A股千家公司中報掃描：業(yè)績增速回落風(fēng)險仍懸

A股公司業(yè)績增速的下滑已經(jīng)有所放緩，并呈現(xiàn)出逐漸見底的趨勢。但圍繞A股市場的諸多外圍風(fēng)險尚未化解。

管窺A股半年報

當(dāng)前，A股上市公司年報披露正在進行時，已有1112家A股公司披露了2019年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)，占全部上市公司總數(shù)近3成。統(tǒng)計內(nèi)的公司業(yè)績整體持續(xù)增長，但增速較去年同期有所下降。分行業(yè)來看，大部分券商中報已披露完畢，受益于A股回暖，券商行業(yè)也全面復(fù)蘇，中小券商更是強勢觸底反彈。分業(yè)務(wù)來看，回暖最為明顯業(yè)務(wù)分別是證券投資收益，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入以及證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入。而股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)則是“重災(zāi)區(qū)”。

不斷出爐的2019年A股公司中報正在印證或改變著市場對基本面的預(yù)期。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至8月21日的記者發(fā)稿，共有1112家A股公司披露了2019年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)，占全部3674家上市公司總數(shù)的30.27%。而從這逾千家的上市公司業(yè)績動態(tài)，亦可能成為管窺上半年A股公司基本面變化的信號。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上半年已披露財報數(shù)據(jù)的千余家公司的營收、凈利、盈利家數(shù)、平均負債率、現(xiàn)金狀況等多項指標均較去年同期出現(xiàn)向好;但另一方面，利潤、營收在增速維度仍較去年同期出現(xiàn)進一步下滑。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這預(yù)示著A股公司的整體增速雖然放緩，但已經(jīng)逐漸尋底并加速進入復(fù)蘇狀態(tài)，但也有分析人士指出，仍然需要警惕宏觀因素和信用環(huán)境變化對A股公司可能帶來的潛在沖擊。

現(xiàn)金狀況向好？

已發(fā)布2019年中報業(yè)績的A股公司一定程度上向市場傳遞了樂觀情緒。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind發(fā)現(xiàn)，上述1112家A股公司上半年合計營業(yè)收入達5.05萬億，較去年同期的4.42萬億增長了0.63萬億，同比增幅達14.25%;合計凈利潤達5480.60億元，較去年同期的4521.17億元增長了959.43億元，同比增幅達21.22%。

雖然業(yè)績整體持續(xù)增長，但增速較去年同期仍然有所下降。統(tǒng)計顯示，上述1112家公司去年中報的合計利潤同比增長達23.67%，這意味著上述被統(tǒng)計公司的整體利潤增速較去年同期下降2.46個百分點。

同時獲得改善的還有上市公司的負債率。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述1112家已披露上半年業(yè)績的公司中，已披露負債率的公司共998家，平均負債率為40.27%，較去年年報的40.56%下降達29個BP。

“這說明公司盈利能力逐漸復(fù)蘇的同時，降杠桿的趨勢還在持續(xù)，許多上市公司的負債率還在持續(xù)下降。”北京一家大型券商策略分析師表示，“我們認為在并購重組和再融資新政不斷松綁的預(yù)期下，A股公司的平均負債率有望進一步降低。”

此外，統(tǒng)計口徑內(nèi)的虧損公司數(shù)量也有所減少，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年虧損公司家數(shù)由去年的88家減少至81家，占比降至7.28%。

事實上，業(yè)績和負債率的向好，或亦對企業(yè)的現(xiàn)金狀況帶來改善，并體現(xiàn)在一些細化指標中。

記者統(tǒng)計顯示，在披露了上半年貨幣資金增長率的961家公司中，共有405家公司的貨幣資金出現(xiàn)了負增長。其中包括首鋼股份、匯納科技、國際實業(yè)等在內(nèi)的67家A股公司貨幣資金的負增長率達到了50%以上，占比為43.04%。

值得一提的是，這一比例也較去年同期更大口徑的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有所下降。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年上半年可統(tǒng)計的3521家上市公司中，貨幣資金負增長的公司占比一度高達49.66%，這意味著，假如以上述兩個不同口徑衡量，今年貨幣資金負增長的公司比重下降了6.62個百分點。

“更多公司的現(xiàn)金正在呈現(xiàn)出正增長趨勢，這說明一些企業(yè)的財務(wù)正在得到改善，一些公司的業(yè)務(wù)規(guī)模有所回暖利好現(xiàn)金回流。” 北京一家TMT類上市公司財務(wù)人士指出，“但從整體占比來說，A股公司整體的現(xiàn)金狀況仍然難言樂觀，且個別公司的流動性風(fēng)險警報仍然還在。”

而有業(yè)內(nèi)人士認為，中報的貨幣資金增長情況存在低估，真實的貨幣資金狀況將較預(yù)期更加樂觀。

“一些公司貨幣資金的負增長也有技術(shù)性原因，康得新、康美等造假案例出現(xiàn)后，大存大貸的潛規(guī)則被揪出，而許多按照這種方式進行會計處理的公司可能都進行了追溯和調(diào)整，以防發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。” 上海一家券商投行人士表示，“這說明一些公司貨幣資金的負增長存在技術(shù)性調(diào)整，也就意味著實際的增長并沒有那么低，一些負增長可能也只是表面數(shù)字游戲。”

增速壓力仍存

雖然A股公司基本面整體向好，但營收負增長等下滑風(fēng)險仍然向個別公司集中。

在上述被統(tǒng)計的1112家公司匯總，共有1078家公司具有去年同期的營收增占率記載，其中18.09%的公司為營收負增長。而在今年中報所統(tǒng)計的上述公司中，出現(xiàn)營收負增長的公司占比達到了28.24%，該比例增長了10.15%。

同時下滑的還有營收增長率，統(tǒng)計顯示上述1112家公司的上半年平均營收增長率為14.51%，相比之下，被統(tǒng)計的1112家公司中，有記載去年中報營收增長率的公司數(shù)量達1077家，其平均增長率達32.73%。

這也意味著，2019年上半年的上市公司營收同比增長率較去年下降超過一半。

“出現(xiàn)這一統(tǒng)計差異的原因是上市公司的馬太效應(yīng)加劇，很多大公司的營收增長加快，而個別中小民營企業(yè)的業(yè)績下滑和風(fēng)險不斷暴露，影響了營收增長率的平均值。”前述大型券商策略分析師表示。

在其看來，A股公司業(yè)績增速的下滑已經(jīng)有所放緩，并呈現(xiàn)出逐漸見底的趨勢。“之前一輪降杠桿、套利核查、監(jiān)管從嚴等舉措拉升了不少上市公司的財務(wù)成本，并誘發(fā)各種風(fēng)險因素的暴露導(dǎo)致2018年以來不少行業(yè)增速出現(xiàn)放緩，但這種下降的斜率正在進一步平滑，未來見底信號并不難于期待。”上述分析師認為。

但也有分析人士指出，圍繞A股市場的諸多外圍風(fēng)險尚未化解。

“除了宏觀因素的不確定外，目前市場主要面臨一個是政策面的貿(mào)易摩擦走向，這會對一些出口相關(guān)上市公司業(yè)績帶來影響，另一個則是股權(quán)質(zhì)押等上市公司及大股東信用風(fēng)險的不確定，不排除一些上市公司背后的集團企業(yè)因流動性危機而影響到上市公司治理，進而加大投資者對市場的不信任。”北京一家私募機構(gòu)負責(zé)人坦言。