彈指一揮間，自2012年末首家基金子公司誕生，整個行業(yè)發(fā)展即將迎來十周年紀念日。

在近十年的進程中，基金子公司有過11萬億的輝煌，之后在新規(guī)要求的“凈資本約束”下，開啟近6年時間的壓縮通道規(guī)模，向主動管理轉(zhuǎn)型之路。

而在股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，各家基金公司過去也紛紛響應(yīng)新規(guī)要求，尋求增加注冊資本金并由母公司控股。近期，基金子公司股權(quán)又迎來了新的變化，一些基金子公司開始清退員工持股平臺，據(jù)基金君了解，這一變化背后，部分公司是因員工大量離職導(dǎo)致股權(quán)激勵無法維繼，部分公司則是出于新業(yè)務(wù)的開展需求。

部分基金子公司撤銷員工持股平臺

部分從基金子公司誕生之初就伴隨至今的員工持股平臺，近期開始陸續(xù)退出股權(quán)。

近日，一家基金子公司三大股東之一的有限合伙企業(yè)退出股東名單，僅保留基金公司以及另外一家私募機構(gòu)作為股東。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，上述有限合伙企業(yè)由17名自然人持股，其中不乏基金子公司總經(jīng)理以及其他業(yè)務(wù)骨干，這也意味著作為股權(quán)激勵的員工持股平臺開始撤銷持股。

無獨有偶，另一家基金子公司作為員工持股平臺的兩家合伙企業(yè)也退出股東名單，改為由基金公司作為大股東100%控股。

在此之前，華安基金旗下基金子公司——華安未來資產(chǎn)也有過類似的舉措，原持有華安未來資產(chǎn)49%股權(quán)的上海敦享投資管理中心（有限合伙）將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華安基金，華安未來資產(chǎn)由此成為華安基金全資控股子公司。天眼查信息顯示，上海敦享投資管理中心（有限合伙）成立于2013年7月13日，由好買財富、上海建銀精瑞股權(quán)投資及多位基金子公司員工共同持股。

基金君統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，盡管已有部分基金子公司開始清退員工持股平臺，目前仍有不少基金子公司的員工股權(quán)激勵仍在運作之中，包括鵬華資產(chǎn)、國泰元鑫資產(chǎn)、東方匯智資產(chǎn)、上海北信瑞豐資產(chǎn)等近10家基金子公司員工仍持有股權(quán)，占全部基金子公司數(shù)量比例在10%左右；多數(shù)基金子公司還是由基金公司全資控股，這一類全資控股的公司比例占比達到七成。

事實上，清退員工持股平臺這一最新動作已是基金子公司第三輪股權(quán)變更潮，2016年底出臺的新規(guī)曾對基金子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)提出兩大要求：第一，強化基金管理公司對子公司的控制要求，避免變相“出租”業(yè)務(wù)牌照?；鸸芾砉镜目毓梢鬄槌钟泄蓹?quán)比例不低于51%。第二，針對實踐中部分基金管理公司以子公司股權(quán)實施專業(yè)人士持股計劃、導(dǎo)致母子公司股權(quán)激勵錯位的情況，規(guī)定明確要求基金管理公司人員不得在子公司參股。

之后，包括銀華、廣發(fā)等基金公司在內(nèi)的母公司員工開始陸續(xù)退出在基金子公司的參股，多家基金公司更是紛紛增資，部分增資級別達到“10億級”。

取消股權(quán)激勵原因各不相同

多位業(yè)內(nèi)人士透露，基金子公司取消員工持股平臺原因不一而同，其中一個重要原因是持有股權(quán)的員工近期陸續(xù)離職導(dǎo)致。

“可能各家情況會有差異，據(jù)了解，部分基金子公司撤下員工持股平臺主要還是因為核心人員近期離職導(dǎo)致，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，員工離職之后需要退出之前所持股權(quán)，在這樣的情況下，退出股權(quán)的員工數(shù)量較多，持股平臺存在的意義也就不大了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此表示。

一位基金子公司人士則分別從兩方面分析：從基金子公司層面看，當初大力開展員工股權(quán)激勵，反映出對公司發(fā)展以及管理團隊信心十足，因此通過股權(quán)激勵的方式留住核心員工；而從手握股權(quán)的員工角度分析，基金子公司股權(quán)并不能上市退出，持有股權(quán)只能尋求每年的盈利分紅，若是公司業(yè)務(wù)發(fā)展一般，影響了盈利分紅力度，股權(quán)的重要程度也會隨之下降。

還有基金公司人士表示，部分基金子公司取消股權(quán)激勵是從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度考量。“目前基金行業(yè)正在發(fā)展的公募REITs，架構(gòu)以公募基金+ABS為主，由基金子公司擔任資產(chǎn)支持專項計劃管理人設(shè)立專項計劃，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券。公募REITs 通過全額認購專項計劃發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有項目公司全部股權(quán)并獲得基礎(chǔ)設(shè)施項目的完全所有權(quán)。而在基金子公司自身股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，監(jiān)管更鼓勵母公司全資控股。”

盡管近期基金子公司推進的股權(quán)激勵遭遇曲折，受訪業(yè)內(nèi)人士對于股權(quán)激勵仍持積極肯定的態(tài)度。

“股權(quán)激勵對于各行各業(yè)而言，都是正面積極的舉動，可以激發(fā)員工動力并留住核心員工?！?/p>

“對于銀行系基金子公司而言，自身有著很好的股東資源背景，不需要招納具備很強業(yè)務(wù)能力的團隊帶頭人，開展股權(quán)激勵的動力不足，事實上，目前銀行系基金子公司也均是以母公司全資持股為主。而對于一些股東背景較為一般的基金子公司，在吸引優(yōu)秀人才時大概率還是需要通過股權(quán)激勵?！?/p>

“股權(quán)激勵可以根據(jù)公司不同發(fā)展階段進行調(diào)整，即使目前暫時取消股權(quán)激勵的基金子公司未來仍可以根據(jù)新的情況重新開展?！?/p>

探索資產(chǎn)證券化、

股權(quán)投資等幾大轉(zhuǎn)型方向

2016年底出臺的新規(guī)開啟了基金子公司“凈資本約束”時代，從那時起，整個行業(yè)規(guī)模增長迎來“急剎車”，整體規(guī)模從巔峰時期的11萬億下降至目前的不足3萬億。最初三年“狂飆猛進”的通道業(yè)務(wù)開始退出歷史舞臺，ABS(資產(chǎn)證券化)、FOF(基金中基金)、PE(股權(quán)投資)、量化等業(yè)務(wù)成為多數(shù)基金子公司的轉(zhuǎn)型“備選項”。

“今年宏觀經(jīng)濟下行，基金子公司日子肯定也不好過。若從業(yè)務(wù)機會上看，過去一年公募REITs迎來大發(fā)展，上市只數(shù)已經(jīng)突破11只，公募REITs試點推行的‘公募+ABS’模式強調(diào)母子公司聯(lián)動，會給基金子公司帶來潛在的業(yè)務(wù)機會。除此之外，從業(yè)務(wù)層面上看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是只有基金子公司與券商資管才能做的一類業(yè)務(wù)?！币晃换鹱庸救耸刻岬?。

還有基金子公司人士提及，目前ABS業(yè)務(wù)已是一片紅海，競爭激烈且費率低廉，在經(jīng)濟下行期也有可能蘊含潛在風險，因此，公司今年堅定往股權(quán)投資方向發(fā)展。

一位業(yè)內(nèi)人士也表示，經(jīng)濟下行確實對基金子公司及從業(yè)人員從多個維度提出了更高的要求?！八袠I(yè)務(wù)都必須由過去的粗放式轉(zhuǎn)為精細化發(fā)展，同時考驗金融機構(gòu)的風險識別、把控能力及投資者適當性管理工作是否做到位?！?/p>

“基金子公司牌照和券商資管牌照沒有本質(zhì)不同，討論基金子公司的轉(zhuǎn)型之路實際上就是探討大資管的未來發(fā)展方向。”一位基金子公司人士稱，“業(yè)內(nèi)對于基金子公司一直有‘清一色發(fā)展艱難’的誤區(qū)，事實上，一些頭部基金子公司規(guī)模月均規(guī)模超過2000億，發(fā)展近況優(yōu)于很多小型券商資管。同時不可否認的是，大多數(shù)基金子公司仍處于繼續(xù)探索轉(zhuǎn)型的過程之中。個人認為，資管機構(gòu)發(fā)展要秉持長期眼光，不能完全僅根據(jù)市場變化隨波逐流，權(quán)益市場表現(xiàn)好就做權(quán)益，固收市場表現(xiàn)好就做固收，還是需要根據(jù)自身的資源稟賦找到自己的特色所在。比如一些在ABS業(yè)務(wù)上起步較早的基金子公司目前發(fā)展勢頭不錯，一些基金子公司則專注于做量化FOF業(yè)務(wù)，主要根據(jù)業(yè)績及回撤目標，去做量化私募基金的配置和篩選，還有部分銀行系基金子公司在固收業(yè)務(wù)上展現(xiàn)出較強優(yōu)勢?！?/p>