2月11日，中國人民銀行發(fā)布《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）。在經(jīng)濟(jì)研判方面，報(bào)告表示，我國是具有強(qiáng)勁韌性的大型經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有變，構(gòu)建新發(fā)展格局的有利條件沒有變。報(bào)告同時(shí)指出，也要看到，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻和不確定。這與去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述一致。

對于下一步工作，報(bào)告表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充分發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效融資需求，著力加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，人民銀行指出要“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”，這一表述更加積極，說明穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力。

總量和結(jié)構(gòu)功能并重

去年上半年，人民銀行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，用好再貸款和兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的穩(wěn)固。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)面臨的三重壓力，下半年人民銀行加大跨周期調(diào)節(jié)力度，統(tǒng)籌做好跨年度政策銜接，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，著力增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

具體措施包括，兩次全面降準(zhǔn)，兩次召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下降，從而推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行。同時(shí)，運(yùn)用包括支小再貸款、碳減排支持工具、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、將兩項(xiàng)直達(dá)工具轉(zhuǎn)換為支持小微企業(yè)的市場化政策工具等在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，積極做好“加法”。

在流動(dòng)性管理方面，報(bào)告指出，在目前的流動(dòng)性管理框架下，人民銀行盯住市場利率開展操作，無論影響銀行體系流動(dòng)性的各種因素如何變化，人民銀行都靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具及時(shí)應(yīng)對，保持流動(dòng)性合理充裕。對于貨幣政策工具到期，人民銀行科學(xué)安排到期節(jié)奏，進(jìn)行跨周期流動(dòng)性管理，審時(shí)度勢，根據(jù)調(diào)控需要對一些到期工具進(jìn)行適度續(xù)做，充分滿足市場合理流動(dòng)性需求。

解運(yùn)亮認(rèn)為，去年以來，貨幣政策在總量上充足發(fā)力。具體表現(xiàn)為2021年10月以來社會融資增速企穩(wěn)回升，今年1月份金融數(shù)據(jù)超預(yù)期。同時(shí)，貨幣政策在結(jié)構(gòu)上精準(zhǔn)發(fā)力，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。節(jié)奏上靠前發(fā)力，前瞻操作，走在了市場曲線的前面。

根據(jù)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，新增信貸、社會融資雙雙創(chuàng)出單月歷史峰值。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，信用釋放將對經(jīng)濟(jì)起到正面拉動(dòng)作用，短期內(nèi)有助于經(jīng)濟(jì)迅速企穩(wěn)，預(yù)計(jì)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會融資的放量將與經(jīng)濟(jì)形勢改善同步出現(xiàn)。

引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行

在價(jià)格方面，2021年12月，人民銀行下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)的幫扶力度。同時(shí)，LPR改革效能充分發(fā)揮，2021年12月1年期LPR下行5個(gè)基點(diǎn)。2022年1月，1年期中期借貸便利和7天期公開市場操作中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR下行10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下行5個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行。

李超表示，兩個(gè)期限LPR同時(shí)下降，意味著不僅短期流動(dòng)性貸款利率降低，制造業(yè)中長期貸款、固定資產(chǎn)投資貸款等利率也將下行，有助于繼續(xù)降低實(shí)體部門融資成本。

同時(shí)，人民銀行優(yōu)化存款利率監(jiān)管，將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率上浮改為加點(diǎn)確定，旨在加強(qiáng)地方法人銀行異地存款管理，降低銀行負(fù)債成本。人民銀行還會同銀保監(jiān)會等部門，通過降低利率、減少收費(fèi)、運(yùn)用直達(dá)工具等綜合措施，推動(dòng)降低企業(yè)尤其是小微企業(yè)綜合融資成本。

一系列政策措施成效顯著。根據(jù)報(bào)告，2021年12月，貸款加權(quán)平均利率為4.76%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.19%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，比2019年下降0.69個(gè)百分點(diǎn)，是改革開放四十多年來最低水平。

報(bào)告表示，下一步，將健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行。