隨著資管新規(guī)下理財凈值化、破剛兌的不可逆趨勢，銀行以前花式賣保本理財?shù)默F(xiàn)場，已經(jīng)變成了這樣：

如果說現(xiàn)在銀行還敢大喇喇宣傳“本金有保障，收益有驚喜”的，大概就是披著存款外衣、實質卻更傾向于理財產(chǎn)品的結構性存款了?？蛇@種有違正常邏輯的風險收益理念，市場卻鮮少有人問——“它是怎么做到的”。

“根子就是貸款需求壓回表內，而存款卻還沒回表，所以銀行現(xiàn)在各種手段用在吸存。關鍵是，現(xiàn)在監(jiān)管還沒有對這塊(結構性存款)有明確的規(guī)范性文件，相當于是一個監(jiān)管真空期，所以都在搶著發(fā)。”一名上市銀行零售業(yè)務高管向記者如此闡述結構性存款今年來走俏的原因。

央行發(fā)布的結構性存款增量數(shù)據(jù)驗證著銀行對這一負債工具的熱情：3月末中資銀行結構性存款規(guī)模共計8.8萬億元，僅3月當月激增4335億元。其中，個人結構性存款共計3.8萬億元，僅3月就增加3720億元。

然而理性的聲音正在出現(xiàn)，不少業(yè)內人士呼吁，結構性存款大概率要被監(jiān)管納入合規(guī)框架。

激辯真假結構

“很多銀行推出的高收益保本理財?shù)耐断?，當中肯定不乏違規(guī)的資產(chǎn)。高收益結構性(我說的是那些保收益的)一定是假結構，買保本理財?shù)谋Ｊ匦蜋C構客戶絕對不會去搏真結構的風險收益。”一名大行資管人士告訴記者。

他提出的真假結構性，引起了部分受訪銀行人士的共鳴。

“我粗淺了解的‘真’結構性存款，就是把存款利息以及部分本金拿出來買一個期權產(chǎn)品，提高利息收益。因為大部分本金沒有動，所以還是保本的，但是利息收益是不確定的，所以十幾年前外資行做的結構性存款收益虧了不少?，F(xiàn)在我聽說的是，很多行做的結構性存款是就是把內部轉移價格提高，再讓利給儲戶;或者就是一個假分層的固收產(chǎn)品，把利息收益提高。”一位上市行深圳分行高管告訴記者。

眼下銀行在售的結構性存款，從掛鉤的標的來看，包括利率、匯率、信用、股票、黃金、和商品等等。不管掛鉤的衍生品是什么，其基本結構可以概括為“存款+期權”。華創(chuàng)債券分析師告訴記者，對于投資者來說，收益由存款所產(chǎn)生的固定收益(即基礎收益)，外加標的資產(chǎn)的投資報酬組成。

也就是說，“真結構”一定是存款+衍生品。但這就產(chǎn)生一個問題，針對高風險的衍生品，銀行肯定需要和非銀機構合作。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖此前就歸納道：要么銀行自己將本行的存款和合作的非銀機構的期權等衍生品打包成“結構性存款”，向客戶銷售;要么完全代銷非銀機構的結構化產(chǎn)品，純屬表外業(yè)務。前者相當于銀行吸收了一筆表內負債，并代銷一個或多個期權產(chǎn)品;后者銀行賺取了中收。

“如果按這個歸納，那第二種肯定是假結構性存款了。我認為，現(xiàn)在市場上不全是真結構，確實又部分是假結構。為什么?真結構存款要和某個因子掛鉤，客戶的收益其實是不確定的，賣起來太費勁，合規(guī)風險也比較大。”上述股份行零售高管告訴記者。

然而記者問及該行所售結構性存款的結構，他直言“這屬于資管的范疇，底層資產(chǎn)要看資管，你得問他們”。

監(jiān)管遲早要出手

一個有意思的現(xiàn)象是，其實眼下不少銀行下意識是將結構性存款納入到理財產(chǎn)品范疇的。

“表內利息收入計入表內，表外中收就是表外。不能實質是理財，但又不受資管新規(guī)約束，這個大家應該把規(guī)則明確下來。”前述大行資管人士說。

華創(chuàng)債券分析師指出，目前，結構性存款在交易端是有規(guī)范的，主要依據(jù)是《金融機構衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》;而在銷售端，結構性存款接近于理財業(yè)務，應該按銀行理財產(chǎn)品的相關規(guī)定標準執(zhí)行，可目前，這一塊并沒有細化。

業(yè)內人預計，資管新規(guī)之后，或者就是在資管新規(guī)中，應該出臺針對結構性存款的監(jiān)管細則。

“各銀行現(xiàn)在對結構性存款的會計計量和統(tǒng)計口徑存在偏差，由于資管新規(guī)下發(fā)后過渡期的存在，理財產(chǎn)品和結構性存款產(chǎn)品在名稱、會計計量和統(tǒng)計口徑上的區(qū)分，尚需由結構性存款相關細則在監(jiān)管層面進一步進行明確。”該分析師說。