三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持底部盤整，尚未出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，A股上市公司盈利整體處于下降通道，市場(chǎng)流動(dòng)性保持相對(duì)充裕。市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，中小創(chuàng)表現(xiàn)優(yōu)于主板股票。

國(guó)海富蘭克林基金分析，7月，科創(chuàng)板首批新股集中上市，市場(chǎng)對(duì)科技板塊情緒回暖，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和云計(jì)算板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。8月，宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的銀行、地產(chǎn)等周期板塊表現(xiàn)不佳，科技延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。此外，MSCI增加A股權(quán)重背景下，外資流入A股，白酒、免稅等消費(fèi)藍(lán)籌股表現(xiàn)亮眼。9月，華為供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化加持下，射頻、高速PCB板等科技板塊高景氣，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，電子板塊引領(lǐng)科技上漲，周期、消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)平淡。

國(guó)海富蘭克林基金表示，三季度市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅震蕩、結(jié)構(gòu)分化的格局，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)尚未起色，上市公司盈利處于下行通道，而流動(dòng)性相對(duì)寬松，市場(chǎng)缺乏全面上漲的基本面支撐。而5G投資加持和中美貿(mào)易沖突背景下，華為供應(yīng)鏈加速國(guó)產(chǎn)化，為國(guó)內(nèi)科技公司提供了快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，科技板塊天然具有弱經(jīng)濟(jì)周期屬性，表現(xiàn)優(yōu)于主板。

經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)背景下，市場(chǎng)給予了基本面確定的股票較高的估值溢價(jià)。年初以來(lái)，基本面優(yōu)質(zhì)個(gè)股基本沒有調(diào)整，部分甚至創(chuàng)出新高，而基本面不確定個(gè)股的回調(diào)幅度較大。國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，弱經(jīng)濟(jì)周期，寬流動(dòng)性背景下，尋找高景氣板塊投資是有效的投資策略。

前期股價(jià)上漲快于基本面改善，四季度市場(chǎng)短期或有調(diào)整，但不改變長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)。從估值角度看，A股市場(chǎng)處于全球價(jià)值洼地，投資機(jī)會(huì)遠(yuǎn)超其他市場(chǎng)。用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指標(biāo)來(lái)看，滬深300的動(dòng)態(tài)估值約在12倍，扣除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率后的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬補(bǔ)償超過5個(gè)百分點(diǎn)。從流動(dòng)性來(lái)看，全球央行陸續(xù)進(jìn)入降息周期，低利率時(shí)代重新來(lái)臨，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率快速下行，股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬回報(bào)抬升。以十年期國(guó)債收率為例，歐洲進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，美國(guó)跌破1.7%，中國(guó)也已經(jīng)跌破3%。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)處于底部盤整，但市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期信心在逐步增強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)底部盤整有相對(duì)充分的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)失速的可能性極低，外部環(huán)境趨于溫和，市場(chǎng)已經(jīng)做好準(zhǔn)備迎接中美關(guān)系新常態(tài)。

國(guó)海富蘭克林基金表示，經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)復(fù)蘇的背景下，投資高景氣板塊依然是較好的投資策略。如果四季度出現(xiàn)調(diào)整，是一個(gè)較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)，挑選基本面持續(xù)向好的標(biāo)的，長(zhǎng)期看有望獲得很好的投資回報(bào)。我們相對(duì)看好5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、智能電網(wǎng)信息化、醫(yī)藥創(chuàng)新和高股息率藍(lán)籌板塊。