昨晚俄羅斯撤軍的消息剛出，全球股市頓時(shí)就彈冠相慶，所有人都大大松了一口氣。

其實(shí)多數(shù)人都知道烏俄開打的概率并不大，但架不住美俄虛張聲勢(shì)搞那么多花架子，市場(chǎng)硬是誠(chéng)惶誠(chéng)恐了好久。

回顧事件始末，對(duì)于全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)插曲，也是一個(gè)極限測(cè)壓。

結(jié)果看，無(wú)論美股還是國(guó)內(nèi)股市其實(shí)都算比較穩(wěn)的，很多人擔(dān)心它會(huì)是引爆美股崩盤的最后一根稻草，現(xiàn)在看來(lái)，美股的韌性遠(yuǎn)比大家想象的要強(qiáng)。

然而今天公布的CPI/PPI數(shù)據(jù)顯示增速雙雙回落再次引發(fā)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擔(dān)憂影響，導(dǎo)致A股的表現(xiàn)明顯不如其他亞太股市。

不過(guò)在結(jié)構(gòu)層面很多概念板塊都是漲幅不小的，除了托經(jīng)濟(jì)的大基建項(xiàng)目，之前大跌的板塊也有明顯回暖跡象。

個(gè)人認(rèn)為， A股在經(jīng)過(guò)持續(xù)的巨幅調(diào)整之后，邊際預(yù)期有在不斷轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)信心是在一點(diǎn)點(diǎn)回歸的。這不僅體現(xiàn)在強(qiáng)政策的持續(xù)預(yù)期，也體現(xiàn)在傳統(tǒng)大藍(lán)籌的業(yè)績(jī)走強(qiáng)和成長(zhǎng)賽道的估值泡沫逐漸被消化后開始吸引資金關(guān)注。

A股走到如今，我們或許真不必要那么悲觀了。

01

利空因素邊際影響減弱

對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，除了烏俄局勢(shì)和近期的公私募基金被大規(guī)模贖回?fù)?dān)憂外，剩下來(lái)來(lái)回回的利空因素其實(shí)也就疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)下行、美國(guó)加息那幾樣了。

但這些利空因素被反復(fù)消費(fèi)了太久，邊際效果也在逐漸變?nèi)酢?/p>

先回到烏俄局勢(shì)。

俄軍撤軍，不僅是危機(jī)解除，更是更加表明了其不愿打戰(zhàn)的底線，但熊脾氣一定還是有的，尤其歐美小動(dòng)作不會(huì)斷之下，危機(jī)遠(yuǎn)未到從此解除的地步，最終可能還會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成波動(dòng)。

比如農(nóng)產(chǎn)品和能源供應(yīng)問(wèn)題引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)，還會(huì)持續(xù)干擾市場(chǎng)情緒。但這種影響會(huì)逐漸從市場(chǎng)面縮小至行業(yè)面的短期反應(yīng)，然后歸于平淡。

再說(shuō)說(shuō)宏觀數(shù)據(jù)的擔(dān)憂。

就國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力確實(shí)是短期難消除的，同比雙雙放緩的1月宏觀數(shù)據(jù)反映出了去年的經(jīng)濟(jì)刺激邊際效果在下降，內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)活力依然很弱且難被激發(fā)。這可能是刺激力度不夠，或者預(yù)期悲觀導(dǎo)致企業(yè)不敢大干快上做擴(kuò)張，而消費(fèi)者的收入增速也沒(méi)有顯著提升所致。

在去年，因?yàn)樯嫌尾牧蟽r(jià)格持續(xù)飆升，讓很多上游企業(yè)吃到了史上最肥美的紅利，一些有話語(yǔ)權(quán)的中游企業(yè)也喝到了湯，但由于消費(fèi)端收入及需求不振導(dǎo)致下游企業(yè)成本傳導(dǎo)機(jī)制難奏效，即使?jié)q價(jià)也難以消化成本，進(jìn)而導(dǎo)致大部分的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。

宏觀看，現(xiàn)在海外國(guó)家大面積放開防疫，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常會(huì)導(dǎo)致原油能源、工業(yè)材料等需求正常化，進(jìn)而給高物價(jià)帶來(lái)支持。由于中國(guó)的高PPI是輸入型通脹導(dǎo)致，所以未來(lái)的工業(yè)材料價(jià)格大概率很難降下來(lái)。

造成的結(jié)果就是，一邊是PPI指數(shù)持續(xù)高企，一方面是消費(fèi)指數(shù)一直難以提振，經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)不能形成良性閉環(huán)。如果這種不良局面不能被明顯扭轉(zhuǎn)，今年的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)任務(wù)就壓力會(huì)越來(lái)越大。

破局的辦法，就是各種逆周期調(diào)節(jié)刺激經(jīng)濟(jì)主體擴(kuò)張活力，說(shuō)白了就是給錢給政策，量大管飽。

所以近期國(guó)家不僅是在流動(dòng)性方面做了降準(zhǔn)降息和大規(guī)模續(xù)作MLF等大動(dòng)作，在推進(jìn)專項(xiàng)債、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)暖以及大力推進(jìn)多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域重大項(xiàng)目方面也的誠(chéng)意滿滿。

此外還有一系列針對(duì)企業(yè)和個(gè)人的各種減稅和消費(fèi)補(bǔ)貼等。

這些政策的力度其實(shí)相當(dāng)不弱，現(xiàn)在只是預(yù)熱，接下來(lái)還會(huì)有更多可以預(yù)期的空間。

尤其3月的全國(guó)兩會(huì)為其不遠(yuǎn)了，現(xiàn)在地方兩會(huì)如火如荼，催化劑已經(jīng)在各地方匯集。

再說(shuō)說(shuō)美股加息的影響。

其實(shí)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期已經(jīng)消化很久了，但即使如此，美股三大指數(shù)對(duì)于每次加息新大消息作出的下跌反應(yīng)最多不過(guò)3天很快就又繼續(xù)嗨了。并且擔(dān)憂了大半年，納指和標(biāo)普指數(shù)的跌幅真不算大，后續(xù)肯定還會(huì)有加息因素導(dǎo)致下跌，但可能也不會(huì)像大家想象那么糟糕。

至于國(guó)內(nèi)A股，其實(shí)自從中美貨幣政策背離之后，兩者股市表現(xiàn)就開始跟著背離了，現(xiàn)在的狀態(tài)是美股估值高位，A股估值低位。所以鑒于國(guó)內(nèi)正在大力推進(jìn)各種利好刺激，即使美股繼續(xù)往下掉，A股也有很大動(dòng)能走出獨(dú)立行情。

02

不可能大家都判斷錯(cuò)

從去年的四季度開始，多個(gè)重磅官方媒體已經(jīng)很多次高調(diào)喊話提振信心了，一次比一次明確。

連“挺起A股的脊梁”、“A股政策面資金面均有支撐，不宜對(duì)市場(chǎng)下跌反應(yīng)過(guò)度”“守得云開見(jiàn)月明”等觀點(diǎn)鮮明、情緒到位的用詞都喊出來(lái)了，而且還是多家官媒在同一天以不同方式發(fā)布的。

這背后的意味其實(shí)應(yīng)當(dāng)足夠引起重視，連續(xù)密集重磅發(fā)聲，后續(xù)必然有力度足夠的相應(yīng)政策出來(lái)。

回顧歷史，出現(xiàn)這樣的情況非常少見(jiàn)，大多數(shù)都在市場(chǎng)大跌的階段底部附近。

同時(shí)，去年末，今年初券商機(jī)構(gòu)的投資策略來(lái)看，絕大部分頭部券商對(duì)今年的預(yù)期雖然不是有大行情，但對(duì)結(jié)構(gòu)行情的預(yù)期還是比較樂(lè)觀的。

包括穩(wěn)經(jīng)濟(jì)下的各種大基建、周期行情以及房地產(chǎn)、金融、科技股等大板塊的修復(fù)性機(jī)會(huì)。

不僅是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的態(tài)度，海外的權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)今年的A股市場(chǎng)同樣看好的不少，高盛這種墻頭草看好的不說(shuō)，貝萊德、瑞銀、匯控、摩根士丹利等巨頭近期研報(bào)表明的態(tài)度也上提到了“增持”。

今日，美國(guó)知名財(cái)經(jīng)新聞平臺(tái)CNBC頭版頭條刊發(fā)題為《從瑞士信貸到高盛，投行稱是時(shí)候買入中國(guó)股票了》的文章，高調(diào)渲染五大投行集體唱多中國(guó)股市。

來(lái)源： CNBC

如果你對(duì)國(guó)內(nèi)某些媒體的觀點(diǎn)還有點(diǎn)顧慮，但當(dāng)大量國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)都一致看好今年A股的時(shí)候，就沒(méi)必要懷疑了，一致方向大概率不會(huì)錯(cuò)。

就算有一兩家錯(cuò)，但不可能都錯(cuò)。當(dāng)然，如果有天災(zāi)人禍這種不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)事件，那要另說(shuō)。

畢竟這些巨頭賣的不僅是產(chǎn)品服務(wù)，還是它們的品牌專業(yè)度，和它們的面子。

盡管近期A股市場(chǎng)還有公私募基金方面的負(fù)面影響、尤其市場(chǎng)擔(dān)憂私募基金大面積破發(fā)可能被贖回從而引發(fā)市場(chǎng)踩踏時(shí)暴跌（這也是前幾天大跌的主要原因），但利空已經(jīng)消化一大波了。

別看現(xiàn)在一些主流基金被噴得一地口水，基金申購(gòu)也大幅預(yù)冷，但其實(shí)大家不必要擔(dān)心股民們的錢袋子問(wèn)題，只要股市來(lái)幾根大陽(yáng)線，形成賺錢效應(yīng)，基金馬上就能變成香餑餑。

03

可以關(guān)注兩會(huì)行情了

今天A股大基建掀起了集體漲停潮，概念板塊霸榜整個(gè)漲幅榜，建筑建材、交運(yùn)、鋼鐵、機(jī)械、環(huán)保甚至房地產(chǎn)的很多個(gè)股都漲幅很大。

這背后正是反映了之前的一系列政策喊話開始陸續(xù)進(jìn)入兌現(xiàn)期。恰好國(guó)常會(huì)有再次發(fā)紅包，包括加快大基建、加大減稅和普惠金融等，反正這已經(jīng)不知道是第幾次了：

大基建作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的最大貢獻(xiàn)者，宏觀形勢(shì)越是嚴(yán)峻，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策就越重磅，對(duì)大基建的利好力度也就越大。

從現(xiàn)在正在舉行的地方兩會(huì)信息看，大部分的議題重點(diǎn)都包括對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施的思考，其中穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)投資成為最大的共識(shí)。并且目標(biāo)非常高，力度也非常大：

鑒于全國(guó)兩會(huì)開幕還有一段時(shí)間，可以預(yù)期，這段時(shí)間對(duì)于大基建來(lái)說(shuō)還會(huì)持續(xù)迎來(lái)利好。

另一方面，大基建所對(duì)應(yīng)的各行業(yè)所在的估值也并不高。

根據(jù)華鑫證券的最新研報(bào)，A股除了休閑服務(wù)、汽車、食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)PE估值稍高于歷史均值外，電子、有色金屬、鋼鐵行業(yè)PE分位分別為5.2%、8.6%、15.3%，明顯低于歷史均值。如果以PB來(lái)算，房地產(chǎn)、非銀金融、銀行這些傳統(tǒng)藍(lán)籌行業(yè)的PB分位分別僅為4%、4%及2%。

大部分的大基建板塊，自從2020年全球超級(jí)放水疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策雙重利好下，其實(shí)是具有非常好的邊際改善的。

04

結(jié)語(yǔ)

總體來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行壓力下，更多的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策肯定還值得預(yù)期，現(xiàn)在的周期大藍(lán)籌才剛剛開始估值修復(fù)上漲，大概率還未漲夠，另一方面，成長(zhǎng)性的賽道股現(xiàn)在也消化估值趨勢(shì)中，現(xiàn)在的資金風(fēng)格是因勢(shì)利導(dǎo)做高低切換選擇，所以這個(gè)趨勢(shì)一時(shí)還不會(huì)結(jié)束。

起碼，在全國(guó)兩會(huì)之前都可以保持樂(lè)觀。

那么，接下來(lái)操作策略就來(lái)了：繼續(xù)一邊抓大藍(lán)籌，一邊關(guān)注賽道股，前者是穩(wěn)扎穩(wěn)打的貝塔，后者是性感妖嬈的阿爾法，沒(méi)準(zhǔn)等等還能等來(lái)個(gè)黃金坑呢。