美國這次CPI權(quán)重調(diào)整“內(nèi)藏玄機(jī)”。

2月9日，美國2022年的首個CPI通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前一日，美國市場風(fēng)險情緒跳漲。

美股三大指數(shù)連漲兩日，科技股居多的納指大幅上漲，各期限美債收益率回落，華爾街將這些變化歸因于“通脹可能好于預(yù)期”。

然而，這次通脹數(shù)據(jù)很可能“好于預(yù)期”不是簡單的價格上行壓力放緩，背后還有一個重要細(xì)節(jié)：CPI權(quán)重發(fā)生了變化。

美國CPI數(shù)據(jù)由食物、能源和剔除二者的核心CPI構(gòu)成，核心CPI又分為商品和服務(wù)兩大部分，包括能源、住房、新車、二手車、醫(yī)療保健等等細(xì)分項目。

但CPI細(xì)分項目并非恒定不變的，通常兩年才會換一次，美國勞工部也會根據(jù)消費者支出模式和偏好的改變每兩年對項目權(quán)重進(jìn)行一次調(diào)整，上次調(diào)整權(quán)重的時間是2020年1月。

2月8日，美國勞工部對CPI權(quán)重進(jìn)行了新的調(diào)整，并引入更新季節(jié)性因素。權(quán)重變化通常不大，以下是具體的調(diào)整：

權(quán)重下調(diào)項目包括能源（0.19pp），其中燃油（0.29pp），食品（0.62PP）、衣服（0.21pp）、租金（0.19pp）、酒店住宿（0.05pp）、機(jī)票費用（0.14）、醫(yī)療保健服務(wù)（0.03pp）

權(quán)重上調(diào)項目有新車（0.21pp）、二手車（+0.22pp）、醫(yī)療保健商品（0.04pp）、OER（業(yè)主等價租金 0.74pp）

其中，能源、食品和服務(wù)中的其他略有調(diào)低，二手車、新車權(quán)重有所上調(diào)，核心CPI的權(quán)重增加。

接下來再看下近期這些細(xì)分項目的價格變動趨勢，能源、食品價格繼續(xù)強(qiáng)勁上行。其中原油價格1月上漲14.8%，12月上漲12.6%。天然氣1月也再度由跌轉(zhuǎn)漲。整體能源對CPI的貢獻(xiàn)同比漲幅將有所擴(kuò)大。

從大類糧食價格來看，價格也繼續(xù)保持上行，除大豆?jié)q幅有所擴(kuò)大以外，其他食品價格漲幅貢獻(xiàn)與去年12月類似。

酒店住宿和機(jī)票方面，根據(jù)東亞銀行(BEA)最新數(shù)據(jù)信用卡數(shù)據(jù)顯示，機(jī)票和酒店價格價格有所下降，但野村證券報告指出，預(yù)計1月份酒店住宿價格和機(jī)票價格下降幅度小于此前預(yù)期。

疫情期間助推通脹飆升的二手車價格企穩(wěn)，與12月相比，1月二手車批發(fā)價（季節(jié)性調(diào)整）環(huán)比幾乎持平。Cox Automotive旗下曼海姆二手車價值指數(shù)早今年1月較去年12月基本持平，環(huán)比僅上漲0.04%。

在核心CPI構(gòu)成中，權(quán)重最大的OER依然面臨價格上漲壓力，從美國房價指數(shù)領(lǐng)先住宅價格（雖然主要是租金）約7個月-1年的相關(guān)性來看，住宅項的上漲壓力至少持續(xù)到今年二季度。

此外，服務(wù)業(yè)通脹正在加速，巴克萊首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen表示，1月份的CPI可能顯示出商品通脹放緩和包括住房在內(nèi)的服務(wù)價格加快上漲趨勢的早期跡象。2022年的剩下時間內(nèi)，這一點會更加明顯。

Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，服務(wù)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)工資上漲的情況，即使供應(yīng)鏈問題消退，這種上漲也會加速。租金和醫(yī)療服務(wù)費用業(yè)將會上漲。

結(jié)合價格走勢和美國勞工部的權(quán)重調(diào)整操作來看，結(jié)果一目了然。從大類項目來看，能源、食品、服務(wù)等價格居高不下的項目類別權(quán)重被調(diào)低；從細(xì)分項目看，近期價格企穩(wěn)的二手車權(quán)重調(diào)高，而外出就餐、燃油、醫(yī)療保健服務(wù)等價格較為呈上升趨勢的項目權(quán)重被下調(diào)。

這次美國CPI權(quán)重調(diào)整引發(fā)爭議，民眾認(rèn)為這是數(shù)據(jù)操縱，拜登政府已無可信度而言。

至于權(quán)重調(diào)整的影響，野村證券指出，從長遠(yuǎn)來看可能不會對通貨膨脹產(chǎn)生實質(zhì)性影響，隨著消費者支出從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，汽車價格可能會下跌，而其下跌也會拖累通脹走弱。

高盛認(rèn)為，這對中期核心CPI預(yù)測的影響也相當(dāng)溫和，新權(quán)重顯示，由于汽車價格權(quán)重增加，今年春季核心CPI峰值預(yù)測值向上修正0.06%。但到2022年底基本沒有變化，到2023年底會向下修正0.1%，因為一旦汽車和耐用品價格開始正?；瑫⒑诵腃PI拉的更低。