農(nóng)歷虎年首日，A股迎來了“開市大吉”。

此前的一個月，市場經(jīng)歷了讓人膽戰(zhàn)心驚的震蕩行情，大牌私募陸續(xù)發(fā)出“注資”公告，給持有人提振士氣。

然而，私募圈的“表決心”，是否真能產(chǎn)生助力效應(yīng)，還不得而知。

最為重要的是，百億機構(gòu)掏出真金白銀背后，又有很多隱藏細節(jié)值得關(guān)注。

這其中的“道道”，當(dāng)然值得關(guān)注。

“表決心”策略各不相同

梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，1月27日，漢和資本成為第一個公開披露使用自有資金申購自家產(chǎn)品的百億私募。

這家機構(gòu)在股票私募圈頗具個性，從成立起即不向基金持有人收取固定管理費，后端業(yè)績提成卻高于行業(yè)平均水平。

漢和資本的申購細節(jié)值得關(guān)注：“使用自有資金1億元，平均申購旗下管理的全部基金產(chǎn)品，申購日為自公告日起各基金產(chǎn)品最近的固定開放日?！?/p>

據(jù)私募排排網(wǎng)，漢和旗下有78只正在運作的基金，或意味著每只基金獲得“注資”或不會超過130萬。

“承諾”持有至少三年

隨后，股票多頭策略的“大哥大”——景林資產(chǎn)發(fā)布不少于1億元的申購計劃。

相比漢和資本，這家千億私募多了一個條件：這筆申購后的持有時間不少于3年。

此外，景林的申購策略也與漢和略有不同，即公告之日（1月28日）起30個交易日內(nèi)完成。

這里或許表明景林，對于旗下產(chǎn)品的長期業(yè)績，尤其有信心。

量化機構(gòu)的“增持”路徑

量化私募也積極表態(tài)。

幻方量化成為最“壕”的機構(gòu)，將以3.5億元申購公司旗下產(chǎn)品。

幻方量化曾經(jīng)是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的量化機構(gòu)，此前管理規(guī)模一度達千億元。但2021年后產(chǎn)品的超額收益顯著下降，最新規(guī)模外部并不知曉。

值得注意的是，幻方量化的“注資”細節(jié)也有特點，分為兩步走：

第一步：全體員工與股東在3個交易日內(nèi)籌集不低于1.5億元自有資金

第二步：幻方量化在10個交易日內(nèi)籌集不低于2億元公司自有自有資金

從以上表述中，幻方量化的“自有資金”來源或有兩個：1）員工+股東；2）公司賬面資金，但后者籌集的時間要長于前者。

此外，九坤投資、赫富投資等量化巨頭，分別拿出1億元、4000萬元自有資金申購自家基金份額。

還有機構(gòu)默默認(rèn)購

截至目前，上述知名私募的申購表態(tài)，是否得到真正履行，還無法驗證。

以預(yù)計申購資金最多的幻方量化為例，3.5億元自有資金相較其受托管理資產(chǎn)的規(guī)模，有些“微不足道”。

以管理規(guī)模千億元計算，每年向持有人收取的管理費達15億元。對比發(fā)現(xiàn)，本次申購規(guī)模相當(dāng)于一年管理費的五分之一。

另有百億私募人士透露，業(yè)內(nèi)也有機構(gòu)在1月大跌之際進行自有資金“助力”，但只通知了代銷渠道，并未通過公開途徑進行宣傳。

總體來看，上述知名機構(gòu)的申購公告，更多的是展示與投資者共進退的“決心”，某種程度也是提振投資者情緒，安撫持有人的考慮。

長效跟投機制何在

但如果真的要說和投資人“站”在一起，資管機構(gòu)有一個長效、穩(wěn)定的產(chǎn)品投資機制似乎更為重要。

其實，業(yè)內(nèi)的私募基金管理人已有設(shè)立長效跟投機制的案例，高毅資產(chǎn)即是一例。

這家千億級股票私募，自2015年發(fā)行產(chǎn)品以來，就通過公開渠道提及了兩項機制：

【跟投機制】投資經(jīng)理要將自己大部分的流動資產(chǎn)投到自己管理的產(chǎn)品中，以保證投資經(jīng)理的利益同投資人保持高度一致，有效控制投資風(fēng)險，提高投資質(zhì)量。

【獎金遞延機制】投資經(jīng)理的獎金超過一定的金額以上的部分要再投回到所管理的產(chǎn)品中去，分若干年分期取出，以保持團隊穩(wěn)定性。

這個方法有很大的代表性，據(jù)資事堂獲悉，目前業(yè)內(nèi)主流的百億私募機構(gòu)存在的常態(tài)化跟投機制，通常有三種情況：

1）針對產(chǎn)品在發(fā)行期的跟投。比如基金產(chǎn)品首發(fā)時，管理人與代銷渠道商量一個固定的跟投比例，前者使用自有資金跟投。這種模式通常是代銷渠道要求下做出的，主要為了營銷層面的考慮。

2）投研獎金三年遞延制，按照管理倉位/收益水平，要求基金經(jīng)理將獎金用于強制跟投。

3）公司自有資金常態(tài)化跟投，但對基金經(jīng)理團隊并無強制需求。

但無論何種，常態(tài)化的跟投，都是值得關(guān)注的機制。

“共進退”機制還有哪些值得注意？

基金管理人是代客理財，在力爭為客戶創(chuàng)造收益的同時，恐怕也應(yīng)更加注意其對客戶利益的維護。比如在費率設(shè)計上更加“友好”。

以業(yè)內(nèi)一家知名的頭部量化機構(gòu)的業(yè)績報酬計提模式為例：

該機構(gòu)在旗下一指數(shù)增強產(chǎn)品的合同中注明：業(yè)績報酬提取時點分為固定時點提取、分紅時提取、贖回時提取和合同終止時提取。

其中，固定時點計提是在每自然年4月和12月。

這意味著，量化基金客戶如果長期持有，可能一年遇到三次計提。

而如果遭遇類似去年年末、今年初的回調(diào)，客戶可能出現(xiàn)業(yè)績報酬提取后的“階段性浮虧”。

這也難怪，一些業(yè)內(nèi)的渠道人士認(rèn)為，私募機構(gòu)與客戶“共進退”，除了要積極推動跟投、自投外，更應(yīng)考慮在費率端做出適度“讓步”——比如，只在客戶最終贖回時提取，而不是一年多次提取。