設(shè)立北交所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，是資本市場(chǎng)一個(gè)重大的標(biāo)志性事件。

2月18日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)、北交所董事長(zhǎng)徐明在“2022新三板、北交所新聞媒體座談會(huì)”上介紹了未來一段時(shí)期北交所和新三板建設(shè)發(fā)展的主要思路。

徐明指出，建設(shè)發(fā)展北交所和新三板的總體思路是“質(zhì)量并重、兩端發(fā)力、內(nèi)外協(xié)同、遠(yuǎn)近結(jié)合、服務(wù)興市、科技鋪路”；采取“總體規(guī)劃、分步實(shí)施、穩(wěn)步推進(jìn)”的實(shí)施路徑。在這一過程中，要做好“四個(gè)堅(jiān)持”，即堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展、堅(jiān)持一體發(fā)展、堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展及堅(jiān)持協(xié)同發(fā)展。

圍繞“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”這一北交所定位，徐明特別做了一番闡述，對(duì)于進(jìn)一步深化市場(chǎng)主體理解，大有裨益。

精準(zhǔn)識(shí)別服務(wù)對(duì)象

創(chuàng)新型中小企業(yè)是北交所與新三板的服務(wù)對(duì)象，如何界定這類企業(yè)，市場(chǎng)十分關(guān)心。徐明說，相較發(fā)展成熟的大型企業(yè)，我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)主要具有七項(xiàng)特征：

一是創(chuàng)新動(dòng)力更高。即不斷進(jìn)行創(chuàng)新積累，打造自身優(yōu)勢(shì)。

二是人才知識(shí)依賴度更高。公司創(chuàng)始人及其核心團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略眼光決定著企業(yè)的發(fā)展方向。

三是成長(zhǎng)潛力更高。一旦創(chuàng)新產(chǎn)出獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，會(huì)出現(xiàn)跨越式非線性增長(zhǎng)。

四是創(chuàng)新模式多元。中小企業(yè)的原創(chuàng)技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新往往較少，往往采取多元化創(chuàng)新策略。

五是行業(yè)分布多元。信息技術(shù)、消費(fèi)品、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等，都有創(chuàng)新型中小企業(yè)廣泛分布。

六是風(fēng)險(xiǎn)特征更突出。在獲取商業(yè)金融知識(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、公司治理規(guī)范、外源資金供給等方面的能力相對(duì)薄弱，發(fā)展不確定性相對(duì)更高。

七是區(qū)域分布相對(duì)集中。

徐明強(qiáng)調(diào)，在創(chuàng)新型中小企業(yè)識(shí)別過程中，須厘清“兩組關(guān)系”：

一是與“專精特新”的關(guān)系。創(chuàng)新型中小企業(yè)覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)各領(lǐng)域，其創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)，也會(huì)體現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)新主體不僅包括以制造業(yè)為主的“專精特新”中小企業(yè)，也包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)、向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)企業(yè)、向高品質(zhì)和多樣化升級(jí)的生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)。

二是與“硬科技”“三創(chuàng)四新”的關(guān)系。創(chuàng)新型中小企業(yè)與科創(chuàng)板“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”企業(yè)，均具有創(chuàng)新屬性。在個(gè)性方面，除發(fā)展階段更早外，北交所與新三板服務(wù)的創(chuàng)新型中小企業(yè)更加凸顯包容與精準(zhǔn)。在包容性上，北交所與新三板服務(wù)的行業(yè)分布更為廣泛，市場(chǎng)僅設(shè)置負(fù)面清單，除國(guó)家宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策等明確禁止上市融資的個(gè)別行業(yè)外，不另設(shè)行業(yè)準(zhǔn)入要求。在精準(zhǔn)性上，要求企業(yè)具備創(chuàng)新屬性，能夠合理論證、充分披露。

四個(gè)維度闡釋“主陣地”

徐明說，我們對(duì)“主陣地”的理解主要有“四個(gè)維度”。

一是創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地。打造主陣地，要吸引聚集一大批創(chuàng)新型中小企業(yè)，在整個(gè)資本市場(chǎng)的占比相對(duì)較高；同時(shí)，聚集一批在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等領(lǐng)域的標(biāo)桿性企業(yè)。

二是特色制度功能示范地。打造主陣地，要充分考慮我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)內(nèi)在發(fā)展和外在分布等方面特征，持續(xù)構(gòu)建高效便捷的融資制度、靈活多元的交易制度、有利于公司提質(zhì)增效的并購(gòu)制度、與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征相匹配的投資者適當(dāng)性管理制度，使北交所與新三板成為資本市場(chǎng)提升創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資比重的關(guān)鍵。

三是良好資本市場(chǎng)文化涵養(yǎng)地。打造主陣地，要通過新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的規(guī)范培育和北交所的示范帶動(dòng)，不斷增強(qiáng)中小企業(yè)公眾公司意識(shí)、信息披露意識(shí)、公司治理意識(shí)、敬畏投資者意識(shí)，厚植資本市場(chǎng)土壤文化，讓掛牌上市的創(chuàng)新型中小企業(yè)成為我國(guó)中小企業(yè)規(guī)范治理示范、現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)踐標(biāo)桿。

四是“投早投小投新”生態(tài)策源地。引導(dǎo)“投早投小”是服務(wù)定位的規(guī)模屬性要求，引導(dǎo)“投新”是服務(wù)定位的要素驅(qū)動(dòng)屬性要求。打造主陣地，要基于創(chuàng)新型中小企業(yè)的集聚，促進(jìn)投資者不斷提升專業(yè)投資能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資；促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)以銷售為目的遴選企業(yè)，以提升企業(yè)價(jià)值為目的提供服務(wù)，最終形成投資與中介服務(wù)的良性循環(huán)。

“四個(gè)堅(jiān)持”信息量大

在多層次資本市場(chǎng)全面深化改革大局下，北交所與新三板堅(jiān)持特色就是生命力的發(fā)展理念，構(gòu)建了全鏈條服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的資本市場(chǎng)體系。徐明認(rèn)為，在建設(shè)發(fā)展北交所和新三板的過程中，要做好“四個(gè)堅(jiān)持”：

一是堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展。堅(jiān)守市場(chǎng)定位，聚焦“更早、更小、更新”，充分體現(xiàn)市場(chǎng)包容性和精準(zhǔn)性，與資本市場(chǎng)其他板塊錯(cuò)位分工、有機(jī)聯(lián)系，合力服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，兼顧不同行業(yè)、不同類型、不同特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)，拓展數(shù)量規(guī)模，初步形成創(chuàng)新型中小企業(yè)集聚，豐富企業(yè)結(jié)構(gòu)，圍繞中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈形成多元結(jié)構(gòu)板塊。另一方面，做好互聯(lián)互通。切實(shí)發(fā)揮承上啟下功能，持續(xù)落實(shí)好與滬深市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的聯(lián)通機(jī)制。

二是堅(jiān)持一體發(fā)展。讓處于不同發(fā)展階段、擁有不同發(fā)展需求的創(chuàng)新型中小企業(yè)在各層次中找準(zhǔn)位置，順暢、高效遞進(jìn)發(fā)展。北交所融資、并購(gòu)、交易等各方面功能要做強(qiáng)，發(fā)揮好“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用；創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層要做細(xì)、做活，持續(xù)平衡企業(yè)掛牌成本收益。要以注冊(cè)制改革為切入，不斷完善掛牌、分層、上市等制度，促進(jìn)形成內(nèi)部一以貫之、預(yù)期性強(qiáng)的準(zhǔn)入體系。

三是堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展。在資本市場(chǎng)發(fā)展一般規(guī)律基礎(chǔ)上，立足自身發(fā)展規(guī)律和需求，加大制度、產(chǎn)品和工具創(chuàng)新力度。結(jié)合創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)外融資、資產(chǎn)組合需求特點(diǎn)，持續(xù)構(gòu)建工具豐富、機(jī)制多樣、兼顧市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)約束的融資并購(gòu)制度體系。結(jié)合不同層級(jí)市場(chǎng)的差異化需求和股權(quán)分散度基礎(chǔ)，完善各有側(cè)重、機(jī)制多元的交易制度體系，進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性和估值定價(jià)能力。適配市場(chǎng)規(guī)模建設(shè)，構(gòu)建北交所指數(shù)及產(chǎn)品體系，逐步打造創(chuàng)新型中小企業(yè)“晴雨表”。

四是堅(jiān)持協(xié)同發(fā)展。系統(tǒng)謀劃市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)家重大戰(zhàn)略協(xié)同，拓寬市場(chǎng)發(fā)展的政策空間。持續(xù)推動(dòng)營(yíng)造良好的創(chuàng)新型中小企業(yè)掛牌上市政策、政務(wù)、輿論環(huán)境。加大力度引入各類專業(yè)機(jī)構(gòu)。持續(xù)完善主辦券商制度，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)更多開展全鏈條、全生命周期業(yè)務(wù)，培育一批專注于創(chuàng)新型中小企業(yè)的精品中介。支持商業(yè)銀行為創(chuàng)新型中小企業(yè)開展各類投貸業(yè)務(wù)，為市場(chǎng)匯聚更多信貸普惠金融政策。持續(xù)夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展法治基礎(chǔ)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化司法保障。