn)為融創(chuàng)的賠率最高？原因有三：

①融創(chuàng)擁有最優(yōu)質(zhì)的土儲，8成左右位于一二線核心城市，成本低，土儲量大。整體質(zhì)量不低于萬科，土地成本低了30%，這是融創(chuàng)中國每一位投資者的基本盤。

②融創(chuàng)的行政管理成本做的最好。

③融創(chuàng)的產(chǎn)品競爭力最強，無論是我們身邊觀察到的想象，還是克而瑞發(fā)布的榜單，2018-2021這4年中，融創(chuàng)獲得2次第一，2次第二，是毫無疑問的產(chǎn)品力No.1。在我生活的城市杭州，融創(chuàng)合作的一些項目，皆獲得了優(yōu)質(zhì)的口碑，壹號院和望江府更是高端住宅的典范。

球友小象艾美麗則發(fā)帖表示：今年五倍加倉了融創(chuàng)，成本價6.8元。

04

賽道失寵，

“固收+”產(chǎn)品發(fā)行增多

融創(chuàng)只是這兩年股市的一個縮影。

股市實在是太過刺激，每一筆的操作，都是自我認(rèn)知的體現(xiàn)。至于結(jié)局如何，只能靜待市場給出答案。隨著市場的震蕩，新基金發(fā)行也持續(xù)萎靡。

在募集失敗的產(chǎn)品中，此前的熱門賽道型產(chǎn)品首當(dāng)其沖，譬如中銀國際證券發(fā)行的新能源車電池ETF就在其中，而即使是已經(jīng)成立鑫元清潔能源、長城新能源、鑫元健康產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品，募資金額也剛過千萬，踩線成立。

此外，很多明星基金經(jīng)理發(fā)行的產(chǎn)品在今年同樣遭到了冷遇。例如，神愛前的新產(chǎn)品平安興奕成長、韓廣哲的新產(chǎn)品金鷹時代先鋒，募集金額也分別只有3.47億元和3.29億元。作為新能源上漲浪潮中崛起的公募新星，明星基金經(jīng)理光環(huán)仍無法吸引更多的基民申購。

在今年基金發(fā)行熱度降溫的情況下，基金公司對債券型產(chǎn)品的布局明顯升溫。

以易方達(dá)基金為例，基金公司在去年同期報送的產(chǎn)品有13只，其中，有7只混合型基金和4只指數(shù)型基金，剩余的基金類型為QDII和FOF，并無債券型產(chǎn)品；而今年以來，公司報送的產(chǎn)品數(shù)量只有3只，其中還包括了信用債券這一只債券型產(chǎn)品。

大型基金公司開始調(diào)整新品發(fā)行策略，比如中信建投就開始主推均衡策略的權(quán)益類公募，以及’固收+’的公募產(chǎn)品，此外注重控制回撤的公募和私募產(chǎn)品我們也會向客戶推薦。

基金市場正在發(fā)生變化，隨著銀行理財不再剛性兌付，投資者對公募債基的需求開始提升。