近期，全球頭號(hào)對沖基金橋水基金的信息披露材料顯示，其海外發(fā)行的中國基金資產(chǎn)總值突破340億元，公司正在進(jìn)一步加碼人民幣資產(chǎn)。

此舉在美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向下，信號(hào)意義明顯。隨著美元在美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”政策下保持強(qiáng)勁，非美元貨幣正在面臨下滑壓力，而人民幣資產(chǎn)則成為市場異類，反而兌美元匯率進(jìn)一步上漲。

中美利差的影響，對于像橋水這類機(jī)構(gòu)投資者似乎意義不大了。數(shù)據(jù)來看，去年11月美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施縮減購債以來，美債收益率呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢，盤中一度升破1.80%關(guān)口，中美10年期國債利差已由去年1月的最高點(diǎn)225BPs降至12月的135BPs，但去年12月境外投資者仍凈增持人民幣債券787億元。

分析師認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)和中國資產(chǎn)一定意義上具備“綠洲效應(yīng)”。截至去年年底，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券首次突破4萬億元大關(guān)。而且在直接投資方面，中國2021年實(shí)際利用外資金額FDI為1734.8億美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，同比2020年增速達(dá)20.2%。

全球頭號(hào)對沖基金橋水基金加碼中國市場

近期，全球頭號(hào)對沖基金——橋水基金向美國證交會(huì)披露的信息披露材料顯示，它在海外發(fā)行的中國基金資產(chǎn)總值突破340億元。

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前橋水全天候中國基金的資產(chǎn)總值（含杠桿和其它負(fù)債，一般高于資產(chǎn)凈值）達(dá)54.36億美元約折合343.6億元人民幣。最低起投金額為1000萬美元，目前有15名投資者，基金43%的資產(chǎn)來自美國之外的投資者。

2017年，橋水決定將大名鼎鼎的“全天候”策略運(yùn)用在中國市場上，成立了這只全天候中國策略基金，在海外發(fā)行中國基金。2018年，橋水在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記成為私募管理人。用于登記的實(shí)體“橋水（中國）投資管理有限公司注冊資本3.1億元。目前有28名全職員工，其中24人擁有基金從業(yè)資格。

2021年11月橋水在境內(nèi)發(fā)行的私募證券投資基金大賣，橋水在境內(nèi)的私募率先突破100億元，成為首家外資百億私募。橋水的第一支A股私募從2018年10月至今，業(yè)績優(yōu)秀，更主要的是最大回撤大幅低于市場，引起市場關(guān)注。在今年開始年初，在基金發(fā)行預(yù)冷的情況下，橋水10億元募資提前結(jié)束募集。

此次橋水全天候中國基金的資產(chǎn)總值進(jìn)一步上升，標(biāo)明橋水基金進(jìn)一步看好中國市場，公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐是全球最知名的宏觀研究者和中國問題專家之一。達(dá)利歐近期在接受媒體采訪時(shí)表示，中國經(jīng)濟(jì)正處于債務(wù)重組階段，并且向著好的方向發(fā)展，“該階段是去杠桿和重組的一個(gè)很好的階段，這將導(dǎo)致資本被更有效地利用”。

美元進(jìn)一步攀升，但人民幣更加強(qiáng)勢

值得關(guān)注的是，橋水基金加碼中國市場，在美聯(lián)儲(chǔ)近期加息動(dòng)向下，信號(hào)意義明顯。

1月27日，在美聯(lián)儲(chǔ)暗示3月份加息的背景下，美元指數(shù)突破97，超過去年11月的近期高點(diǎn)，并刷新2020年7月以來的最高紀(jì)錄。歐元兌美元?jiǎng)t下跌到2020年6月以來的最低水平。

中金公司固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元指數(shù)之所以會(huì)快速躥并突破97關(guān)口，背后還是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)后，美債利率加速上升。其中2年期美國國債收在1.17%，差不多又上了接近8bp。預(yù)計(jì)2年期國債得上到1.3%-1.5%的位置。

此前，1月18日，美國財(cái)政部公布國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）報(bào)告，去年11月，外國投資者持有美國國債的總規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.75萬億美元。其中，日本的美債持倉仍位居第一，由10月的1.32萬億美元增至創(chuàng)紀(jì)錄的1.34萬億美元，增長202億美元，已連增兩個(gè)月。中國持有美債1.08萬億美元，創(chuàng)去年4月以來新高，較10月持倉增加154億美元，已連續(xù)三個(gè)月增持。

顯然，在市場避險(xiǎn)情緒升溫下，持有美債的價(jià)差收入增加，海外投資者加速購買美國國債。數(shù)據(jù)顯示，去年11月外國官方投資者買入長期美國國債的規(guī)模增加了663億美元，為去年3月日本養(yǎng)老金拋售以來最大月度增幅。

由于市場擔(dān)心新興國家的資金外流風(fēng)險(xiǎn)也有可能增大，非美貨幣在27日出現(xiàn)集體下跌，而人民幣也未能幸免，人民幣跌幅0.69%，盤中最低6.3208。而此前1月26日，人民幣兌美元匯率創(chuàng)下2018年4月份以來新高，盤中最高6.3166。

回顧過去一年，2021年，人民幣對美元匯率在美元指數(shù)上漲6.7%的背景下，仍升值2.6%，反映人民幣對一籃子貨幣匯率變化的CFETS人民幣匯率指數(shù)則上漲8%。

顯然，雖然美元指數(shù)保持強(qiáng)勢，但是人民幣的強(qiáng)勢則更甚！部分分析師預(yù)計(jì)在客盤需求的支撐下，短期內(nèi)人民幣強(qiáng)勢表現(xiàn)將延續(xù)至春節(jié)后。需重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管層態(tài)度可能出現(xiàn)的變化。

國際市場仍然看好人民幣資產(chǎn)

美元不斷加息，而人民幣則在寬松預(yù)期下，實(shí)際利率走弱，兩者之間的利差在進(jìn)一步縮窄。會(huì)不會(huì)對于人民幣資產(chǎn)造成壓力？

“去年的實(shí)踐來看，中美利差和人民幣匯率完全負(fù)相關(guān)?！睆V發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，中美利差邏輯上與人民幣匯率相關(guān)度較高；但從經(jīng)驗(yàn)走勢看，這種相關(guān)性在2019年之后破壞明顯。2021年幾乎是負(fù)相關(guān)：中美10年期國債收益率的利差單邊下降，但人民幣兌美元匯率升值。

來自央行的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，去年11月美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施縮減購債以來，美債收益率呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢，盤中一度升破1.80%關(guān)口，中美10年期國債利差已由去年1月的最高點(diǎn)225BPs降至12月的135BPs，但去年12月境外投資者仍凈增持人民幣債券787億元。

另外，中國人民銀行上?？偛堪l(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券突破4萬億元大關(guān)。從券種看，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國債，托管量為2.45萬億元，占比61.3%；其次是政策性金融債，托管量為1.09萬億元，占比27.3%。

除了境外機(jī)構(gòu)投資者持有債券等金融資產(chǎn)外，2021年FDI也表現(xiàn)偏強(qiáng)。中國2021年實(shí)際利用外資金額FDI為1734.8億美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，同比2020年增速達(dá)20.2%；而且這一高增速并不源于基數(shù)，2020年FDI并未因疫情形成過低基數(shù)，年度增速也在4.5%左右。

顯然，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期將加劇全球金融市場動(dòng)蕩，人民幣債券持倉比例提升有助于降低全球債券投資組合波動(dòng)性，提高收益的穩(wěn)健性。人民幣資產(chǎn)的吸引力仍強(qiáng)，未來外資流入中國債市的趨勢不會(huì)改變。

郭磊認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)和中國資產(chǎn)一定意義上具備“綠洲效應(yīng)”。一方面，中國是少有的迅速控制住疫情擴(kuò)散的國家，另一方面，中國全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢集中進(jìn)一步呈現(xiàn)，而2022年這兩個(gè)效應(yīng)依然存在，但相對力量上大概率有所下降，人民幣年度走勢可能會(huì)更為均衡。