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在過去兩年，爆款基金頻出，加之支付寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺力推，讓不少基民被卷入了本輪“基災(zāi)”之中，尤其是醫(yī)藥、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等主題類基金成為重災(zāi)區(qū)。

一位大學(xué)生坦言，其持有的葛蘭管理的醫(yī)藥主題基金虧損已近三成。而另一位投資者購買的海外醫(yī)藥基金在兩個(gè)多月內(nèi)也虧損了33%。甚至有知名百億私募去年初發(fā)行的產(chǎn)品，至今已經(jīng)虧損40%以上。

《紅周刊》記者注意到，支付寶力推的明星基金經(jīng)理在選取業(yè)績周期時(shí)多選擇近三年，無法體現(xiàn)跨周期的管理和風(fēng)控能力；定投主題基金的功能也無法完全回避板塊風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者陷入“越跌越投虧損越大”的怪圈。

葛蘭掌管的基金跌幅慘重

大學(xué)生初入市虧掉獎(jiǎng)學(xué)金

大學(xué)生小云最近悶悶不樂，她所購買的中歐醫(yī)療健康基金損失慘重。小云是2021年9月進(jìn)入證券市場的，“第一次買的基金產(chǎn)品就是葛蘭管理的?！鼻珊系氖?，她還是一家醫(yī)科大學(xué)的學(xué)生。

自A股市場從2019年開始慢牛以來，基金的表現(xiàn)也是逐年好轉(zhuǎn)，特別是2020年后，“炒股不如買基”的理念也是一度盛行，彼時(shí)也有不少媒體熱炒此報(bào)道，吸引了一大批95后，乃至00后的學(xué)生跑步入市，小云就是其中之一。不過，她的興奮勁并沒持續(xù)多長，2021年7月以來，她所買入的基金一路震蕩向下，至今年2月14日，虧損幅度超過了30%。

“真的讓人好氣，學(xué)生黨倆月生活費(fèi)賠進(jìn)去快一半了，每天都在跌。”小云透露，她買了3000元左右的中歐基金產(chǎn)品，“賠了快一千，而且身邊也有不少同學(xué)買基金，買葛蘭產(chǎn)品的也有”。

“現(xiàn)在抽不出來，也不敢再繼續(xù)買了?！焙迷谒I基金的錢來自于獎(jiǎng)學(xué)金，“但是也是自己攢下來的錢，很生氣”。未來怎么操作？小云直言自己很迷茫。

QDII醫(yī)藥基金兩個(gè)多月虧33%

爆款基金齊翻車，基金經(jīng)理掛名有悖誠信義務(wù)

不過，和投向境外市場的醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)比起來，葛蘭的虧損幅度堪稱“溫柔”。一位基民向《紅周刊》記者表示，她在去年12月通過支付寶買入了某頭部基金公司旗下的全球醫(yī)藥混合(QDII)產(chǎn)品，才兩個(gè)多月時(shí)間虧損幅度就超過了33%，“所幸投入的本金不多。”

圖1 投資人提供的支付寶持倉截圖

該大幅虧損的醫(yī)藥基金的基金經(jīng)理是楊楨霄，其掌管的基金產(chǎn)品自去年下半年以來凈值出現(xiàn)腰斬，在權(quán)益型公募基金中排名末尾。該基金產(chǎn)品持倉多為港美股上市的醫(yī)藥生物企業(yè)，第一大重倉股天境生物(IMAB.O)去年下半年至今股價(jià)已跌去2/3，其他重倉股的走勢也類似。

葛蘭、楊幀霄只是爆款基金“畫皮剝落”現(xiàn)象的一角。前海開源曲揚(yáng)、交銀施羅德楊浩、華泰柏瑞李曉西等明星基金經(jīng)理在過去兩年密集發(fā)行的產(chǎn)品如今凈值多數(shù)也表現(xiàn)糟糕。特別是曾經(jīng)的國民基金經(jīng)理——王宗合，作為某頭部基金公司的核心人物，目前管理著多達(dá)10只公募產(chǎn)品，其中規(guī)模最大的是匠心精選混合A，近一年回撤了36%。面對投資人的憤怒情緒、要求更換基金經(jīng)理的呼聲，王本人已經(jīng)“神隱”一年多。

圖2 王宗合在管基金的業(yè)績表現(xiàn)，規(guī)模與業(yè)績成反比

來源：Wind

當(dāng)然，在客觀上，無論是銀行還是支付寶等互聯(lián)網(wǎng)渠道，也會(huì)對新發(fā)產(chǎn)品的管理人過往業(yè)績、口碑設(shè)置門檻。為此，在去年12月中旬，北京證券業(yè)協(xié)會(huì)就曾專門召開會(huì)議，北京證監(jiān)局基金處負(fù)責(zé)人、華夏基金等出席，深入討論了基金經(jīng)理掛名、風(fēng)格漂移、利益輸送等問題。各方均認(rèn)為，基金經(jīng)理掛名有?；鹦袠I(yè)誠信義務(wù)，但目前銀行等代銷產(chǎn)品對基金經(jīng)理有硬性要求，客觀上導(dǎo)致一些基金被動(dòng)掛名。

支付寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺助推泡沫吹大

刻意選取業(yè)績周期，定投行業(yè)基金惹爭議

除了傳統(tǒng)渠道外，在上述爆款基金的誕生過程中，支付寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺也是功不可沒的。支付寶理財(cái)業(yè)務(wù)的崛起始自“余額寶”，主要靠較高收益吸引了不少無投資經(jīng)驗(yàn)的新客戶。2018年后，支付寶理財(cái)業(yè)務(wù)全力出擊公募產(chǎn)品的代銷業(yè)務(wù)，向公募基金開放平臺，當(dāng)年螞蟻財(cái)富的整體理財(cái)用戶規(guī)模增長110%，其策略延續(xù)了余額寶的成功營銷經(jīng)驗(yàn)，重在吸引傳統(tǒng)代銷渠道之外的長尾客戶，特別是無權(quán)益類產(chǎn)品投資經(jīng)驗(yàn)的年輕客戶。這種充滿互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)格的打法，在加速公募產(chǎn)品、明星基金經(jīng)理“出圈”的同時(shí)，也擴(kuò)大了基金下跌對客戶的殺傷力。

一位資深的理財(cái)從業(yè)者向記者指出，支付寶的引流方式本身就充滿不合理之處，比如支付寶一般選擇近三年為業(yè)績觀察周期，但2019年以來恰好是A股持續(xù)三年的慢牛行情，基金經(jīng)理同期業(yè)績也表現(xiàn)出色。但三年的觀察周期無法體現(xiàn)基金經(jīng)理穿越牛熊市的投研和風(fēng)控能力。

另一個(gè)爭議之處在于，定投功能是否合理。在支付寶平臺上，投資者可以定投某只主題基金，但對普通投資者來說，最適合定投的標(biāo)的是寬基型指數(shù)基金，定投某個(gè)主題基金無法完全回避板塊風(fēng)險(xiǎn)。小紅書、豆瓣小組等平臺上也有不少用戶表示，在下跌過程中堅(jiān)持定投，結(jié)果是虧損會(huì)不斷放大。

圖3 支付寶基金推薦機(jī)制下，選取近三年為觀察周期，但恰逢2019年以來的A股牛市行情，無法體現(xiàn)基金經(jīng)理的跨周期管理能力

歸根結(jié)底，“支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)渠道，對非貨基產(chǎn)品的理解并不深刻，這一問題甚于銀行等傳統(tǒng)渠道?！?/p>

百億知名私募也翻車：有知名私募凈值不足0.6元

投資者虧到不敢看月報(bào)

公募表現(xiàn)萎靡，私募又如何呢？整體來看，過去三年風(fēng)光無限的百億私募大部分被悶殺。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，股票策略下仍持續(xù)公布凈值的百億級私募中，最近一年，同犇投資的產(chǎn)品表現(xiàn)最差，回撤幅度均超過1/3，漢和資本、融葵投資、源峰基金等發(fā)行的產(chǎn)品跌幅也在20%以上。

此前，知名百億私募正心谷也因虧損太多上了熱搜。在1月底的線上溝通會(huì)中，正心谷創(chuàng)始人、靈魂人物林利軍曾表示，公司對于目前的市場研判很有信心：“我們的產(chǎn)品以2+1為主，還有努力的時(shí)間?！?但《紅周刊》記者從投資人處獲得的“價(jià)值中國信鴻1號私募基金”最新月報(bào)卻顯示，去年12月凈值跌幅達(dá)4%以上，去年全年跌幅超過30%。元旦后市場大幅下殺，價(jià)值中國信鴻1號今年1月又跌去11.54%。

投資人陸女士直言，已經(jīng)不忍心再看基金凈值了?！霸聢?bào)也已經(jīng)不值得信任，沒有任何意義?！备猩跽?，她透露，投資人中流傳的最新凈值數(shù)據(jù)顯示，正心谷旗下某只基金去年成立以來的跌幅已達(dá)到45%。

圖4 “正心谷價(jià)值中國信鴻1號”至今虧損接近40%

換言之，如果想把凈值修復(fù)到成本線，需要在目前的基礎(chǔ)上增長近七成，難度不小。正心谷相關(guān)人士也向記者表示，“最近確實(shí)做得不好。”

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）