“你猜中了開頭，但猜不中結(jié)局。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者感慨說。

受2月24日國際局勢緊張影響，當(dāng)天美國道瓊斯、標普500、納斯達克三大股指如市場預(yù)期般開盤分別下跌2.5%、2.6%與3.25%，但令華爾街市場沒想到的是，此后美股上演大反彈，截至收盤竟上漲0.28%、1.43%與3.34%，尤其是納斯達克在一天內(nèi)的累計漲幅超過6.5%。

“眾多對沖基金對此措手不及，紛紛采取空頭回補措施止損?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者透露。至今，他們?nèi)杂X得不可思議。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位華爾街資管機構(gòu)人士了解到，美股之所以上演絕地大反彈，很可能是受到三大因素影響。一是國際局勢復(fù)雜多變或令美聯(lián)儲放緩加息步伐，尤其是3月加息50個基點的市場預(yù)期大幅回落，有助于美股估值上漲；二是不少美國上市公司逢低回購股票支撐股價，帶動市場風(fēng)險偏好回升；三是美國政府暫時沒有針對俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)采取強硬制裁措施，令原油等大宗商品價格紛紛沖高回落，令市場松了一口氣。

“但是，盡管2月24日美股回升令對沖基金備受鼓舞，但他們的美股持倉仍較上周明顯回落?！币晃蝗A爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管告訴記者。這背后，是他們擔(dān)心西方國家仍可能切斷俄羅斯與環(huán)球銀行間金融通信系統(tǒng)（SWIFT）的連接，令全球經(jīng)濟發(fā)展不確定性再度增加。

“如今，幾乎所有的華爾街資管機構(gòu)都在走一步看一步，一旦國際局勢再度緊張，他們又將重新啟動避險投資模式?！彼硎?。

對沖基金空頭回補潮涌

在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，在2月24日美股開盤交易前，市場氛圍因當(dāng)天國際形勢變化而驟然緊張。尤其是全球原油期貨價格一度大幅上漲突破100美元/桶整數(shù)關(guān)口，黃金價格逼近1960美元/盎司的年內(nèi)高點，當(dāng)時市場普遍認為美股或?qū)⒏S歐洲亞太股市迎來一波不小的跌幅。

“事實上，2月24日美國三大股指開盤均跌逾2.5%，符合市場普遍預(yù)期?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理回憶說。當(dāng)時部分對沖基金甚至認為美股單日跌幅或超過5%，紛紛買入3倍沽空美股的ETF對沖美股下跌風(fēng)險。

記者了解到，當(dāng)時這些對沖基金沽空美股的邏輯并不復(fù)雜，主要是油價大幅上漲或推高美國通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲更快升息，令美股估值進一步下跌。

然而，令他們沒想到的是，VIX恐慌指數(shù)在開盤觸及日內(nèi)高點37.79后，開始一路走低，吸引越來越多量化投資資金抄底美股。

“當(dāng)時華爾街市場一度認為是美國上市公司在回購股票以穩(wěn)定股價，但隨著美股持續(xù)回升，他們發(fā)現(xiàn)除此之外，越來越多量化投資型基金則正在不斷加大抄底力度。”一位美股經(jīng)紀商告訴記者。這驟然提升了美股市場買漲人氣，直接帶動越來越多對沖基金選擇減持3倍沽空美股ETF等措施，持續(xù)加碼空頭回補操作止損。

在他看來，觸發(fā)華爾街對沖基金空頭回補的另一個重要因素，是市場注意到美國政府暫時沒有對俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)采取強硬的制裁措施，帶動大量資本對原油等大宗商品采取獲利回吐操作——隨著原油黃金等大宗商品價格開始回落，市場風(fēng)險偏好持續(xù)升溫，助力美股很快收復(fù)所有跌幅。

“這倒逼眾多華爾街投資機構(gòu)迅速調(diào)整投資模型。此前，他們擔(dān)心國際風(fēng)險事件升級將令能源價格大幅走高，進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退與美聯(lián)儲更快升息，紛紛大幅調(diào)低美股估值；如今，隨著原油等大宗商品價格大幅回落，他們意識到自己過度看跌美股，紛紛采取補救措施?！边@位美股經(jīng)紀商向記者指出。到2月25日凌晨美股收盤時，市場投資氛圍已反轉(zhuǎn)，其中最明顯的跡象是VIX恐慌指數(shù)從日內(nèi)高點37.79大幅回落至30.32，表明不少華爾街投資機構(gòu)認為國際風(fēng)險事件升級對金融市場的沖擊已得到初步消化。

“這背后，是眾多對沖基金大幅調(diào)低了美聯(lián)儲加息50個基點的預(yù)期，令他們更有底氣抄底美股獲利。” Jefferies LLC貨幣市場資深策略師Tom Simons表示。受復(fù)雜國際局勢影響，目前華爾街認為美聯(lián)儲在3月加息50個基點的概率從原先的30%，驟降至約16%。

加強風(fēng)險對沖應(yīng)對“不確定性”

值得注意的是，面對國際風(fēng)險事件升級，華爾街對沖基金在慶幸美股反彈之余，仍選擇相對謹慎的投資策略。

前述美股經(jīng)紀商發(fā)現(xiàn)，面對市場風(fēng)險偏好回升與美股大幅反彈，多數(shù)華爾街投資機構(gòu)不但沒有大舉加倉美股，且其美股持倉普遍低于上周。此外，他們還對美股持倉結(jié)構(gòu)做了大幅調(diào)整，包括減持科技股，大幅增持能源股、公共事業(yè)板塊股票與低估值藍籌股等具有防御性質(zhì)的個股。

高盛股票策略分析師Ben Snider發(fā)布的最新報告指出，根據(jù)788份對沖基金的“13F報告”統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，今年以來大量對沖基金持續(xù)大舉削減科技股頭寸，轉(zhuǎn)而積極配置估值偏低的能源股與金融股等。

“這背后，是復(fù)雜國際局勢的沖擊余波尚未消散，眾多華爾街對沖基金仍將它作為股票投資組合的最大風(fēng)險。只要稍有風(fēng)吹草動，他們要么大幅減持美股，要么將資金投向防御性板塊股票避險。”對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin指出。

一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理也向記者表示，目前他們的美股持倉比例約在55%，較上周降低了約10個百分點。這筆從美股撤離的資金，主要投向貨幣基金等現(xiàn)金類資產(chǎn)，以及黃金ETF等避險類高流動性資產(chǎn)。

在他看來，盡管美股從恐慌氛圍恢復(fù)了“平靜”，但暗潮依然洶涌——目前，多數(shù)資管機構(gòu)都在量化投資模型里抬高原油與美股負相關(guān)性的因子權(quán)重，一旦西方國家對俄羅斯采取切斷SWIFT等經(jīng)濟制裁措施導(dǎo)致俄羅斯原油出口受限，他們就會因油價上漲而再度沽空美股。

“此外，不少華爾街對沖基金還密切關(guān)注復(fù)雜國際局勢對歐美央行加息步伐快慢的影響，若油價上漲導(dǎo)致歐美央行不得不加快升息步伐，他們也將減持美股避險?！边@位多策略對沖基金經(jīng)理直言。

記者多方了解到，即便部分華爾街資管機構(gòu)選擇維持美股持倉占比，他們也都在大幅加大風(fēng)險對沖操作，包括加倉美股股指期貨空頭頭寸“對沖”美股持倉下跌風(fēng)險。

“當(dāng)金融市場不確定性日益增加，資管機構(gòu)越需要加碼風(fēng)險對沖力度以降低美股風(fēng)險敞口，才能有效降低投資組合波動性與回撤值。”前述華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管坦言。目前，對沖基金能否在國際風(fēng)險事件升級期間實現(xiàn)較低凈值波動性與回撤值，對他們未來能否吸引更多資金起著至關(guān)重要的作用。