在近日公布的國家安全戰(zhàn)略中，美國總統(tǒng)特朗普大力強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展，稱經(jīng)濟安全就是國家安全。

“本國的經(jīng)濟活力、增長和繁榮，對于美國在海外的權(quán)力和影響而言，絕對是必需的……任何犧牲繁榮去換取安全的國家，最終會兩樣都失去，”特朗普在本周一的講話中稱。

他還強調(diào)了自己過去一年推動股市上漲和失業(yè)率下降的成績，并譴責前任奧巴馬將美國的海外建設(shè)置于本土經(jīng)濟發(fā)展之上。

美國經(jīng)濟目前的確發(fā)展良好。企業(yè)信心高漲、就業(yè)崗位充足。上個月美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位22.8萬，失業(yè)率降至十多年來最低水平的4.1%。更多的勞動年齡人口進入就業(yè)市場，工人實際薪資水平增加。

不過這并非都是特朗普的成就。實際上，他接任時的運氣非常之好。雖然市場自他當選以來上漲了25%，但自2009年以來更是累計漲了195%。奧巴馬時期，失業(yè)率由最高的10%降至4.7%，特朗普上任后再降至4.1%。

也有人因此提出警告稱，美國股市現(xiàn)在估值過高，非常危險;經(jīng)濟也已經(jīng)連續(xù)擴張101個月，很可能已經(jīng)接近盡頭。對此分析人士指出，短期內(nèi)美國經(jīng)濟并沒有什么重大危險，2018年也不會出現(xiàn)經(jīng)濟過熱。

《經(jīng)濟學(xué)人》的報道認為，美國經(jīng)濟強勁，其中有一部分是全球經(jīng)濟擴張的反映。

美國并不是眼下唯一一個發(fā)展勢頭良好的國家。過去一年，歐洲、亞洲和美洲很多國家都實現(xiàn)了經(jīng)濟擴張，歐元區(qū)的GDP增速也達到了2.5%上下。而美國之所以引人注目，主要是因為該國現(xiàn)在處于周期中的位置。如果2018年美國經(jīng)濟繼續(xù)增長，那么此輪擴張將成為該國有史以來持續(xù)時間第二長的。

當然這里面存在風險。隨著商業(yè)周期的成熟，由于就業(yè)市場存在瓶頸，出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的幾率將增加。美聯(lián)儲也有可能過度收緊貨幣政策，以防經(jīng)濟過熱。此外，經(jīng)濟增長持續(xù)的時間越長，金融失衡可能就越嚴重，比如債務(wù)過高或資產(chǎn)價格泡沫等。

經(jīng)濟過熱?

但眼下并沒有什么跡象顯示，2018年美國經(jīng)濟將會過熱，因為自今年春季以來，美國的通脹率就一直低于預(yù)期。

美聯(lián)儲最看重的通脹指標核心個人消費支出價格指數(shù)(PCE)在截至10月份的一年中增幅只有1.6%，離美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標還有一定距離。

而且，薪資水平也沒有反映出勞動力市場的強勁。雖然第三季度生產(chǎn)工人(藍領(lǐng)工人)的薪水年化增速達3.8%，但專業(yè)人士(白領(lǐng)工人)的薪資增速反而放緩了。整體而言，薪資增長了約2.5%，增速并不比兩年前高。

一個可能的原因是，低失業(yè)率轉(zhuǎn)化為通貨膨脹需要一定時間。另外，單個因素也可能扭曲數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲主席耶倫就曾認為年初時手機公司的價格戰(zhàn)對通脹數(shù)據(jù)造成了影響。也有人指出，“亞馬遜效應(yīng)”——零售商之間的殘酷價格戰(zhàn)影響了價格水平。

經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，薪資水平還要上漲許多，才能使通脹成為真正令人擔憂的問題。

還有分析人士認為，現(xiàn)在特朗普稅改并不是好時候，可能導(dǎo)致經(jīng)濟過熱。因為目前美國經(jīng)濟發(fā)展強勁，失業(yè)率非常低，經(jīng)濟基本面也很健康，這個時候減稅有可能導(dǎo)致經(jīng)濟增長過快，推高通脹水平，迫使美聯(lián)儲加快升息步伐。

但經(jīng)濟學(xué)家們對未來幾年的經(jīng)濟預(yù)期并未因稅改發(fā)生重大改變。盡管特朗普政府預(yù)計，去監(jiān)管和減稅措施將推動GDP增速至3%左右，遠高于近幾年2%的平均水平，但專家們認為，隨著經(jīng)濟接近充分就業(yè)，實現(xiàn)這一點需要生產(chǎn)力水平的大幅提升。

美聯(lián)儲過度收緊?

除此之外，美聯(lián)儲委員會的成員明年將發(fā)生重大變化，這也引發(fā)了對貨幣政策偏向鷹派的擔憂。

在耶倫明年3月離任后，美聯(lián)儲的7個理事職位中將出現(xiàn)3個空缺，特朗普將擁有前所未有的機會重塑美聯(lián)儲。特朗普此前提名了康奈爾大學(xué)教授古德弗蘭德(Marvin Goodfriend)擔任美聯(lián)儲理事，古德弗蘭德曾多次呼吁更高利率。

而4名現(xiàn)在擁有投票權(quán)的儲備銀行行長中，有3名鴿派成員將在明年1月被輪換。鴿派的紐約聯(lián)儲行長杜德利也計劃在2018年退休。美國聯(lián)邦公開市場委員會由12名成員組成，除了7名理事和紐約儲備銀行行長，剩下的4個席位每年在11位儲備銀行行長中輪換。

即將出現(xiàn)的新同事或?qū)π氯蚊缆?lián)儲主席鮑威爾延續(xù)耶倫的政策帶來挑戰(zhàn)。

不過至少到目前為止，美聯(lián)儲的貨幣收緊政策，包括最近加息25個基點的決定，都被認為是合適的。鮑威爾也清楚地表明了他的政策主張：逐漸加息、穩(wěn)步縮表，并且預(yù)計美國經(jīng)濟將很快達到美聯(lián)儲2%的通脹目標。

分析人士還認為，近年來決策者一直謹慎有余，而非不足。這也是為何金融危機后全面復(fù)蘇耗時如此之長，通脹率如此之低的原因之一。他們認為，決策者更可能在謹慎方面犯錯，而非在允許經(jīng)濟過熱方面。

部分經(jīng)濟學(xué)家甚至表示了對明年美聯(lián)儲政策過度鴿派的擔憂。在最近一次政策會議中，美聯(lián)儲將對2018年的經(jīng)濟預(yù)期從2.1%調(diào)高至了2.5%，但卻依然維持了加息三次的預(yù)期不變。

“經(jīng)濟預(yù)測進行了修正，而利率路徑點陣圖沒有，這兩者并不相符，”德意志銀行駐紐約首席國際經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok對彭博社說，“點陣圖顯示的(加息)次數(shù)本應(yīng)增加。”